短期内泡沫不会被刺破

本文刊发于《东方早报》

温和的通胀与适度的泡沫，在某种程度上而言，或更有利于经济的复苏，尤其是仍处于通缩状态的当下。

国家统计局公布的数据显示，7月份CPI同比下降1.8%，降幅大于6月份的1.7%，为连续第六个月下降，1－7月CPI累计同比下降1.2%。同时，7月份PPI同比下降8.2%，降幅高于6月份的7.8%，为连续第八个月下降，1－7月PPI较同比下降6.2%。CPI与PPI的继续双负，表明中国经济仍旧未能摆脱通缩的阴影。中国实体经济正继续面临着产能过剩与外需不振的尴尬状况，7月份尽管从环比数据上可以看到积极的一面，7月份出口额环比增长10.4%，但同比依旧下降23%。

4万亿刺激方案的辐射效应与投资拉动显然是1-7月提升经济增长的主要因素。1－7月城镇固定资产投资同比增长32.9%，7月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨1.0%，环比上涨0.9%。受宽松货币政策影响的流动性充裕，同时也直接导致了股市的几乎翻倍，资金市迹象明显。

不可忽视的是，上半年依赖相当宽松的货币政策与信贷扩张进行的投资拉动，其边际效应将呈现递减态势。同时，M1与M2的增速过快，无疑将稀释货币的价值尺度，7月末M2同比增长28.42%,M1同比增长26.37%,较上月增速继续上升。而无论是外需或是内需，在经济依旧低迷的现实之下，短期内实则无法消化国内巨大的产能，房地产市场与股票市场无疑是吸纳巨大流动性的最佳去处，也因此造就了上半年两市的非常繁荣。

很多人清楚货币政策是造就房市和股市今年以来旺市的最大推动力，也是通胀预期的起源，因此，货币政策未来的走向受到了广泛的关注。8月5日央行发布货币报告,首次提出要对宽松的货币政策“动态微调”,立即引发上证综合指数周下跌4.4%，并终止了连续7周的涨势，市场信心的脆弱由此可见一斑。

货币政策的“动态微调”表态与二套房贷从紧，或将在一定程度上转变预期。同时，今年以来连续的房价上涨，对于价格相对敏感的刚性需求的挤出效应也在加强。7月上海市商品住宅成交面积为194万平方米,环比下降5.37%，出现了6个月来的首次下降。

然而不得不看到的是，受两个中心建设、大浦东的形成与世博会的召开，乃至迪斯尼的可能落户上海的众多区域利好政策的影响，将对冲部分上述的政策风险，上海的房地产市场在未来的一段时间仍然将处于一个上升通道。货币政策与信贷政策则将是起到限速的作用，在当前的经济背景下，房地产市场良性温和的上升，将有利于整体经济的复苏。尽管不可否认，上半年以来上海房市的泡沫又若隐若现，但短期之内还不会被刺破。