搜房：坚韧的长跑者（三）

序：“搜房”，一个已经在中国楼市唱响12年的品牌，在经历12年风雨历程的搜房，已经抗得起大的击打。无论是阴晴雨雪，搜房就像一个坚韧的长跑者，始终抱定一个信念，以“房地产+互联网”这两个在过去10多年间最炙手可热的领域，执着地耕耘，并最终赢得了市场的尊敬和认可。作者采写的“搜房，坚韧的长跑者”将在博客上连载，同品搜房12年发展的甘苦，共享搜房12年发展的喜悦。以此文奉献于中国房地产行业，以此文与读者共飨，并共勉之。

搜房：坚韧的长跑者

三、创举曲折迂回 过程惊心动魄

时光飞逝，近4年过去了。

2010年，国美、阿里巴巴、智联招聘等几家企业与投资方的争执，给莫天全心里投下了一丝阴影。同时，澳洲电讯被政府强制拆分，对全球业务的部署开始有所调整，充满着不稳定因素。搜房，在等待着机会。

莫天全和他的创业团队，希望通过IPO引进新的投资人，重新夺回控股权；而澳洲电讯在全球业务被打乱后，在中国的多项投资不见起色，开始逐渐萌生退意，通过上市IPO高位退出，是它的最佳选择。

而解决这一难题的搜房网IPO，可谓合三步并一步。将IPO、引进私募基金和管理层MBO这三步原本应该分开的步骤合三为一，通过一步完成，可谓搜房网的创举和资本市场的创举。

具体来说，搜房网的IPO包含了三个过程，一个是IPO，一个是MBO，一个是引入新的私募股权。经过多回合的谈判，澳洲电讯和泛大西洋资本、安佰深基金及莫天全达成协议，澳洲电讯分别售给前两者各15347720股A级股票，以及向莫天全出售888888股A级股票，转让将在IPO中生效。这样，在IPO之后，莫天全持股比例约为30％，泛大西洋资本和安佰深基金各以20％的持股比例并列第二。澳洲电讯账面套现4.387亿美元，净赚1.847亿美元而退出。与此同时，搜房网管理层通过IPO的综合资本安排，以近5亿美元的价格，收购了澳洲电讯在搜房网的股份，成功地实现了MBO。

莫天全通过这三步并一步的创举，不仅让自己重新回到了大股东的地位，而且让各投资方在闷声发大财的快感中套现退出，各方面各取所需。专业人士评价说：“这是能写到教科书里的成功MBO案例，没有造成社会负面影响的MBO案例。”

以三步并一步，具体的操作流程自然是各个上市推荐机构、承销商、律师团队等，但真正的总策划，正是搜房的掌舵人莫天全。正是他，策划了通过私募基金接盘澳洲电讯的搜房股份，才得以实现澳洲电讯的顺利退出和管理层的MBO。回想从当初搜房成立之日起，直到在纽约上市，从前期股权投资的4家投资机构，到IPO的承销商瑞士银行、摩根大通、美林和德意志银行，再到后期的机构股东泛大西洋资本、安佰深基金，搜房与大多数世界知名投资机构都有过深度合作。在合作的过程当中，莫天全甚至让出过控股地位，也搞过有惊无险的对赌协议，最终重新成功赢得控股权，这与莫天全的个人智慧大有关系。

当澳洲电讯成为搜房大股东的时候，莫天全与其事先约定，自己在董事会中要手握两票。如此一来，莫天全和其他中方代表在董事会实力占优，公司的控制权和管理权仍旧由搜房原有的团队掌握。这就保证了投资方不会随便按照自己的意志来驾驭公司。此外，搜房日后单独上市的约定，也为双方的好聚好散铺就了基础，规避了澳洲电讯直接将公司吞掉的风险。

“要耐得住煎熬，要学会忍耐和等待。”莫天全如此总结搜房在资本市场上的历程。他说，搜房网在壮大过程中，在2004年、2006年、2008年都有机会上市，但是因为种种原因都放弃了。与澳洲电讯相处的四年中，观念的分歧终究难免，但莫天全4年来一直在和他们谈判，谈IPO的价格，谈MBO的方式。等IPO的时机到了，也就熬到头了。“我们是熬出来的，也是等出来的，这个熬加上等，等于我们和平发展。”

的确，从1999年搜房成立，到2010年搜房上市，有11年的过程，似乎看起来是长了些。比起同类企业的突击跑步上市，搜房的上市过程似乎被人们看作是“狼来了”的多次反复。对此，搜房控股总裁代建功表示，上市不是一个目标，而是一个过程，需要水到渠成。急着为了上市而上市，那上市以后的企业会很难做。更何况搜房在上市过程中要解决大股东的退出问题，要解决管理层的MBO问题，上市还希望定价更合理一些，这些都要看时机掌握得好不好。所以，搜房在上市过程中从不刻意追求。现在来看，搜房11年来与资本方的亲密接触，可谓是大家皆大欢喜。

首先看IDG，这家最先投资搜房网的机构，以仅仅100万美元的“天使投资”，换得了多少收益呢？当初澳洲电讯注资时，IDG向其转让了约10%股份，套现4500万美元，剩余约9%股份一直持有至今，按市值约1.5亿美元。再加上每年的分红，粗粗计算，IDG从100万美元赢回了约2亿美元，增值200倍之多。

高盛曾以500万美元投资了搜房30%的股份。中间曾有退出，具体溢价无从得知，但2006年其最终全部退出时，10%的股权获得了超过4500万美元的回报。而Trader公司以2250万美元的投入，将搜房股权卖给澳洲电讯时获得了9000万美元，翻了4倍。而最终，澳洲电讯在搜房IPO成功之际套现退出，获利近2亿美元。怪不得莫天全曾感慨地说：“过去10年，搜房让所有投资机构赚了钱，接下来的10年，应该考虑让员工怎么赚钱了。”