推进人民币国际化有7个要点

2011-01-25 10:03:28

证券时报日期：2011年01月17日报道：中国社科院副院长李扬在上周六召开的“2011中国经济展望高峰论坛”上表示，我国要调整经济结构就要大力发展服务业，其中金融业发展尤为重要。他认为，目前，有必要对金融行业现行的准入制度、税收制度、会计制度等进行改革，使得金融业获得一个良好的发展环境。

他认为，在大力发展金融业中，推动人民币国际化具有特殊意义。“因为只有推行人民币国际化，我们才能最终打破世界经济的旧格局。”他说。在李扬看来，当前推进人民币国际化有7个要点：一是要提高人民币在国际储备货币中的比重；二是要提高人民币在国际外汇市场的活跃程度；三是要提高人民币在国际贸易结算中的比重；四是要增加人民币作为国际投资媒介的作用；五是在国际债券的发行中，人民币债权要增加；六是在国际援助中，应当更多的使用人民币；七是在全球外汇风险管理中，人民币应当更多。

另外，2011年01月21日英国《金融时报》报道：香港人民币国际化“特区”？

全文如下：人民币在香港的崛起是一部双城记。一个是香港企业界的高级金融城，人民币在贸易融资和企业债券发行中使用规模的迅速增长，引得这里的银行家们兴奋地谈论不停。

人民币目前尚未实现完全可兑换，因此中国政府正以香港作为实验室，允许跨国公司持有并交易人民币计价产品。正如中国已故领导人邓小平30年前将毗邻香港的深圳列为海外制造业投资的“经济特区”一样，香港现在正被用作人民币进一步国际化的实验基地。

在另一个香港，人们继续用港元支付租金和薪资，使用港元购物，尽管很多零售商都乐意接受内地游客的人民币。汇丰银行(HSBC)香港业务行政总裁马凯博(Mark McCombe)问道：“问题是，这是代表着板块构造的改变，还是仅仅是多了一种货币选择？”

答案介于两者之间。人民币的吸引力主要在于投机。人民币被视为一个必然会赢的赌注，人民币兑美元汇率将继续上升，而港元目前盯住美元。

1997年7月，根据“一国两制”的方针，香港这个前英国殖民地回归中国。同时香港基本法开始施行，时效为50年。香港基本法称“港元为……法定货币，继续流通”。尽管如此，押注于人民币升值的香港投机者急剧增多，尽管这里的标准银行账户早就开始提供多币种存款机会。

过去一年，人民币占香港零售存款基础的比例从0.1%飙升至4%左右。就在去年圣诞前夕，香港事实上的央行香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)宣布，截至去年11月底，香港人民币存款额增至2800亿元人民币，一年内增长246%。

2009年年中，中国内地企业首次被允许以人民币结算进出口贸易，当时中国政府旨在采取措施减轻对美元的依赖。而最近，内地企业又刚刚获准将人民币汇往海外用于支付并购和投资交易。

有资格进行跨境人民币贸易结算的中国内地出口商的数量最近从365家跃升至6.7万家，因为中国人民银行(PBOC)希望大幅扩充该计划。用于跨境贸易结算的人民币总汇款额从去年10月的686亿元人民币升至11月的937亿元。

为扩大人民币在海外的供应，中国政府与8家央行签订了货币互换协议，总额达8000亿元人民币，分别是阿根廷、白俄罗斯、香港、冰岛、印尼、马来西亚、新加坡和韩国央行。香港金管局是唯一一家已知的已启动互换协议的央行。去年10月，香港金管局动用了2000亿元人民币互换额度中的100亿元，使该地区商业银行多了一条为客户获取人民币的新渠道。

汇丰和渣打银行(Standard Chartered)等银行已开发了以人民币计价的投资产品，并为跨国公司安排了“点心”债券(dim sum)发行。

然而，人民币金融产品在香港的增长仍受到严格限制。中国政府采取管制措施，阻止进出内地的人民币投资资本自由流动。与贸易不同，每笔资本流动都需要获得审批。

马凯博表示：“中国央行不希望他们的货币被用于投机。他们希望将其用于贸易。这是他们现在的路线。”

如果在香港持有的人民币无法投资于中国内地，那么除了预期其升值之外，在香港以低收益率储蓄存款和债券的形式持有人民币几乎是毫无意义的。

香港的富有内地投资者的看法完全不同。正是因为人民币不可自由兑换，因此房地产经纪人Alvin Yeung表示，在他的客户中，约有五分之一为内地人。在浏览其账目时，他指出了两笔出售给内地客户的交易，一套842平方英尺、售价2100万港元的公寓，还有一套售价2600万港元的公寓。这些拥有“名铸”(The Masterpiece)之类自负名号和壮丽海景的高价优质房地产，几乎从不对外出租。

Alvin Yeung解释称，内地客户购买房产是为了将资金转移出境，并希望得到在香港拥有房产而带来的炫耀的资本。他补充称：“（他们认为），‘如果我把房子出租，那就等于向其他人表明，我需要钱。因此，我不会出租。’他们总是说，‘钱不是问题’。”他指出，内地客户通常会全款购买，而且在兑换港元方面似乎没有任何问题。

这反映了香港作为中转站的灵活特点：它在人民币国际化进程中发挥着关键作用，同时也为寻找可自由兑换货币和境外庇护所的内地富人提供了一种保护。

2011年01月21日英国《金融时报》报道：人民币国际化任重道远：

全球金融危机基本告一段落后，中国国家元首的首次访美之旅，中美经济的竞争和合作，是本次胡锦涛访美的中心议题。而当中国在去年二季度后晋升世界第二大经济体后，中国将在多长时间内赶上并超过美国？

在人民币的国际化之路如何前行的问题上，胡锦涛在接受美国媒体的书面采访时，却没有讳言人民币国际化仍有较长的路要走。胡锦涛表示，现行国际货币体系是历史形成的。美元是主要国际储备货币，全球相当多大宗商品交易都使用美元，投资和金融市场交易也大多使用美元。因此，美国货币政策会对全球流动性和资本流动产生重要影响，应该保持美元流动性的合理稳定。

事实上，尽管美国经济在全球经济危机中遭遇到重大打击，但美元的核心地位却没有出现根本的转变。美联储的两轮量化宽松不仅影响着美国经济的走向，也牵动着全球金融市场的脉搏，美联储的首轮量化宽松后，全球股市在美元流动性的带动下，纷纷创出金融危机来的高点。而以农产品为代表的大宗商品价格在美联储宣布第二轮量化宽松后出现飙升，也体现了全球金融市场仍然由美元主导。

与此相比，中国的货币政策对全球世界造成的影响仍然是短期的，举例来说，中国在过去的一年中6次上调存款准备金率，但其对国际金融市场的影响周期却很少超过48个小时。另一个典型的例子是，中国经济去年表现良好，中国股市的表现却在2010年为全球倒数第二，也证明中国境内的金融体系和金融市场对其他经济体影响不大。

当然，一国货币政策对金融市场的影响仅仅是表象而已，其背后隐藏着很多制度性和结构性的原因。比如中国的资本账户并不开放、人民币仍然不可兑换、境内利率市场尚未形成等等，这些都成为制约人民币国际化的“绊脚石”。

更加重要的是，人民币的国际化还需要考虑制度建设的次序问题，人民币国际化如果不能有序合理进行，其对中国经济和金融体系也将带来巨大的损失。

在笔者看来，人民币国际化的第一步是境内金融体系的发展和建设，而非所谓的可自由兑换和资本账户开放等一系列看似很“国际”的举措。境内金融体系的成熟，才能为人民币的国际化提供广阔的融资市场和合理的报价体系，并能大大降低人民币开放后可能带来的系统性的风险。

境内金融市场成熟的核心，是金融体制和利率市场化，我们知道，人民币的利率市场化又是重中之重。但是如果没有利率的真正自由化，那么中国的境内银行体系将很难真正成熟，这是因为银行本身享受着巨大的利差，会将大多数的精力放在信贷投放上，而不愿将精力放在管理提高、产品创新和拓展市场上。而如果没有利率的市场化，大量信贷也将集中在国有企业等领域，而民营企业和小企业却由于议价能力较弱而无法取得银行信贷，银行本身也将因此将所有信贷风险集中在较为狭窄的领域，导致风险承受能力的下降。

而人民币的不可兑换，也将成为制约人民币国际化的另一个关键节点，中国监管层已经在近期有限开放了人民币的兑换，比如中银纽约可以提供人民币的兑换业务等等，但这样的业务仍然是非常有限且带有试点性质的。人民币可自由兑换业务的真正铺开，仍然需要大量的系统工程，比如资本账户的开放，人民币留存海外资金量大幅上升以及人民币的境内外投资渠道大量增加等等。

资本账户开放，则是人民币国际化的必经之路。中国央行副行长易纲近期表示，十二五期间，将稳步放宽跨境资本交易限制，健全跨境资金监测分析体系，在信息监测及时有效、风险可控的基础上，逐步实现人民币资本项目可兑换。来自监管层的这样的一个表态，在历史上也是少见的。从央行开始允许温州地区居民投资海外的试点，以及央行“1号文”明确鼓励人民币海外投资的举动来看，中国资本账户的开放已经开始了试探性的步伐。尽管如此，中国距离资本账户的完全开放仍然有着相当的距离，从短期的政策目标来看，央行仍将资本账户开放限制在传统认为的“好的资本流动”上，即与贸易相关以及FDI相关的资本流动上，而这仅仅使资本账户的初步开放，境内居民和海外居民持有人民币进行投资甚至衍生品交易等限制的放宽，对于中国来说，仍然相当遥远。而这些又回到了境内金融体系的健全等问题上。

综上所述，人民币的国际化将需要配套若干工程的建设，而这些建设也需要谨慎而有序的制度安排，因此，仅仅在中国经济总量达到世界第二的基础上奢谈人民币国际化，并不是科学的态度。

胡锦涛也在接受采访时指出，一国货币要成为国际上被广泛接受的货币，需要一个长期过程。中国在经济总量和贸易总量上对世界经济作出了重要贡献，人民币在世界经济发展中发挥了一定作用，但如果要实现人民币国际化将需要一个较长的历史过程。中国正在开展的跨境贸易和投资人民币结算试点是为应对国际金融危机而采取的具体举措，目的是促进贸易和投资便利化。这种谨慎而务实的态度，也表明了中国当局仍然将人民币国际化当作一个长期的目标而已。

张健华房基金创始合伙人、华房中诚基金管理公司总裁(CEO, Huafang Capital)。毕业于上海同济大学和澳大利亚西悉尼大学，在房地产市场、投资、管理、研究、开发、金融和战略方面有20多年经验。曾任职于全球最大的房地产投资集团之一的联胜集团和澳大利亚最大的投资银行麦格理银行，长期担任房地产和金融企业高级管理职位。著有《房地产投资基金实务》和《房地产金融实务》等六部房地产专著。