房地产金融创新进程可能受影响

4月14至17日，中国国务院接连研究部署楼市调控新政，出台了“史上最严厉”的“新国十条”（即《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》），市场随之出现恐慌抛售现象。许多人认为“新国十条”是多年来最严厉的房地产调控政策，现在看来房地产金融创新进程可能受一定程度影响，譬如保险资金投资房地产时间可能推迟，以下是一个相关报道。

前几天中国新闻网文章“保监会暗示暂不放行险企介入房地产、PE投资”报道原本即将走完内部审批程序，出台在即的《保险资金投资基础设施、行业龙头企业等未上市股权的实施细则》、《保险资金投资不动产的实施细则》仍在“卡壳”中。

　　“中央房地产调控政策趋紧的背景下，向来讲大局的监管层怎会打开房地产投资渠道？与国家政策背道而驰呢？”4月8日，一位接近保监会人士向本报透露。言外之意是暂不放行保险资金对房地产以及PE股权的投资。

　　不过，不少保险公司暗度陈仓曲线进入房地产领域，包括中国人寿，在集团层面上下设地产公司等。险企的提前布局，似有“倒逼”政策放行之意。

　　呼之不出

　　不过，本报获悉，现阶段保监会可能不会批准险资投资不动产与PE股权，至于时间表亦无从定论，取决于国家宏观政策的导向。

　　“目前为止，没有批准一家保险公司投资不动产，就此也不存在一事一报的现象。”上述保监会接近人士说。

　　从政策开闸预热到出台在即再到迟迟不出，上述两部细则还未出世就经历了一波三折的过程。原本两部细则在去年国庆节后出台。早在2008年11月，国务院就批准保险资金投资未上市公司的股权，2009年，新《保险法》允许保险资金投资不动产。有了法律的支持，监管层加紧制定相关实施细则的进程也在提速。

　　不过，出于完善保险资金运作管理机制的考虑，当时保监会高层提出两细则出台前，应有一部纲领性规范文件，该文件将对险资各类投资进行原则性的把控，即推出《保险资金运用管理暂行办法》（下称《管理办法》）后，上述两细则方能面世，因此细则的出台被耽搁。

　　3月初，传出《管理办法》或在两会后出台，而两细则也或将随之推出。

　　然而，国家对房地产宏观调控逐步加码，4月1日，国土资源部发布系列报告，分析北京、上海等地房地产已经“明显偏离理性投资者的正常投资回报率”，其他一系列调控政策或将出台。

　　“如此宏观背景下，无论保险公司对其的投资欲望与冲动有多强烈，保监会暂时不会考虑上述两细则的出台。”接近保监会的人士说。

　　“难道非得要一切都万无一失，方能‘开闸放水’吗？行情好时可以见投资效益，弱时也能练兵做好准备工作，但至少得具备这样的投资工具与渠道。”一位保险资产管理公司相关负责人抱怨。

　　“政策还是应该出台越快越好，否则又错失良机了。”上述保险公司负责人说。

　　监管与市场的博弈

　　对监管层而言，微观服从于宏观似乎是一种思维定式。

　　“相对银行与基金公司来说，保险资金的投资渠道最为开放，如对无担保企业债、中票投资的放闸等，怎能因房地产与PE细则没有及时出台就质疑保险资金的开放程度呢？”一位接近保监会的人士认为。

　　去年全球资本市场平均投资收益率50%，不过保险资金对海外投资的涉足最多只是投资香港的H股。

　　该人士还认为，目前节点上投资地产风险甚大，PE也是如此，“更何况保险业缺乏真正的PE人才。”

　　不过，中国人寿仍看好房地产与金融资产。曾有投行预计，远洋地产目前第一大股东中国人寿有望接手中远集团持有的股份，不过，保监会出台《保险集团公司管理办法（试行）》后，中国人寿对远洋地产的增持就此打住。

　　中国人寿董事长杨超表示确实投资了一些不动产股权，比如去年的金隅集团、中国建筑国际等。

　　“无论如何，监管政策还是过紧了。”一位保险公司人士抱怨，现在债权计划的投资仍是一事一报。

　　现金流充裕的保险资金一直在试图寻找各种出路，此前诸如养老金等机构在经济复苏，通胀预期背景下的投资策略通常为“房地产+大宗产品”，现在似乎已过最佳投资时点，不过，保险机构仍乐此不疲，他们纷纷设立地产公司、股权管理公司等。