朱大鸣：当前经济形势比2008年更糟

经济是否比2008年还要糟糕，大部分人给予了肯定的回答。有些媒体进行了调查：汇丰PMI11月PMI数值为48，为32个月以来最低，说明经济下滑风险加大。汇丰PMI2005年9月公布以来，只有在2008年9月至2009年3月低于49。你认为经济会下滑吗?

财商的调查结果之一是，55.02%的投资者认为经济下滑，会比2008年更糟糕;32.99%的投资者认为如果经济下滑，不会比2008年更糟糕;11.99%的投资者表示对经济下滑是否比2008年更糟糕说不清楚。

其他的调查最起码都在印证一件事情，即经济正在下滑，而且，PMI已经很直观的反映出来。之所以大家对于当前经济有比三年前还要差的预期，大致有以下几个因素，让人们更加乐观不起来。

第一，失去了房地产市场的主动力。鉴于此前两年房价大爆发，中国楼市和土地市场，已经丧失了腾挪空间。也就是说，楼市阶段性的顶部，已经到来。此前十年黄金时段，上演了只涨不跌的“神话”，但是，这种过度透支，给当前的经济带来很大的问题。这与2008年的楼价和地价相比，是不一样的。再说，多年调控越调越涨的经验，可能在政府换届之前得到修正。从这一点上来看，经济丧失了一个最重要的动力机器，从而可能会比2008年更为严重。包括地方财政和城市发展动力，以及相关的六十多个行业，都可能受到影响。当然，这里还需要看到另一面，没有做空的市场最终破坏性更大，房地产也是如此。房价和地价过高，会挤压其他消费，增加生活和生产成本。如果综合看来，虽然调整是必须的，但是楼市低迷对于经济影响巨大。

第二，货币超发比三年前严重。如果从整体层面来说，去年货币超发增幅是经济增长幅度的两倍，过量的货币超发，导致了经济资源的严重错配，物价一度飙升，人民生活成本急剧提高，无法生产下去。为了遏制高通胀，被迫采取紧缩性货币政策，导致了民间资本的大崩溃。

事实告诉我们，金融永远不能是正业，只能作为为实体经济提供服务的工具，如果金融资本占据主导地位，结局就是美国和日本的大失业和实业经济的大衰退，最后走向了饮鸩止渴的印钞经济。大量的正常信贷得不到贷款，而大量不需要的信贷进行高利贷交易，这种畸形的放贷模式，从整体上来说，是我们经济结构畸形的信贷根源。如果不解决这种问题，我们的中小企业可能真得就崩溃了，而推动三十年奇迹的农民工和中小企业，事实上损失很大，不利于经济奇迹的继续延续。搞不好整个金融体系，真得会崩溃。最近金融部门的领导们纷纷换人，可能会有新思路。综合起来说，货币如老虎，容易印不容易收回，放出来容易，回收起来会伤筋动骨，但不收回来会要命的。这就是当前的货币政策难题，也是信贷结构畸形的困境所致。

第三，从外围经济形势来看，虽然并不比2008年那样剧烈变动，但是，从影响度和影响面来说，影响更大。从去年开始，全球进入了高风险社会，各国政府不得不面临一个债台高筑、失业高企的混乱时期，抗议四起，狼烟滚滚。危机来了，并不可怕，但是，可怕的是没有应对工具，现在全球政府，应对危机就是印钞主义。大国可以通过全球货币的地位转嫁购买力的稀释，但是，对于一些不是国际通货的货币，只能将祸水撒向国内。因此，我们看到，这三年来，各国政府基本上就干了两件事：印钞和借债，这两个其实都是印钞主义。这对中国经济非常不利，因为2008年中国还有政策工具来救市场和救经济，如今这些政策工具已经透支殆尽，除非采取降税的措施，还有一些空间。其他的如货币政策和财政政策的各种工具，已经丧失了弹性和应对性。近期人们期待信贷政策松绑，不过，从当前看来，定向宽松可能是未来政策的权宜之计。

最后，股市低迷不振，对人们的预期影响也是很大的。都说股市是经济的晴雨表，虽然这些年来，印证了股市并不能完全是经济的晴雨表，但分析原因，我们就很清晰的看出，这些不一致的地方，主要是我们的股市不是有效的市场，是一个政策市，投机性盛行，各种各样的利益输送明显违背金融市场基本准则，最近管理层对于股市大规模的整改，正是要恢复反映经济的基本功能。

以上理由仅仅止于列举，还有很多因素都在反映经济实质性的下滑，我们不可以再盲目乐观了。