叶檀：市场中有上帝之手

给点阳光就灿烂。

一些利好举措使欧美股市上升：全球主要央行停止加息、德国宪法法庭支持政府援助希腊及美国政府将出台大规模就业刺激措施，导致美债收益率上升、黄金下挫，9月8号亚太股市大部回升，投资者的情绪似乎有好转。而即将于明天陆续出台的中国宏观经济给人们带来信心，预计CPI从6.5%的高位下滑，业已公布的PMI指数略有反弹，软着陆希望在前。

低谷中的小波峰不足为道，属于熊市中的噪音。市场依然处于极其可怕的恐慌情绪下，缓慢上升不该赢得一片喝彩，否则我们就是健忘症患者。

有两大信号应该引起我们足够的重视。

美国国债收益率创新低。8月18号，美国国债市场十年期国债收益率，盘中跌破2%，下跌至1.99％，打破了8月9日创下的2.03％的历史纪录，降到了60年的低点；9月6日纪录再被刷新，10年期美国国债收益率收盘首次跌破2%，报1.98%，盘中更是创下1.90%的60年历史新低。9月7日，虽然市场恐慌情绪略有好转，但两年期美国国债收盘持平，收益率仅报0.20%；5年期美国国债收盘下跌4/32，收益率报0.91%；10年期美国国债收益率报2.05%；30年期美国国债收益率报3.36%，仍然在极度低谷徘徊。这说明投资市场远未复苏，惊弓之鸟的投资者紧抱美元不放。

与美国国债的盛况形成鲜明对比，希腊国债收益率节节攀升，欧债风险远未消失。截至北京时间9月7日，希腊10年期国债的收益率上升50个基点，至19.81%；两年期希腊国债的收益率上升283个基点，至53.20%。希腊10年期国债与可比德国国债之间的收益率差距上升最多50个基点，至1796个基点，创下欧元区历史上的最高水平。到北京时间9月7日下午4点，10年期希腊国债收益率报18.60%，较德国国债高1673基点。情况仍然不容乐观。

实体经济疲软，货币巨浪冲刷，全球投资者左冲右突，导致资本与货币市场急剧波动。以黄金为例，美国纽约商品交易所(COMEX)黄金期货9月7日收盘大幅下滑，12月交货的Comex黄金期货收盘下跌55.7美元，跌幅为2.97%，报1817.6美元/盎司，此前一天，Comex期金刷新纪录高位1923.7美元/盎司。从8月23日至今，黄金价格来回震荡，轻松突破历史高位，一天内下挫100、200美元成为常态。这说明投资者非常恐慌，而外界的不确定因素加剧了恐慌，市场没有找到经济复苏的定心丸。

面对困境，全球主要经济体一脚踢开自由市场理念，大举干预市场。

瑞士央行于9月6日宣布，将欧元/瑞郎最低汇率目标设定在1.2水平，并称做好了无限购买外汇储备的准备。外汇市场瑞郎兑欧元、美元暴跌，当日美元兑瑞郎涨幅为9.66%；欧元兑瑞郎涨幅为9.21%。央行干预外汇市场是常态，从布雷顿森林体系崩溃，到1985年的《广场协议》、1987年的《卢浮宫协议》，无不是主要央行联手干预汇市的铁证，而日本等国央行大规模干预汇市更是常态。但是，作为主要避险工具的瑞郎被干涉，出乎大多数人的意料，说明以往投资者习惯的避险路径受到挑战。不要再说汇率市场化的废话，建立在无度美元与人性贪婪基础上的汇率市场化，正在让货币体系走向深渊。而各国央行频频出手，以反市场的方式来拯救汇率市场化，实在是大大的讽刺。

不仅如此，欧元越是危险，禁令也越严，人们担心欧元区重蹈1992年英镑离开欧元区的覆辙。法国、意大利等欧元区国家以禁止做空股票的方式，严防死守索罗斯辈卷土重来。这导致前期做空者或者购买相关投资产品者大亏其钱，却依然无法找到破解欧元区危机的秘钥。换言之，我们可以让索罗斯亏本，却不能让索罗斯绝迹。

受到控制的何止是汇率，石油价格同样如此。美国能源部6月23日宣布，由于中东北非局势不稳导致国际石油供应受到影响，美国将向市场投放3000万桶战略石油储备，以稳定市场供应。当天，国际能源机构总干事田中伸男宣布，为应对“供应短缺的迫切威胁”、防止油价像2008年那样飙升，28个成员国已经同意下个月向市场投放6000万桶原油。纽约、伦敦两地油价闻讯下挫超过5%。之所以保证油价稳定，原因是为了在宽货币环境中控制通胀率，美联储已经说得非常清楚。

市场中有上帝之手，操纵者决定市场赢亏，因此连美国债券大王格罗斯都大亏其钱，原因是其抛售美债，“太不爱国”。今年投资者、国内的基金被来回搓洗，将损兵折将。在中小投资者亏损累累之后，轮到了较为市场化的机构。而社保基金则在香港与内地之间来回套利。

此时上策是对冲式避险，而后是逢低吸纳资产，诸如石油、技术、品牌等等，为下一轮投资周期做好准备。因为变的是调控的办法，输赢的主人，不变的是扩张的货币体系、疲软的经济，以及带动经济的实体动力。在万千动荡中，跟随不变的要素走，是最好的办法。