中国私募股权基金写真：阳光与魅影 将奔向何方？

《证券日报》于2011年5月27日发表“中国私募股权基金写真：阳光与魅影 将奔向何方？”，全文如下：

私募，你将奔向何方?

人们在或指责风投大佬王功权不负责任抛弃妻子、或佩服王功权为爱而生敢做敢为的勇气之后，也把目光聚焦在了其所在的行业——私募股权基金。近些年，私募基金快速发展，但其中的透明度、法律责任以及监管问题等亦逐渐显现，有关私募基金的立法进程也在加快。私募的出路在哪里，私募将奔向何方成为大家关注的焦点。

中国私募基金写真：阳光与魅影

5月的金融界热闹异常，从行长夫人的“股神”神话，到IMF掌门人卡恩的性丑闻曝光，再到风投大佬王功权的高调“私奔”，一条条辛辣的消息刺激着投资者的神经。偶尔曝光的内幕交易与大多数投资者关系不大，IMF的领军人之争又与普通人的生活相去甚远，唯有“私奔”，这个掺杂了爱情与投资的话题，引来了各界人士的关注与讨论。

Wind数据统计显示，去年11月以来共有305只非结构化阳光私募产品设立，在私募快速上马的过程中，问题也逐渐暴露，阳光私募购买道路遭遇高门槛，私募的业绩也不再是一片亮丽。

门槛

“阳光私募”基金的购买门槛很高，部分产品购买起点达到三五百万元，仅仅依靠私募公司的直销，规模很难快速做大;但通过商业银行的私人银行部门，销售会变得容易一些。据了解，商业银行私人银行部门的人均资产超过2000万元。

根据Wind的数据显示，截至5月19日公布的净值数据，去年11月以来成立的305只产品中有237只产品自设立后净值出现下跌，占比77.7％。其中，有124只私募新产品跑输大盘。在这些设立不到半年的私募新产品中，亏损幅度超过15％的产品就有12只，而一些新生代私募，包括福建超盛投资林朝航、深圳市东金投资的张望明以及华夏聚富投资的赵笑云等的首只产品也都亏损超过10％。

阳光私募的业绩下滑，使得它与公募基金相比，没有体现出明显的管理优势。另一方面，越来越多的“阳光私募”开始追求管理规模，管理资产达到40亿的私募基金日渐增多。私人银行部门的深度介入后，过往业绩优异的“阳光私募”获得了庞大的资金支持，新发产品数量越来越多，资产管理规模越来越大。

新风格

海通证券[8.95 1.59％ 股吧]最新发布的报告指出，私募在震荡的行情中优势得以延续，逐步适应新市场风格。4月私募信托产品业绩表现与3月类似，即跑输指数，但表现好于公募基金。4月与3月相同，市场总体依然呈现震荡格局，在震荡背景下，私募运作较公募更有优势，跑赢公募在情理之中，也得到历史数据的反复验证，同时4月市场结构分化延续，中小盘股下跌惨烈。在这种背景下，偏好投资中小盘股的私募基金跑输指数也就完全可以理解。尽管今年以来私募连续跑输指数，但从近3个月情况看，跑输指数的幅度却逐月递减，表明私募正在逐步适应新的市场风格，调整持仓结构，把握新的市场机会。

除业绩不够理想外，私募股权基金在快速发展中，行业法律法规不健全、行业自律不够、行业监管存在漏洞等隐忧也开始呈现。

北京厚生投资管理中心投资经理王宏亮认为，2010年二级市场上的新股频频被爆炒，私募股权投资成本也随之高涨，一些拟引进私募股权的企业心态失衡，盲目提高价格，价高者得的私募股权投资为行业发展埋下隐患;一些拟上市公司为追求IPO后的高回报，独自或者联合第三方机构进行财务造假，以虚假信息欺诈发行，给投资者带来极大损失;此外，由于企业自律不够和行业监管漏洞，PE腐败开始浮出水面，利益链环环相扣，影响恶劣。

业内人士认为，随着中国私募股权的快速发展，很多没有投资经验的新人进入，素质良莠不齐。弘毅投资总裁赵令欢认为，中国私募股权管理、规模还比较落后，私募股权不仅仅需要资金，还需要多年的经验积累和高素质的团队。

软肋

缺乏统一监管部门推动，政策环境待改善，也是私募股权发展的“软肋”。目前我国的私募股权基金产业究竟由哪个部门监管还没有明确，法律法规也不健全，没有一部直接规范私募股权投资的法律。缺乏公认的市场规范不仅容易导致融资活动中的道德风险，而且由于私募股权基金机构缺乏对投资者进行风险告知和信息披露的统一标准，投资项目失败后会给投资者造成巨大利益损失。

在当前我国私募股权法律法规还不够完备的情况下，应明确监管部门，促进行业健康发展。同时，增加私募股权行业的透明度，严格核准从业人员。私募股权基金管理公司作为金融顾问行业，应有严格的审核程序，在从业人员从业历史等关键环节上对公众公开。为此，应考虑建立从业人员职业准入制度，通过严格的透明化政策保障，让私募股权基金不再神秘，为民间资本拥有人扫除投资顾虑。

出路

清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东表示，目前整个风投私募行业正处于发展的“十字路口”，价格竞争使得行业回报率下降、投资时间加速，过去几年，人民币基金过度追逐Pre-IPO企业的投资模式，而这一模式是否可以持续，值得反思。

此外，在阳光私募行业大发展的阶段，由于专业人才相对紧缺，私募管理人的能力良莠不齐，导致阳光私募产品也鱼龙混杂，投资人选择私募产品的难度也在加大的问题，也是日益突出，在这一形势下，阳光私募的“弱势群体”，要么没有生意自然消亡，要么成为被并购重组的对象。

今年已有3家阳光私募被重组。沃园投资旗下“新东方成长”嫁入长金投资，由原先的非结构化产品变更为结构化产品;爱康创业旗下“爱康1号”投入鼎锋资产怀抱，更名为鼎锋11期;陕西创赢投资被上海宝银投资并购，新发产品“创赢1号”。随着最近大盘继续往下调整，阳光私募的“弱势群体”还有可能扩军，但这恰恰也是那些资产管理能力优秀的阳光私募公司做大做强的最好契机。

昆吾九鼎投资管理公司创始合伙人黄晓捷则认为，现阶段尚未达到全民PE的程度。未来10年，在证券化的大背景下，预计PE资金规模和资金量仍将会超过VC行业。从大趋势看，PE必然能在较长时期内为投资者创造较高的收益，并最终推动产业集中和产业升级。