朱大鸣：中国的影子银行危机四伏险象环生

为了对冲货币政策和信贷政策紧缩带来的各种不便，地下中国的影子金融机构各显神通。储蓄再次出现了搬家，2011年4月住户存款净减少4678亿，我们此前也分析过，这些储蓄活化，有一种途径就是趋向了理财产品和地下非正规的金融机构。

从现状来看，各种信托理财产品非常火，截至今年3月31日，银信合作理财产品规模仍达1.53万亿元。实际上，理财产品已经成为各种投资者投资的热点，同时，而信托数据显示，今年4月份的两年期以上集合信托产品的平均收益率已经达到了10.19%，而一年期及两年期产品的收益率也分别达到了8.10%和9.42%的今年最高值。这些产品，确实跑赢了“CPI”，实现了增值和保值的目的。

在楼市和股市陷入暂时低迷之际，在货币政策和信贷政策步步紧逼之际，各种资金纷纷进入了信托理财产品领域，向企业提供贷款，实际上等于放大了贷款。由于信托理财产品属于银行的表外资产而非表内资产，可以少受甚至不受银监部门的监管。因此，信托理财产品的火爆，可能能有道德风险，但更主要的是反映了当前信贷政策收紧的背景下，银行没有更多的信贷可以放贷，而企业又需要资金采取的一种现实的状况。

房地产和矿山类的理财产品一直火爆，新兴的理财产品形式纷纷出来了：挂钩白酒、艺术品、红酒、茶叶、钻石等的另类信托产品纷纷出炉，特别是今年发型产品年化收益率均超过了9%，白酒和艺术品，成为一些投资理财的避险工具了。社科院金融所金融产品中心最新统计显示，2011年银行理财产品呈爆发式增长：前四个月的发行数量达到5429款，同比增加3061款，增幅达129%。据估计，新发理财产品的募集资金规模超过4万亿元，同比增长172.52%。

实际上，这是影子银行的一种放大流动性的行为，风险性在于，偿还链条的问题，一旦偿还链条一环断裂，整个系统就出了问题，比如说美国影子银行没有受到监管，导致了金融危机的爆发。我国很多销售的信托理财产品，信托抵押产品的很容易被转移，这样股权就是个“空壳”，这就带来了金融风险。事实上，连美国国债都不再是无风险的了，何况是我们的理财产品呢？

还有一个更令人不安的问题在于，地下钱庄和各种金融公司，正在日趋高利贷化，甚至很多信贷资金都高利贷化了。现在不仅是民间资本在放高利贷，连银行也在放高利贷，一位网友告诉我，他为了一笔贷款，找了XX银行，告知年利率78%能做下800万的贷款，当时他就惊了，后来找了一家公司附近的民间担保公司，60%能做下来。在紧缩货币政策下，银行也发疯了，这样下去还了得。

当然，更令人不安的是，地下金融系统正在吞噬着产业资本的利润，去年很多人都在炒房子，现在很多人在放高利贷。大家都知道，高利贷的功能就是对产业公司敲骨吸髓，危害很大。

中国影子金融机构的放贷，对于金融市场影响很大。因为不受金融监管的活动太盛，会创造各种各样的贷款和准货币，使得市场的流动性风险大为增加，甚至架空了整个货币政策和信贷政策。根据中国人民银行的数据显示，2010年新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，占融资总量的44.4%，这意味着所谓银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行等其他非银行的金融机构的贷款规模已经逼近半壁江山。这些影子银行的存在，在一定程度上是对冲了货币政策失误的负面影响，但同时也说明，任由这种影子金融市场非秩序化运行，迟早会发生重的问题。

这些影子银行的存在，一些人认为是冲销了货币政策，坚决地剿灭。当前的通胀压力又很大，比如2006年底，M2余额为34.55万亿；2011年4月，M2余额为75.73万亿。但事实上，M2之所以迅速扩大不是因为货币政策宽松所致，恰恰相反，不且实际的紧缩货币政策和人民币升值，导致了资金供应实际上的紧缺，从而迫使大量的资金需求不能通过正常的途径获取，将风险排挤出银行系统，不等于风险已经消失，而这些金融风险在影子银行中聚集，一旦出现爆点不仅危害金融系统的安全，更主要的是伤及不且实际的产业升级和结构调整。

因此，最大的危险不在于影子银行系统，而是在于，整个储蓄系统和金融系统，因此，对于影子银行是剿还是抚，一目了然——先调整自身显在的错误，才能化解影子银行带来的风险。