中国将有三家中投公司？

中国的外汇储备再到变革关键时期。

在一季度出现近7年以来的首度贸易逆差、在预计贸易顺差急剧缩减到GDP2%的连串负面消息下，央行公布，2011年3月末外汇储备余额高达3.04万亿元。可见，贸易顺差已经不是外储增加的主要原因，人民币的单边升值预期才是罪魁。人民币虽然短期内涨跌不定，但从二次汇改以来，升值是不变的主题。

在外储增加、人民币升值的压力下，中国的外汇储备使用正在发生根本变化。

一是扩大进口与海外收购并举。有效使用外汇储备的要求正在让中国的外储在国外大举收购，不论是国资、民资，不论是制造企业还是金融企业，走出去的步伐从未改变。有数据显示，去年我国海外并购交易额跃升37%，达554亿美元。今年截止3月23日，并购总额已达约147亿美元，10年前，我国企业每年在海外的并购额仅为15亿美元，十年增长了30倍以上。笔者认识的一家国内知名的汽车零配件企业已经以合资企业的方式在美国等地布局，其老总明确告知，未来中国的企业有没有前景，不仅在于国内的市场占有率，而要看是否打通了国际的产业链。在国际并购领域，举凡有资源、技术、品牌与营销渠道的公司均进入公司的并购范围，甚至中国公司出高价仅仅为了一张进入对方市场的牌照。

在并购热中，令人担心的是疯狂中能否保持清醒，能否以投资效益为准绳主导并购。一些企业与中国投资者已经在国际市场闹出了一连串的笑话，如窝里斗哄抬对方企业的报价，充当了白骑士的身份，而有的中国豪客更是一掷千金，在拍卖市场上没有弄清对方的报价，就付出了百万美元，让人目瞪口呆。

真正的市场化并购还没有成行，今年1月7日温州经贸局在其官方网站公布《温州市个人境外直接投资试点方案》（简称“试点方案”）及相关配套政策文件的要求，用于温州户籍且取得因私护照的投资者都可进行境外直接投资，投资者单项境外投资额不超过等值300万美元（合约1990.47万元人民币），个人境外直接投资年度总额不超过2亿美元（合人民币约13.26亿元人民币）。但这项试验性的举措在没有上级批准的情况下就被喊停，中国的境外民间投资仍然受到极大的约束，有关方面大约希望集中资金在大型企业手上，以完成战略布局。但恰恰是这些大型企业，浪费了大量资金，还因为安全等因素在国际市场举步维艰。

二是央行的外汇使用方式将发生变化，越来越多的类似于中投的公司将浮出水面。

4月18日，央行行长周小川在清华大学演讲时透露，中国外汇储备确实过多，央行在考虑用外汇储备做一些战略性投资。专业外汇储备投资基金即在不同的行业领域成立诸如贵金属基金、能源基金等专门的投资基金。这一操作类似“挪威模式”。另据熟悉央行货币政策的人士透露，央行正在考虑设立一个基金，直接在外汇市场购买外汇，而不是由央行直接发钞去买外汇。另一位接近央行的人士介绍，他们已向外管局再度建议，将新增甚至一部分存量的外汇资产从央行资产负债表里移出来，成立外汇平准基金，用于干预外汇市场。目前这一方案正在研究中。

如果方案并非空穴来风，部分外汇储备不再由央行直接结汇，可以减少基础货币发行量，减少央行的冲销成本。

中国的挪威模式一旦成行，将是与目前中投模式、外管投资模式相结合的产物，中投等投资者目前既有长期的战略性投资，也有短期的财务投资，更有在国际外汇市场上的短期套利，所有这些市场化的举措证明比当时一味购买美债高明得多，对中国经济战略大有帮助，可以缓解国际债券市场的动荡，缓解人民币单边升值压力。可以想像，在政府主导下，藏汇于民步伐不会太大，政府将通过扩大持汇量尝试一二，而在外管局主导下市场化运作的基金，将成为首选，既有能源基金、也有外汇基金、综合性基金，未来可能还会有小规模的对冲基金，成立三个以上的中投公司是大概率事件。

无论如何，外储使用的改革已经开始，中国的外汇储备资产构成发生了变化，注重欧元、交易日元一再在国际上掀起巨澜。很快，我们不得不适用中国巨额外汇储备，在巨大的基金的管控下，在国际市场进行庞大的隐身交易。