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2011买单之年 只有结构性机会

2011-01-04 11:21:02

曲终人散,第一轮盛宴结束,到了必须买单的时候。

吃饭要买单,出来混总要还。这两句话市场名言,同样适用于宏观经济。

美国的房地产热潮欠单在次贷危机中由投资者与美债购买者买单,而中国的投资高潮则由市场主体买单。直白一点说,2010年与2011年是为大规模救市买单之年,通过通胀由民众买,通过不断的融资再融资由投资者买,通过利率上升由贷款者买。

一些市场人士沉浸在乐观情绪中不可自拔,他们从金融危机之后的反常乐观中尝到甜头,殊不知,任何事物都不可能违反常态过久。果然,2010年的物价托货币之福节节上升,抑制泡沫成为重中之重。

如果我们继续实行宽松的货币政策,2010年与2011年资本货币市场仍会维持向上势头,但结果必然是可怕的2012提前到来,急剧缩短泡沫崩溃的时间。

看清楚泡沫危害的政府下决心要挤出市场泡沫,起码不让泡沫继续壮大,以便腾出用真实财富填充泡沫的时间和空间。货币与基建等略有下行,这是保持紧缩下的平衡的必有之举。

我们正在孤注一掷进行豪赌,在房地产与汽车行业之后,以轨道交通加速城市化集群,来提振内需。过去两年信贷增加了18万亿,变成各种基建工程与越来越多的游资,而包括高铁、地铁在内的基建项目都无法在短期内获得收益,必须通过市场的方式上市融资解决半拉子工程的资金瓶颈,几十个城市的地铁工程都获得了通过,每年2000多亿的投资还是保守数据。因此可以肯定,未来数年基建不会大规模压缩。决策主导者绝不会坐视半拉子工程遍地,失业率居高不下。

极紧与极松的政策都不可取。未来两三年的信贷当然不可能大规模压缩,7万亿左右的信贷规模两年也有14万亿。值得警惕的是,在信贷体系之外的债券市场、民间资金的规模,除非我们能够将广义货币发行量强制下压,否则,内外热钱叠加将成为不可承受之重。

从短期看,货币紧缩是大趋势。元月1日上午,国务院总理温家宝在内蒙古锡林浩特市银地发超市,表示中央已经采取一系列措施稳定物价。我们还将把稳定物价摆在更为重要的位置。2010年12月31日,央行行长周小川在央行网站发表新年致辞表示,2011年是“十二五”规划的开局之年,央行将正确把握国内外形势新变化、新特点,实施稳健的货币政策。

银监会近日以急件的形式,印发了《关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知》,在《通知》中,银监会明确提出,银行在进行信贷资产的转让时,要遵循真实性原则、整体性原则和洁净转让原则三原则,并解释上述三原则“就是要求资产真实转移,转让的信贷资产应当包括全部未偿还本金及应收利息,要求实现资产的真实、完全转让,风险的真实、完全转移”,事实上银监会对于银行的表外资产、信托、信贷资产转移一一加强戒备,目前银监会与银行之间的紧张关系已经到了白热化的程度。

银行需要利润,而银监会要监管风险,对于地方投融资平台贷款逐笔拆包检查、还要求信托公司逐笔检查房产信托业务。可以相信,银监会与央行对于未来银行可能需要买的单心中有底。因此,银监会在当前银行拨备覆盖率普遍在 150%以上的基础上,还严格了资本金与拨备要求。

银监会打扫庭院是为了一牢永逸地消灭银行后患,但很可惜,银监会打扫庭院的结果是暴露出问题,却不能从根本上提高基建的效率,因此,很可能成为投资者继续为基建、为地方投融资平台、为金融机构买单的导火索。

当然,新年银行间资金可能略微宽松,因为银行不再需要大幅拆借做大资产规模为来年扩张信贷、扩张业务忽悠上司。

只有不了解中国国情的人,才会对这两年中国市场的大牛抱有无比乐观的情绪。是的,有关方面确实需要维持投资者对证券市场的信心,将从房地产市场撤出的资金投向证券与风险投资等市场,以便为未来中国实体经济、创新企业与大盘蓝筹埋下资金伏笔。但证券市场大部分情况下不会是投资者分享经济发展红利的乐土,因此制度弊端与短期买单都在指望这个市场。从证券市场开始诞生,就是中国解决市场化瓶颈的买单者,也是内幕交易者渔利的机会。

最好的情况是,政策与市场不会发生大的扭曲,未来两年内成功买单,并且市场创新与城市化集群拉动内需有了大突破,牛市的味道将扑面而来。从这个意义上说,我们的市场成为负债率在可以承受范围内、成长性不错的净壳,就是全体投资者的福祉。

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囧囧有神:2011-01-04 11:47:33
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