超级牛市身后的巨大债务危机

超级牛市身后的巨大债务危机

卖地收入在急剧增加，而房企又在挑战自己的负债极限。2010年前三季度，30个城市土地出让金累计接近9000亿元，同比增长七成。而且大型的标杆房企依旧不差钱，拿地热情不减。这个不差钱不是企业自身有多少钱，而是信贷扩张获得资本不差钱，上市圈的钱不差钱，转移而来的钱不差钱，但是，这背后是上市企业多少年都还不了的债务。房价上涨又放大了债务杠杆，这隐藏的危机一定要倍受关注。

这是可怕的负债危机，企业通过信贷资本和资产资本等杠杆效应急剧扩大自己的身躯，用上市圈钱来弥补债务窟窿，但是，根据世界企业发展的模式来看，这种模式最后导致企业债务越来越沉重，最终破产，危机爆发。可以这么说吧，大量的超级企业失败的根源，就是企业利用资本杠杆放大了自己的债务，最终导致资金链危机，导致债务泡沫破裂。

现在全球纸币正在爆发盲肠炎：央行大量发行货币获得铸币税，商业银行大量贷款获得利差，企业和投机机构利用信贷杠杆获得价差，上市公司以纸（指虚拟股份）换钱获得金融溢价差。而这正是纸币脱离了既有功能，(正常的纸币只有两种功能：替代黄金流通功能和支付功能的结果)现在的纸币成为财富分配的工具。

包括美元大熊市大贬值，其结果不是恶性通胀的发生，而是债务的急剧增加，美国财政赤字和居民负债大为增长，就是美元滥发纸币的结果。以前的时候，纸币充当交易中介，有利于经济的发展，纸币经过的是肠胃路线，在实体经济和虚拟经济中间转来转去，帮助经济实现便捷式交易，帮助政府进行宏观调控，而现在的纸币只在：央行——商业银行——股市或者楼市——储蓄中转来转去，直肠越来越粗大，大肠越来越小。这就导致了实体经济过剩，而资本市场火热的局面。这就是所谓的纸币直肠炎，资本大牛市。

各国开动印钞机大肆印钞，表面上看通胀压力不大，但牺牲的是居民储蓄和增加的是债务，纸币直接转化为债务，成为财产分配的利器。

正式基于此，资产市场的牛市可能还会出现，即使不是现在，在未来不长的一段时间呢，股市牛市和楼市牛市出现的频率还是会很多的。直到债务链条爆发，现在中国的很多房企负债，40多年都难以还清，这些企业负债只能有一条路解决——就是破产。和美国日本的企业一样，直肠效应的纸币配置模式，只能以破产宣告终点，别无出路。

美国金融危机现在是过去了，但是经济危机尚未过去。很简单，美国的超额货币发行和极端低利率，将大量的信贷注入的是商业银行，而商业银行不愿意将贷款转为实际投资，只是在狭小的直肠里转来转去，中央银行无论投放多少信贷，他们都能够给你窖藏了，这是一个很可怕的事情，所以，现在的奥巴马政府很头疼，就是宽松的信贷是为金融公司和上市公司补窟窿，而没能起到加大就业的作用。上市公司债务扩张的窟窿，只能增发或者减持来实现，但是，一旦这两招不灵了，危机就来了。

就我们而言，基于低通胀和高增长的需要，基于低利率和高资产的需要，我们需要的是超级货币的供应，这很简单，如果我们的信贷政策一旦收紧，很多债务危机就要爆发出来。特别是很多上市公司，大肆借用信贷杠杆进行投机行为，已经经不起金融政策的波动了。今年的政府卖地收入数据出来了，比去年同比增长七成，上海增长最多。这些土地收入正是纸币直肠炎的体现，很多房企高负债拿地，不仅使得地方获得了稳定的收入，超额货币供应得到找到渠道，房企获得短暂利润，税收得以增加，银行找到了贷款的对象，但是，这是透支企业的债务能力为代价的，我们要有所警惕了。因为债务危机的最终结局就是破产，这是我们很难承受了的。

我觉得，债务膨胀想通过货币政策收紧来达到治理是不现实的，关键在于，信贷监管要到位，信贷用途一定要明确，不能将巨额的信贷资金贷出去炒股和炒房。这一点监测不严格，酿成的大祸不仅仅是债务泡沫的急剧膨胀，而且具有破坏性。

马克思也没想到，当年他的归谬法竟然在美日等国家成为现实，马克思认为，随着产业资本的强大，企业会通过直接融资获得资本，最大限度的遏制资本的复利式（以前是高利贷资本，现在是高杠杆）增长。但现实是，欧美诸国的金融市场通过杠杆效应直接攫取产业资本的利润，并出现了新情况：企业急剧扩大的债务，非但没有增加企业的利润，反而使得产业资本力量大为削弱，直接导致债务危机。金融资本窖藏了大量的纸币，等于窖藏了大量的国家信用，但是，这种窖藏是以产业萎缩为代价的。这种债务危机其实就是企业破产为特征的，这次金融危机和上个世纪的日本泡沫的破灭，都是根植于资本追逐复利性和干掉产业资本代价。因此，接受教训不是说要遏制货币发行量，而是要监管好信贷的走向。