别把特别提款权当称如意金箍棒

国际货币基金组织（IMF）总裁卡恩近日表示，人民币已经在被考虑纳入IMF特别提款权（SDR）的一揽子货币的候选名单中。卡恩表示会考虑将人民币纳入SDR，但前提条件是人民币汇率要由市场自由决定。他强调，中国经济的发展是让人民币进入SDR的推动力，但在人民币汇率自由化之前，人民币很难被纳入一揽子货币中。他希望这一过程越快越好。

目前SDR的定价是由四种国际货币之间的加权平均，这四种货币是美元、欧元、英镑和日元。SDR创立40年来，始终没有大的变化，根本原因是自创立以来其主要份额一直由西方国家把持，美、欧、英、日注入资金的比例决定了其发言权。而且美国佬为了维持美元的国际地位，反对任何新的国际货币，包括特别提款权的使用，又不愿意承担责任。是的，现行的国际货币制度安排，是畸形的，但是，暂时谁都难以撼动美元一家独大的形势。欧洲12国政府力量冲破美元独大的藩篱，但最近也被搞得很惨。但是，目前国际货币体系已经掉进了一个“滥币拉良币”的陷阱，不断地贬值引发长期性流动性泛滥，成为国际经济不安定的因素。

人民币国际化和获得储备货币的地位当然也是一个趋势，中国国家主席胡锦涛在峰会上发表的讲话中强调，要加快完成国际货币基金组织份额调整，提高发展中国家代表性和发言权，加强国际货币基金组织能力建设和监督改革。

目前，人民币已经具备国际化和人民币作为储备货币的一些条件：第一，中国经济实力不断增强，即将成为世界第二大经济体；第二，人民币名义汇率还算基本稳定，实际有效汇率大幅度升值；第三，金融制度正在逐步完善，金融市场也有一定规模；第四，人民币作为区域性货币已经开始成为“硬通货”。人民币一旦成为SDR篮子货币之一，就意味着占据了其成为国际货币一极的制高点。离人民币国际化就不原了。

但是，人民币作为储备货币，还面临着几个困难：人民币资本项目兑换尚未实现；金融市场还不成熟；金融管理体制还很落后，等等。人民币要变为国际储蓄货币，必须要厘清其成本与收益。

如果获得储备货币的地位，中国可以获得如下好处：

第一，可以提升中国的国际地位和影响力，象英国、美国、日本、德国国际地位上升都是伴随着本国货币国际化的，并且把持着特别提款权。而“贸易大国，货币小国”是当前人民币尴尬的写照。按着一般理论来说，该国货币成为国际上可接受的结算手段，直接可以用本币计价和结算，使用本币对外投资，利用本币弥补国际收支赤字，从而可以减少对进口的外汇依赖，节约外汇，出口不受外币币值变动的影响，降低汇率风险，有利于海外投资和促进外贸；并且，可以减轻对美元的依赖，外商也可以通过本国金融机构结算，增加金融机构的利润。所以，人民币作为储备货币的一种，可以促进经济和金融的发展。

第二，可以获得铸币税收益。所谓铸币税，就是发行者凭借特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。但现代铸币税已经改变形式，但本质未变。以美元为例，别国实物换取美元计价的金融资产，实践中实物资产的收益通常高于金融资产，美国可以获得利息收益和利息支出的差价，从中获得铸币税。据测算，1971年-1990年世界90个国家（不包括中国）的铸币税收入占政府总收入的10.5%，美国因美元是国际通货获益良多。人民币如果作为储备货币，至少可以减少被掠夺的程度。

第三，收取通胀税。对国际货币来说，美元是美国政府的负债，美元购买力的降低便会减少这些负债的实际价值，相当于对别国征收通胀税。但是，这样做不仅仅会影响本国经济，还会造成自身信用的贬值，因此，美联储不遗余力的重视对美元通胀的控制。人民币如果作为储备货币，可以规避金融风险和经济风险。

第四，减少汇率风险，促进贸易发展和扩大投资。中国储备了大量的美元资产，中国的外汇储备有2.4万亿美元，具有不确定性。如果人民币能够成为储备货币地位，那么，将大大减轻汇率的波动和对美元的依赖。当前中国企业利润几乎是微利，汇率即使是微小波动，也会让中国制造感冒。对于金融部门来说，减少对美元的依赖，有助于减少信息成本、交易成本和汇率风险。

但是，正如美元滥发引起金融动荡一样，作为国际储备货币，无疑也会承担很大的风险和责任。

第一，影响政府控制货币供给能力，放大货币风险。一般来说，货币国际化会消弱当局货币政策的调控能力，使得货币政策制定和执行面临诸多难题，影响经济和金融稳定。这就是当年为何日本和联邦德国不愿意推动其货币国际化的重要原因。当央行为实施货币政策目标而增加货币供给时，人民币如果流出境外，就会削弱政策效果，反之亦然，有时候还会突然杀个回马枪，使得货币政策失效。后来的日本泡沫破裂以及日本货币政策毫无弹性失灵了，都与此密切相关。

第二，资本账户开放将面临更大的压力。从本质上来说，货币是政府的负债，只有保证境外持有人持有的人民币可以自由兑换或者实现其购买和投资欲望，信誉才得保全。如果不能满足这些，人民币信誉就将名誉扫地。当前我国不可能实现人民币自由兑换和自由投资，因为从实践证明来看，人民币有度管制使得中国在面对阴晴不定的国际经济更有弹性。

第三，国内经济的“独立性”可能会受到极大的影响。一方面，制定国内政策不仅仅要考虑我国经济运行情况，还要考虑其他国家的利益。举例来说，外资大规模的进入中国股市和房地产，带来人民币计价的资产价格暴涨，对国内经济影响很大。另一方面，万一中国经济出现短暂的波动，会影响国际持有者的信心，极有可能发生短时间内挤兑和抛售。

第四，容易遭受国际游资的冲击。如果按着卡恩先生所言的“人民币汇率要由市场自由决定”，国内开放的资本市场可是为游资提供一个兴风作浪的舞台，从而推动外汇的巨大波浪，引起房价和股市的暴涨暴跌。

第五，对于央行的管理技巧和水平更高。但我们央行管理水平和技巧显然还没有达到这样的高度，这不是个人问题，而是经验和体制造成的，需要慢慢积累经验和改进体制。

综上所述，卡恩先生将人民币纳入SDR是大势所趋，但是，这种东西急不得，决不是“越快越好”，更不是人我我们的汇率大波动，资产市场和金融市场上窜下跳。对中国来说，我们要记住一句话，不是王，即使坐在宝座上，也被人当作猴耍，是王不坐在宝座上，别人也是肃然起敬。特别提款权不是金箍棒，也不是如意权杖，根据现实条件，如果是以大幅度升值和自由兑换作为条件，在可以预见的未来，还是不动的好。