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赵春雷:调控的步伐或将进二退一

2010-01-21 14:27:43

  本文刊发于《新民周刊》

  两个举动,显示了央行的左右踌躇,萝卜与大棒若隐若现。

  随着12日晚间央行宣布,从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。出人意料的动作立刻使得次日上证指数下跌了3.09%,天相房地产行业指数(A股)下跌了3.04%,金融行业指数下跌了4.83%,恒生指数受此影响下跌了2.60%。然而,或许为了安抚市场对于未来紧缩的恐慌预期,3个月期央票发行利率并没有继续上调。央行研究局局长张建华更是于近期在清华大学表示,调高存款准备金率并非货币政策收紧的标志。

  “国十一条”的推出与央行的动作,无疑对去年以来处于桑拿天的房地产市场吹起了冷风。最近国家发改委公布的“2009年12月份70个大中城市房屋销售价格指数”显示:70大中城市12月份房屋销售价格指数同比上涨7.8%。2009年以来,以房地产为代表的大宗资产价格的飞涨,对于后经济危机时代未必是件好事。

  诚然,依靠财政、信贷、货币等政策多管齐下,以提振陷入外需不畅、内需不继的中国经济,在短期内的确有着相当的必要性,2009年保8得以成功,上述政策的迅速执行功不可没。根据央行公布的数据显示,2009年全年新增人民币贷款共计9.59万亿元,几乎是2008年新增人民币贷款规模的两倍。需要看到的是,此时若不适当控制油门,则一方面投资的边际效率递减不可避免,另一方面通胀也存在着由预期转向现实的可能。2009年11月CPI转正是个信号,尽管升幅仅仅为0.6%,但可以预期12月的升幅或将继续攀高。

  当房地产市场和汽车销售市场成为了去年中国经济的闪光点时,其实也在某种程度上显示出了经济结构的不尽合理之处。直接表现在大多数行业仍旧存在产能过剩的问题,其结果是导致了资本的去向相对单一,地王现象在去年12月“国四条”推出后依旧继续,充分表明了这个现实问题。

  也或鉴于此,管理层在“国四条”推出不久,继续下达更为系统全面的“国十一条”,在其中,更是忽略了“改善性住房需求”的字眼,遏制房价快速上涨的目的显得尤为明确。一方面确保供应,增加中低价房与保障性住房供应,并对囤地与捂盘进行了规范。而另一方面,对于投资投机的需求都在信贷环节进行了约束,规避信贷风险的意图明显。

  然而,基于此次调控的背景与之前的数次有着不同之处,调控之下的市场博弈将显得更为微妙,毕竟不可忽略的是,全球经济的复苏尚缺乏韧性。

  信贷货币政策的趋向仍旧是房地产市场的“达摩克利斯之剑”。不可否认去年的房地产大牛市,房地产价格大飞涨的现实,信贷资金起到了相当大的推动作用。各银行发放的所有贷款中,有大约20%流向房地产业,包括个人抵押贷款和面向开发商的贷款。央行数据显示,2009年前三个季度,各银行总共发放了9520亿元人民币的个人房贷,接近2008年同期的四倍。而如今,很难说是信贷推动了房价,还是房价的波动将冲击金融体系。

  可以肯定的是,信贷货币政策的未来收紧,将对房地产市场形成最致命的影响。然而,一则信贷货币政策不可能完全只观房地产市场而行事,二则房地产市场若真出现过大的颓势,也势必在一定程度上对金融体系构成负面影响。但是刺激计划的退出仅仅是时间表的问题,没有必要多加判断,更需要关注的是退出(收紧)的艺术,正如开篇所言央行的左右踌躇一般。“国十一条”中所提及的很多之处,在多年以来屡屡重申,诸如公共产品的供应,再如囤地与捂盘的杜绝,但是收效始终不明显。显然症结并非在于条例,而在于执行的力度。近期,上海市规划和国土资源管理局宣布,拟会同相关区政府收回并督促开工8块闲置土地,总面积共66公顷。

  喝彩之余,更关注后效。

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天马流星拳:2010-01-22 17:53:09
 喝彩之余,更关注后效。

一样关注!~~
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