叶檀：美国如何为中小企业松绑

把所有的食物都堆放在老大企业与投机者面前，无法培育创新企业。创新的前提，就是为所有的成长型企业提供公允的发展平台。

经济结构转型中培育下一轮的苹果或者三星，办法是通过金融创新满足不同的企业融资所需，通过小型的天使投资使创新企业获得雪中之炭，让眼毒的有经验的风投家在万千初创企业中，筛选出未来可能成长为参天大树的公司。这是市场的力量。

美国在这么干，他们鼓励投资家赶紧挑选出下一只苹果。

据清科网站的消息，2012年4月5日，美国总统奥巴马签署了“JOBS法案”（Jumpstart Our Business Startups Act），旨在通过放宽金融监管要求来鼓励美国小微企业融资，扶植企业成长并创造就业机会。法案引人关注的部分，是开拓成长型企业的私募融资渠道。

内容主要包括，非上市企业私募资金时公开宣传的限制被放宽，新兴成长型企业在向美国证监会提供的审计后财务报表时间从3年缩短为2年，允许新兴成长型企业每年通过网络平台募集不超过100.00万美元的资金，根据现行法规，总资产达到1,000.00万美元且股东人数超过500人的企业需向SEC进行上市公司注册，并承担相应的信息披露义务。但JOBS法案将人数限制调高至2,000人，其中SEC认证的投资人不得低于500人。在现行法规下，一年内融资规模不超过500.00万美元的企业将在SEC备案和信息披露方面享有一定的豁免权，JOBS法案将这一金额上限上调至了5,000.00万美元。融资吧，监管者在说，让小型企业赶紧脱颖而出，有了一大批蓬勃发展的小微企业，就有了未来的根基。

另一个让人关注的焦点是允许银行引入更多投资人，此前，美国国内银行或银行控股公司若总资产超过1,000.00万美元且股东人数超过500人，将需向SEC进行注册，并承担相应的信息披露义务。JOBS法案将这一人数限制调高至了2,000人。此外，之前法律规定银行或银行控股公司股东人数少于300人时，可以从SEC注销注册，JOBS法案将这一人数要求提高至了1,200人。美国监管者此举无疑在昭告天下，光有大型金融机构是不够的，私募与中小金融机构才是滋养小微企业的沃土。

当然，门槛降低并不等于鼓励造假，一系列与资产规模匹配的严厉的信息披露机制，显示信披约束制度并未有丝毫放松。

民资化身“天使投资”飞翔，为有前景的小微企业雪中送炭，这样的经济模式与金融模式是有前景的、公平的、值得信赖的模式。

在中国培育创新公司的过程中，私募股权基金与民资使用同样是焦点，中国需要自己的“JOBS法案”，让有经验的天使挑选出未来的苹果，让曾经的实业家挑选出自己的下一代，让更多的中小企业可以通过有序发展的借贷平台，通过发达的债券市场与民资对接。

有两大趋势正在阻挡中国金融市场改革走上正轨：股权投资者借助权势成为伸手摘桃子的投机家；在温州金融改革中至关重要的借贷平台，有可能成为高利贷的乐园——骗子与权贵投机家失去舞台，诚实投资者才能获得生存空间。

中国的股权投资领域集合了一批古老的“成系”的投机家，权贵摘桃者，与价格损毁者，他们有可能毁灭中国的股权投资市场。

媒体正在承担部分清道夫的工作。5月29日，《每日经济新闻》披露，山东如意招股说明书隐瞒高管持股、涉嫌虚假披露。通过成立投资公司遮掩实际控制人、代持股份、披国资外衣的办法，刻意隐瞒高管持股事实。而海澜之家的股权腾挪版本似乎与山东如意如出一辙。另据《21世纪经济报道》披露，5月29日，已停盘三年多的*ST北生公布重组方案，拟以2.6元/股的价格向浙江海宁的光伏企业浙江尖山光电股份有限公司（以下简称“尖山股份”）全体股东发行6.92亿股，作为吸收合并尖山股份的支付对价，同时以相同的价格向浙江郡原地产股份有限公司（下称“郡原地产”）发行2706.64万股收购7037万元的债权。*ST北生可能蜕变成光伏企业，郡原地产曲线分羹，通联创投、荣盛创投和华峰集团等，希望借助于借壳摆脱投资失利的困境。

民资如此，充满国资色彩的股权投资基金呢？《投资快报》5月30日报道，一向投资有道的深创投入股的20家上市公司中，2011年业绩出现变脸的公司高达14家，其中，当升科技更是成为2009年创业板开启以来首次年度出现亏损的公司。如果私募投资基金的欢乐建立在二级市场的痛苦之上，私募股权基金的地狱之门也就打开了。

预计今年是PE回报小年——自2011年6月起，VC/PE境内IPO平均账面回报介于3倍和6.5倍之间波动，2010年到2011年上半年，月平均7.00-8.00倍甚至动辄上10倍——是新股发行与退市改革之年，相信有越来越多的投资者会上演最后的疯狂。

美国的天使投资资金总量与VC投资的资金总量几乎相等，但是天使投资的创业公司数量则是VC投资的创业公司数量的10倍以上。天上飞着的天使资金，很多时候是以天使名义掠夺果实的撒旦的礼物。

截止5月26号，有691多家排队侯审等待上市的公司，显示背后有几十万家嗷嗷待哺期待上市的公司。让诚实而有持续经营能力的企业上，让骗子与粉饰业绩、掏空资产才离开，是对投资者负责的惟一选择。