叶檀：养老金入市哪有什么时间表

养老金入市注定雷声大雨点小，证监会的提倡、戴相龙的助力都不会产生多大效果。养老金牵扯的部门多、利益大，绝非短期内可以解决。

养老金入市面临的第一个难点是，到底由谁主管？

目前养老金由地方政府主管。如果养老金入市，必须有管理机构。据中国政法大学法和经济学研究中心副教授表示，目前业内存在三种方案：由全国社保基金理事会来管理。过去10年，社保平均都能取得9%的收益率，还代理了9个省份中央财政补贴的个人账户养老金。社保基金有能力管理，问题是全国社保基金理事会承担国家养老金战略储备的任务，近期内只收不支，不宜再承担个人账户养老金的运营管理任务；或者，由人力资源与社会保障部以及管理的保险中心来管理投资，但政府部门下设投资机构，于法不合，于市场化的大方向不符合；第三，由各社保经办机构管理，可地方社保基金管理部门投资经验、人才缺乏，易受地方行政意志操控。

第二个难点同样非常实际，到底有多少钱可以入市？

养老金总是被捉襟见肘，1.9万亿养老金分成两部门，单位缴纳的20%进入统筹资金，早就为目前的养老人群所用，现收现付，所剩无几，很多地方还在拆东墙补西墙，入市只是个传说；员工个人缴纳的8%部分进入个人帐户，表面上可以进入投资市场，但一些地方存在挪用现象以救眼前之急，所谓养老金帐户空转现象就是由此而来。

恶性挪用屡见不鲜。2008年6月，湖南平江县因为管理失当，造成资金流失，有关部门通过投资、借款等形式，先后非法挪用养老金1300多万元，损害保民利益，造成老无所依。挪用原因各种各样，或为投资，建殡仪馆要借用，建高等级公路要借用，更有甚者直接吞没。《经济参考报》记者从平江县养老办获悉，瓮江镇民政办将收取的1.9万元养老金没有入账，至今这笔资金去向不明。浯口镇一民政干部竟将农民交来的3000元养老金私吞。

结果更加入不敷出。2010年媒体报道，全国社保基金理事会理事长戴相龙此前向媒体透露，养老金空账额度已经达到了1.3万亿元，而全国在账面上留存的金额只剩下1500亿元。早在2000年，中国养老金“空账”还仅仅为360多亿元，5年之后“空账”达到8000亿，如今已达到了万亿级别。

如今养老金入市，政府急用资金少了一大块不说，还得清算家底，到底空帐多少。恐怕金融领域常见的“马桶圈效应”水落石出，到时不必说养老金入市，恐怕要算的是得填补多少亏空。除非像银行业上市之初一样，由政府为坏帐买单，否则地方政府断然不肯。

并且各地养老金丰歉不一，统一投资之后是否会变成另类的财政转移支付，以丰补歉也是一大疑虑。

第三个难题是投资什么？

支持养老金投资的理由是，目前养老金收益率太低，跑不赢通胀。去年年底公布的《2011中国养老金发展报告》披露：近半数省份养老金收不抵支，而基金结余收益率又大大低于通货膨胀率，中国养老金制度正面临严峻挑战。我国社保基金的平均收益率不到2%，低于傻瓜收益率（即投资到风险最小的银行间债券市场所获得的利率，6个月回购品种平均收益率3.5%即被视为傻瓜收益率），地方社保基金与养老金为什么主要投资于活期存款，资金的差价到底去了哪里？这才是一切的核心。

所谓投资带来收益，美国401K计划在后金融危机时代的表现已经告诉我们，证券市场有起落，养老金不是神仙，不可能只涨不跌。投资债券呢？有挪用者给予警示。2004年3月至10月，时任河北省劳动和社会保障厅农村社会保险处处长的于瑞云、副处长陈树新将本处管理的农村养老社保基金4000万元分六笔委托亚洲证券有限责任公司购买国债，并签订补充协议，允许该公司使用上述资金用于证券交易,导致4000万农村社保基金无法追回。

我们津津乐道的401K计划，相当于我们的企业年金，最根本的联邦社会保障信托基金的OASI(老年和遗嘱社会保险信托基金)的基金结余只能购买联邦政府的特别债券，而不得购买其他任何证券。反过来说，我国的企业年金制度已被允许进入投资市场，可选择的投资工具有：活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金；定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金；股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金、混合基金等。为什么市场化运作的企业年金无法发展壮大？2011年的亏损证明企业年金也得跟着市场走。

真为民众养老负责，最好的办法是面向养老金或者社保金发行与通胀挂钩的保值债券，或者发行保值特别国债，最大程度地保护国民利益，并且借此时时提醒政府通胀所要付出的代价。如果让养老金购买大蓝筹股，得确保这些股票内在也得是蓝筹才行。借养老金提升市场，或者借养老金倒逼证券市场的公平，属于本末倒置。社保基金没做到的，养老金也做不到。