小贷“创新潮”频遭监管冷遇

据中国经营报2012.1.16报道

4144家！贷款余额3700亿元！起步仅三年的小贷公司正不断刷新着各项经营数据。然而，融资难已经越来越成为其发展路上的桎梏。2011年5月，央行副行长曾公开表示，小贷公司可考虑资产证券化以解困资本金来源不足；是年7月，重庆金融资产交易所上线小贷资产收益权凭证，被视为破冰之举；11月，安徽省也积极跟进。但12月，尚未铺开的试点即被监管层间接叫停，这已不是小贷公司融资创新第一次被叫停。对小贷公司融资创新，地方热与监管冷形成鲜明对比。为何监管层频频出手？小贷行业如何冲破资金瓶颈？

“政策上只要没有禁止的，先尝试一下再说。”某小额贷款公司（以下简称“小贷公司”）总经理表示，小贷公司当前面临严重的融资困境，“一定要突围”。

融资困境背后的驱动力是小贷公司的高速扩张。据第二届中国小额信贷机构联席会年会上发布的《2011中国小额信贷机构竞争力发展报告》显示，2011年小贷公司以平均每个月成立150家的速度发展。且2011年，小贷公司新增贷款余额2000亿元，“甚至超过民生银行的1600亿元”。中国人民银行研究生部党组书记、部务委员会副主席焦瑾璞感叹，在总体放贷量上，小贷公司已“八分天下，占其一”。

然而，小贷公司融资突围并不顺利。近日，银监会针对“地方试水的小贷资产证券化”向银行提出风险警示，而在不久之前，涉及小贷公司的信托产品已经被口头通知叫停。“银监会对小贷公司没有直接监管，但通过信托、银行间接堵死了融资通路，如果监管层的态度没有放开的话，小贷公司的融资不会有太大的突破。”上述小贷公司总经理说。

融资突围屡屡受挫，重庆瀚华小额贷款公司（以下简称“瀚华小贷”）董事长张国祥对《中国经营报》记者直言：“监管层对创新的耐心还不够!”

“融资创新”再受挫

2011年7月19日，瀚华小贷等三家小贷公司近1亿元的信贷资产收益凭证（以下简称“小贷凭证”）正式在重庆金融资产交易所（下称“重庆金交所”）上线交易。这是小贷公司信贷资产首次试水证券化。（见图示）同时，由于资产证券化产品的预期年化收益率较高，十二个月期收益率甚至达到9%，受到了市场的普遍欢迎。据了解，第一批产品上市后该产品仅7分钟就销售一空。目前，重庆金交所已累计为13家小贷公司发行16款总计达4.7亿元的小贷凭证。

以创新融资渠道扶持小贷公司发展的重庆模式很快就有了跟随者：2011年11月，安徽省表示将通过省属国有金控集团国元集团旗下的国元投资引入战略合作伙伴，成立小贷公司管理平台，并通过这一平台提升旗下控股的小贷公司资产质量，最终将小贷公司债券打包出售。

然而，蜜月还未真正开始，来自监管层的哨声已经响起。有消息人士表示，近期银监会向银行业下发通知，“考虑到小贷资产证券化存在的风险与问题，银行业金融机构不得参与此项业务，且务必审慎管理与小贷公司的业务合作，切实做好风险预警监测与防范工作。”

不过，多家接受记者采访的全国性股份制银行相关负责人表示，目前银行并没有销售此类产品，而且将来也不太会接受，“这些资产的风险性很高，与银行要隔离开。”某股份制银行广州分行行长表示。

从国际惯例来看，资产证券化主要应用于一些期限较长、风险相对可控、收益比较稳定的信贷资产，比如个人住房贷款和公用事业贷款等。因此，在上述行长看来，小贷公司根本就不符合证券化的条件，“风险五花八门，难以标准化，怎么可能证券化？如果小贷公司贷款证券化，就变成有毒资产。小贷公司放贷1亿元，然后再把它打包证券化，这样做是让有毒资产蔓延。”

据了解，考虑到风险防范，目前银行对与小贷公司的资金合作都比较谨慎，主要还是以拆借资金为主，而“信贷资产证券化目前还没有相应的规范出台，此类产品如果反复买卖，打包进入投资产品，很可能会诱发系统性风险。”某城商行副行长告诉记者。

不过，重庆金交所的相关人员却对记者回应称，小贷凭证与资产证券化是有区别的，而且该交易设立了做市商、交易商、评估、担保机构等多个环节的防范机制，有了完备的风控措施。

参与重庆金交所第一笔业务的张国祥在接受本报记者采访时也表示，银监会风险提示主要针对银行，小贷凭证还可以卖给其他机构。“政策对创新的容忍度需要有点耐心，我们不要过早下结论。”张国祥说。

地方热与监管冷

尝试“资产证券化”并非小贷公司融资突围的孤例，伸向各个机构的融资触角一直在不断试探，但却屡次被银监会斩断。

如此前信托公司刚刚留意小贷产品，就被银监会严声叫停；上述小贷公司总经理也曾经计划把手中1亿元的信贷资产打包卖给某资产管理公司，最终由于监管介入而未能如愿。

与银监会的严防死守相比，地方金融办对小贷公司的融资创新则是鼓励和开放的态度。

此前发行的几款小贷信托产品中，不乏地方金融办的牵线搭桥；而在黑龙江省修订的小贷公司管理办法中，也把小贷公司的业务范围由原来的小额贷款这一项扩展为小额贷款、资产转让、同业拆借等。该省金融办主任商庆军表示，“地方金融办还是希望小贷公司在防范风险的前提下，加强业务创新，取得更好的经营成效。”

据了解，小贷公司通过将信贷资产收益权出售给重庆金交所的做市商，做市商再将其证券化后放入交易平台进行公开交易，如此一来，小贷公司便可提前获得一定比例的资金收益，加速了资金流动，从而一定程度上缓解了资金瓶颈问题。

并且，“小贷公司要想发行 小贷资产收益权凭证 ，必须经过所在地的金融办同意。”上述重庆金交所的相关人员说。

“一方面服务了地方企业，服务了经济发展，另一方面地方发展现代金融服务业，小贷公司是一个切入点，而银行等大型机构都是中央主导的。”无锡市金融办副主任侯海峰表示，地方对小贷公司的发展是非常鼓励的。

但监管层的态度却最终决定了小贷公司融资创新的现实可行性，上述小贷公司总经理表示，“银监会对小贷公司没有直接监管，但通过信托、银行间接堵死了融资通路，如果监管层的态度没有放开的话，小贷公司的融资不会有太大的突破。”

监管层的态度也被不少专家诟病，“当时一拍脑袋让小贷公司从民间高利贷的灰色中合法脱身，但是野蛮生长起来又不管不顾。”

做大“冲动”

对小贷公司而言，小贷凭证的高收益即意味着融资的高成本。然而，小贷公司仍趋之如鹜。“很多其他省份的小贷公司都主动找来问是否可以到我们这儿发行。”前述重庆金交所相关人员向《中国经营报》记者表示。

这也凸显出小贷公司日益艰难的融资困境。银行渠道被认为是小贷公司除股东资本之外的主要融资渠道，但上述小贷公司总经理对记者表示，相比于2010年从银行拆借资金7%~8%的利率，2011年利率飙升到10%以上都不一定能拿到钱。

记者从多地金融办了解到，银行与小贷公司的合作意向一直都不太积极，而由于信贷收紧以及银监会的数次风险预警，本就不大的贷款量进一步压缩，“有些银行早就收到了银监会的叫停通知。”某地金融办负责人对记者表示。

以无锡市为例，2011年小贷公司从银行获得的信贷余额仅为20亿元，而小贷公司注册资金超过100亿元。与此相对比，重庆金交所陆续挂牌发行的小贷凭证产品共计16款，发行规模已近5亿元。

《2011中国小额信贷机构竞争力发展报告》还显示，2009年左右成立的小贷公司几乎没有亏损，基本上毛利率20%以上，扣除税、成本工资等，资金利润率大约在8%~10%。“现在利润能做上去，关键是规模扩大的问题，这就需要融资上的突破。”诸多小贷公司的负责人对记者强调。

不过，在规模诱惑下，一些小贷公司的融资乱象频发，变相非法吸存的现象也潜滋暗长；也有小贷公司逐渐偏离“小微”轨道，去争抢大的贷款项目。“换位思考，作为银行的监管部门，银监会警示银行风险无可厚非。”中国小额信贷机构联席会副秘书长、国培机构总经理刘勇说。

对此，一直在各种场合为小贷公司鼓与呼的吴晓灵也曾撰文指出，“小贷公司的投资者一定要记住，如果你认为这项投资回报太低，你可以抽回资金做高收入的投资，千万不要变相非法吸存，断送自己的前程，也堵住了信贷市场渐进升级的理想之路。”

即使是对小贷公司发展大力支持的地方金融办也对其规模扩张持谨慎看法。侯海峰就指出，基于小额贷款风控的特殊性，小贷公司应该保持一个相对合理的规模。“定位应该就是小区域、熟人放款，一旦规模过大，风控难度过大。”据其介绍，无锡市的多数小贷公司资金规模在2亿元左右。

“我听说有的小贷公司招聘老总都需要100万元，这怎么能行呢？”前述分行行长指出，“小贷公司本身是草根金融，不能跟办大银行一样，一定要扎根在基层，找到自己的经营管理模式。”