朱大鸣：中小企业大批死亡为超额货币埋单

针对中小企业资金链紧张状况，日前，周小川表示，中小企业资金短缺只能依靠结构性政策解决，而非央行所能。闻听此言，令人非常遗憾，即结构性调整可能就是一大批企业死亡。

是什么让央行如此为难？有一点逐渐显现出来，即货币供给在很大程度上央行是被动的，因为信贷需求猛增，有时候会倒逼央行增发货币，甚至商业银行会利用转型来创造流动性。所以，有专家认为，中国的困难，甚至比欧洲困难还要打，因为欧洲的困难已经明显化了，即问题已经摆明了，我们的问题还没有摆明，我们总是围绕着非关键的问题比如说调金加息之类的问题绕来绕去，忘记了最根本的法则：物价上涨就是货币现象。这里的物价上升，不是指通货膨胀。虽然有些年份，CPI的数据上涨并不明显，但生活成本和生产成本上涨却是很大。围绕CPI做文章，有点自欺欺人的感觉。

有洋专家麦金托什认为，中国现在的货币过剩始于两年前的宽松时期，货币过剩增加了中国经济出现硬着陆的风险。尽管在全球食品和燃料价格回落的情况下，这并非中国央行最担心的事情，但此次加息表明，硬着陆的危险比预想的要大。这应该会对风险资产造成负面影响，特别是考虑到一点：即经济学家之前一直在预测中国将从今年9月起开始减息。

事实上，中国货币超额供应，自从资源货币化改革以来，就开始存在，因为资源从零价格到高价格，这种从无到有无中生有的过程，本身就是货币超发而表面CPI并不反映的过程。比如说，土地以前都是划拨，即使是有价格，也是很少的价格，这并不影响货币供给，但是，只从土地价格飙升之后，中国土地市场就对中国货币超额供给，提供了需求方。同时，这也为所谓的外汇占款置换出来的大量人民币，找到了借款人。于是，银行超额放贷与土地价格上升形成了一个超级循环，并使得中国货币超额供应。如果说这种情况更为严峻始于何时，那就是2005年人民币升值的时刻，从那一时刻，土地招拍挂和人民币升值带来的货币超额供应，就已经不可避免的出现了。

不仅“土地——货币”使得货币超发，而且，像“石油——货币”“资源——货币”等等循环形式，也是在货币超额供应方面，形成一股暗流或者隐性飓风，从此，表面上的货币政策就失灵了，不起作用了。不仅仅是央行创造货币，连商业银行也能创造货币，从而使得上下联动，造就了一个2007和2010两轮物价和资产市价格暴涨的牛市，我们先前指出，普通购房者如果在2008年——2009年那一轮短暂的调整阶段没有购房，基本上就买不起了。

人民币升值不仅仅引起了上述“土地——货币”“石油——货币”以及“能源、资源——货币”超级循环外，还迫使做实业的产业资本无法再做下去了。这不是升级不升级的事情，即使是转型了，在这种环境下，大量企业寿命不长久。因为成本是利润的天敌，何况还有税赋重重的间接税和多如牛毛的流动环节收费呢。因此，在这种情况下，受伤的只能像20年前的日本那样，中国制造的优势，可能很快就被货币增发吞没了。成本上涨和税收以货币使用成本，在物价中没有显现出来，显现出来都是物价在上涨，于是，加息、调金、加税以及升值，各种各样继续推动成本上涨的措施打着压房价和物价的幌子上路了。直到手中的钞票现在的十元钱还不如十年前一元钱值钱的时候，大家才发现，我们原来围绕着货币政策转来转去热热闹闹的，早就刻舟求剑了。

所以，周小川认为“我们仍然鼓励民间投资和政府投资，现在中小企业的融资难问题无法通过总量货币政策来解决”，我们还能说些什么呢？只能靠高利贷来解决难题，中小企业可能将以自己的大面积死亡，为过剩货币埋单，但是，即使付出这么沉甸甸的代价之后，我们迎接来的是制造业的新凤凰，还仅仅是一只乌鸡，真的就不好说了。