本土GP海外淘金 人民币美元双币基金“错峰”出行

《世纪经济报道》于2011年6月15日发表本土GP海外淘金 人民币美元双币基金“错峰”出行，全文如下：

在中国内地，私募股权投资基金（简称“PE”）仍然有很大的筹资空间，境内股权投资市场的吸引力非同一般：一方面，高盛、摩根士丹利外资GP相继宣布在内地设立人民币基金；另一方面，九鼎、达晨等本土GP也在尝试管理美元基金。未来，外资机构本土化、本土机构国际化、美元基金与人民币基金并行募集的现象，或将成为趋势。

“未来5-10年，PE在中国内地仍会是除银行贷款、IPO之外的第三大融资渠道。”6月13日，深圳同创伟业创业投资有限公司董事总经理黄荔在香港表示。她作此判断的前提是，内地数目众多而融资困难的中小企业对各类PE仍有很大的需求。换言之，现在是PE的好时机，尤其是高科技中小企业。

“中国有1000多万家企业，其中99%以上都是中小企业，贡献了50%的税收，60%的国内生产总值，解决了80%以上的就业，基于这样的数据，支持中小企业的发展是国家的策略方向，也是资本的策略方向。”她说。

国际、国内资本正在加速布局PE市场。一方面，外资GP对人民币基金青睐有加，最近两年，红杉、IDG、德同、赛富等众多管理美元基金的GP开始募集并管理人民币基金；高盛、摩根士丹利近期也宣布要在国内设立人民币基金。

清科研究中心研究显示，不同于此前外币基金的主流地位，2010年人民币基金募集在数量上与外币基金已经拉开了距离。“年内共有71只人民币基金完成募集，到位金额106.78亿美元。外币基金方面，2010年新募基金数量不足人民币基金的两成。”

去年的中国PE投资市场中，与人民币基金相关的项目占全年项目总数的65%以及全年投资总额的55%。

不过，业内人士认为，人民币基金与外币基金各有所长，单独一种独步国内的情形目前不会形成。

值得关注的是，在外资基金经理筹集人民币基金的同时，本土基金经理也开始奔赴海外，筹集美元基金，包括九鼎、达晨等本土GP也在尝试管理美元基金。

未来中国的PE市场，人民币基金与美元基金“双币基金”共管共存的局面不远。

据统计数据显示，目前中资机构中九鼎投资完成了1.2亿美元的基金募集，达晨完成其7500万美元的美元基金募集。由于双币种基金策略能够让投资机构在境内外资本市场获得更多退出渠道，并平衡其投资风险，预计未来将有更多本土机构染指美元基金。

但市场会存疑：中资背景的GP团队成熟度远不及众多外资GP，其募集和管理美元基金可能面临很多挑战。

双币基金投向

东方富海合伙人刘青13日谈到，在募集美元基金时，投资者最为关注两个问题，“其一，中国的外汇管制和法律架构是否适合美元基金在内地的投向；其二，具体到某个项目时，因为我们同时在管理人民币基金和美金基金，如何平衡两个不同主体之间利益分配的问题？”

这两个问题都相当尖锐而具有共性。

刘青回应，外汇管制的问题存在于基金所投的项目准备在A股上市这种情况下，而如果企业面对的市场主要在国外，拟在境外上市，就不存在问题。这种情况下外资基金更加方便。

“如果把一部分基金放在国外管理，这就不会成为实质性的障碍。”刘青表示。

刘青指出，国内PE投资的项目主要是在创业板和中小板上市，以中小型的民营企业为主，对于这些企业，A股几乎是最好的选择，但A股目前在审批等上市程序上、时间上都有不可预料的因素，而这恰恰是美元基金真正的机遇“这些中小企业也许不适合，或者在某一阶段不适合国内上市，但是对境外上市则是非常好的时候”。

美元基金的出路是投资国内中小企业到海外发展上市，项目储备不可或缺。黄荔称，恰恰是在进行人民币基金募集的过程中，“我们发现接近20%的项目源实际上是可以投美元的，因为有些项目不太符合国内的上市规则，只能走境外上市之路，也有些项目，企业本身愿意多投一些美元，这与企业的业务及市场相关。”

美元基金项目的行业方向也逐渐清晰。黄荔透露，一个方向是消费品和消费零售业，另一个方向是传统行业中的医疗、医药和新材料，节能、环保行业。“第二个方向我们在人民币产品中一直做得比较多，现在准备把这个优势用在外币项目上。”

春华资本集团创始人、董事长胡祖六提供的数据指出，2010年底，全球PE募集资金的53%来源于美国，但美国的GDP只占全球的23%。来自新加坡的资金也已占到全球的5%。中国目前已经成为仅次于美国的世界第二大经济体，PE还有很大的筹资空间。