央行还要加息再加息

进入本次货币紧缩周期以来，央行已经四次加息，共上调100个基点。

4月5日晚，中国央行宣布，4月6日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这次加息在预期之中，终端产品与上游资产品价格节节攀升，国际油价屡创金融危机以来新高，通胀预期恶化，加息是必然之举，也是必要之举。

此次加息还不算紧缩，央行的紧缩政策较为温和。

与其他新兴经济体相比，中国央行的利率政策十分迟缓。今年1月19日，巴西央行将利率上调至11.25%，以抑制严峻的通胀形势。印度同样如此，3月17日印度央行宣布将存贷款利率各提高25个基点，调整后分别为5.75%和6.75%，从去年3月以来印度央行八次加息。其他新兴经济体大同小异，即使央行再不愿意加息，今年新兴经济体集体抗通胀这一主旋律不会改变。早加比迟加更具主动性。

我国2月份CPI低于其他经济体，似乎加息的步伐不必太快，实则大谬不然。

加息如箭在弦，不得不发：一是央票发行利率已经达到3.19%，显示市场无处可去的资金过于充裕，流动性依然宽松；二是银行存准率已经调到历史新高，继续上调存准率将使银行支付紧缩成本，同时黑市的资金交易会越来越猖獗；三是3月份的CPI可能突破5%，通胀业已从终端产品到资源性产品形成自我达成的循环，发改委屡次祭出行政控制物价的法宝，如此下去，中国的市场定价体系将日益扭曲，今后控制通胀日益困难；四是外汇占款还有高位徘徊的势头，根据央行4月2日发布的最新数据显示，2月份我国新增外汇占款2145.23亿元，环比下降57%。但1月份我国新增外汇占款达5016亿元，是自去年10月创下的30个月新高5190亿元后的第二新高。总体而言，外汇占款仍然处于高位；最后，日本地震等天灾继续推动全球大宗商品价格上升。

紧缩流动性只有两个办法，发行国债尤其是与CPI挂钩的国债；加息。通过资本市场吸纳货币的办法不可行，实质是把资金从居民的手中转到企业的手中，流动性依然。

央行有必要加息、再加息，体现改变负利率的决心。

加息后一年期存款利率为3.25%，以今年平均4.5%CPI计，仍有1.25%的空间，也就是说，即便央行的控制政策见效CPI下降，仍然存在4次以上的加息机会。不要担心加息会困扰企业的正常经营，事实上，目前企业尤其是民营企业基本上不可能贷到平价的资金。

加息最让人担忧的是热钱流入。

在这方面央行给了我们最大的安慰。2月17日，国家外汇管理局发布了一份《跨境资金流动监测报告》，首度披露了官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。如此少的热钱，怕他怎的？事实上，这是个错误的估计，从广东社科院等的统计数据看，民间的热钱数量远在乐观的数据之上。目前欧美虽然面临通胀压力，却迟迟不肯加息，尤其是美国，将国内经济复苏的指望寄托在全球通胀、改变美国资产负债表的基础上。

应对国际局势，惟有国内紧缩货币、抑制通胀稳定民心，国外据理力争、在欧美采取负责任的货币政策之前，拒绝人民币汇率市场化的忽悠，严防热钱流入。新兴市场的大幅波动，让对冲基金有了用武之地，全球对冲基金行业分析机构HedgeFundResearch（HFR）最新报告，投资到新兴市场的对冲基金资产去年第四季度上涨近100亿美元，使总规模达到1140亿美元，直逼2007年产业巅峰。

面对纷乱的全球金融形势，央行加息稳定内部，同时严控热钱、维持汇率平稳是重中之重，这也是当年德国汇改成功而日本失败的关键所在。

至于加息对市场的影响，央行四次加息已经逐渐接近市场变盘的临界点，如果继续加息，证券与房地产市场将无法消化而下行。如果不再加息，市场将维持震荡中略有上升的格局。