别重蹈日本覆辙 社保投资就该遵循收益第一原则

每个人都希望安居乐业，从摇篮到养老获得基本保障。但老龄化社会让每个老人陷入恐惧之中，老无所养可能成为社会常态。

中国养老金缺口越来越大。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文今年7月披露研究结果，目前我国养老金缺口大约1.3万亿元人民币，而2004年为7400亿，6年实现翻番。按照这个速度，我国的养老金缺口很快就会世界第一。另据2005年世界银行测算的中国养老缺口的报告，以目前的人口与养老模式，从2001年到2075年，中国养老金缺口高达9.15万亿元人民币，这还未计算货币购买力贬值。

弥补养老金缺口有以下途径，国有资产划拨、增加缴费群体与比例、增加投资收益，如果上述办法都行不通，只有向法国等政府学习，推迟退休年龄，人为改变老年人的定性，从60岁上升到62岁，甚至65岁。

增加缴费群体与比例在中国行不通，我国企业与个人承担的养老负担十分沉重，工作人口承担了养老体制改革之后的高额成本。解决我国养老金缺口的可行途径包括，增加国有资产划拨到养老部分的比例，提高养老金的投资收益，改革目前的养老体系。

在货币流动性极端宽松、通胀预期高悬头顶的经济环境下，养老金投资成为必然之选，否则就是坐等贬值。养老基金最重要的是在公平前提下的投资收益第一原则。

通常养老基金遵循安全第一原则，以投资跑赢通胀比例作为标准，保证货币的实际购买力不缩水。

这一概念看着明白实则糊涂。

投资品市场没有绝对的安全与危险，只有投资水平高下之分。所谓风险小就是贬值的代名词，如日本养老基金大部分投资于收益率极低的日本国债，相当于为日本畸形的刺激政策作了贡献，对日本老年人未见任何好处。全球债券泡沫、赖帐潮高起，买债不对冲，不是买安心，而是当冤大头。

只要是投资，就有亏有赢，即便多年赢利，只要次贷危机一只黑天鹅飞过，就可能前功尽弃。然日本公共养老基金投资管理的政府年金投资基金(Government Pension Investment Fund，GPIF)忠实地遵守了安全第一的原则，次贷危机发生的2007年，日本养老金亏损5.84万亿日元。美国好不到哪儿去，截止2008年年中的一年半时间，美国国会预算办公室称，养老金资产至少下跌1万亿美元，损失可能高达2万亿美元。美国养老金投资高等级债券，但金融危机之下，高等级债一夜之间成为无人问津的垃圾债。

日本养老金损失不是第一次。早在2001、2002年，累计亏损总额高达6.07万亿日元，创下历史纪录。今年2季度，负责养老金投资运作的“养老金公积金管理运用独立行政法人”报告称，该机构2010年二季度投资亏损为35898亿日元(约合人民币2857亿)，资金收益率为-2.94%。

我国社保、养老基金的投资收益差强人意。我国社保基金公布的年报显示，截至2009年底，社保基金会管理的基金资产总额为7766.22亿元，报告期基金投资收益率为16.12％。成立九年来，社保基金累计投资收益额为2448.59亿元，年均投资收益率达9.75％。相比2008年，算是不错的成绩。2008年，受金融危机影响，国内外资本市场普遍下跌。当年社保基金股票投资8年来首度出现浮亏，其中交易类资产公允价值变动额为-627.34亿元，基金权益投资收益额为-393.72亿元，投资收益率为-6.79％，从一级市场到二级市场全军尽墨。我国个人养老保险账户的长期低收益水平低于CPI，出现巨额亏损。从2000年-2008年，个人养老金账户的年均收益率不到2%，帐户资产大幅缩水。

预计我国的社保基金规模今年末将达万亿，在全球投资，深海区游泳需要谙熟水性，社保基金挑选到有信用、有能力的双有投资机构成为胜败关键。日本养老金增加海外投资受累于金融危机，只能说明投资眼光低下，而不能反证投资失败。

我国社保基金在国内投资备受优惠，具有屡次成功抄底、逃顶的“神功”，甚至不惜以牺牲市场公平为代价。这当然不能成为市场常态，对于中国的社保基金、养老基金而言，考验远未到来，目前他们所拥有的国有资产动辄增值数倍，等到中国资产增值的高峰期过去，中国养老基金将面临真正的考验。