股市下挫有意为之

中国股市到目前为止的走势超出绝大多数预言家的预料。

截止7月6日，沪综指收报2，363.948点，跌18.953点，下跌0.8%；沪市A股成交额为428.7亿元人民币，创下一年半来新低。

好罢，股市上充斥了失败的预言家，他们根据以往的股市推断出未来的股市。实证研究已经证明，所谓的预言，不过是以往股市的镜像，意义不大。

我们可以举出无数的看空理由，如资金紧缩，如人民币重启汇率改革后，贬值预期冲销了升值预期，如采购经理人指数出现环比下降，我国6月PMI指数为52.1%，连续两月下降，环比降幅创历史新高；订单指数和生产指数双双下滑，这说明，终端需求的萎缩已传导至生产。另外，就是监管层不识时务地推出了股指期货，让做空获利者在市场兴风作浪。

上述分析只不过是寻找心理安慰，对看清日后的市场走向毫无用处。到目前为止，股市下挫基本属于有意为之，是为了在通胀、通缩、人民币升值与贬值之间寻找平衡。

人民币重启汇率改革后，人民币大幅下挫了吗？刚好相反。从6月21日至7月2日，10个交易日上涨了0.824%，创出历史新高，快于上一轮。吊诡的是，我们没有看到随人民币升值而来的资产价格上升，无论是股市还是楼市，并且，人民币远期汇率成交价格并未走高，似乎国际投资者突然对于中国经济失去了兴趣。7月5日，人民币一年期远期汇率6.6735，此前最高为6月21日的6.5922，而在6月7日，还在6.8138的低位徘徊。可见，人民币升值受到了经济基本面与政策的抑制。

为了对冲通胀预期与升值预期，楼市受到较为严厉的调控，而股市则受到源源不断的融资再融资压力的稀释。决策者用资产在市场大量兑现的办法，换取了CPI与人民币汇率的平稳。

2010年再融资和解禁再创高峰，中行、汇金等再融资方案亦将陆续出台。本周有包括农行在内的9只新股密集发行，合计冻结资金将价超过一万亿。

谁说中国股市缺钱，从中国证券市场的融资能力就可以看出，虽然与09年的信贷量无法相比，但中国证券市场的资金并不算过于紧张。今年上半年股市、债市直接融资总额达1.18万亿元，与去年同期相比增加3372亿元，增幅逾40%。尤其是证券市场，今年上半年IPO共募集资金2132.28亿元，超过去年重启IPO后2021.96亿元的规模；相比而言，债市相对平稳，半年实际融资金额8603.05亿元，与去年同期持平。

在2010年上半年发行的新股中，主板有11只，中小板113只，创业板52只。新股发行共募集资金2132.28亿元。募集资金超过百亿的仅有中国一重、中国西电、华泰证券，而2009年下半年仅有6只大盘股募资超过百亿。据香港普华永道预测，全年沪深股市IPO集资额或将达到5000亿元，光荣地位居全球第一。

再融资也不落后，除IPO之外，上半年共有71家上市公司选择通过增发新股的方式进行融资。其中，卧龙电器、华东数控、万向钱潮和赤天化四家公司公开发行，合计募集资金43.78亿元。其余67家公司则通过定向增发方式进行融资，增发合计募集资金503.45亿元。上半年配股实际融资的金额与增发基本相当，达545.57亿元。其中，交通银行、兴业银行和招商银行是配股大户，三公司实际融资金额均在170亿元以上。

这还不算完，三大行纷纷推出再融资计划，中行6月完成发行A股400亿元的可转债，暂时没有在A股再融资计划的承诺言犹在耳，就抛出了配股融资总额不超过600亿元的方案。引得工行等纷纷布其后尘。

就算央行发行的货币与去年一样庞大，如此的融资规模也只能保证市场紧平衡，更何况，今年货币发行量明显少于去年，市场下行在情理之中。

外资做空者与股指期货做空者乐得趁机渔利。由于不看好中国去年的货币泡沫，不看好投资性增长，类似于休?亨德利(Hugh Hendry)这样的对冲基金管理公司掌门人，开始以低价购入中国企业的信用违约互换合约，这种CDS产品押注中国经济下行，甚至崩溃。外资手上有的是子弹，因为他们借入的美元与日元都处于有始以来最低的利率水平。

几股力量在联合做空中国证券市场，圈钱者，投机者，害怕通胀者，与试图维持资产价格平稳使中国调整经济结构者。