新股破发不再是神话

新股破发不再是神话

新股中国一重2月9日上市交易，开盘后迅速跌破5.7元的发行价，盘中也没有像样的反弹，最终收报5.52元，跌幅3.16%。

进来新股，特别是大盘股，包括中国西电等新股和部分小盘股，在开盘当日或后几个交易日跌破发行价。这对于一直长期参与摇啊摇队伍的新股投资者是一个沉重打击。

港股09年来新股破发频频发生，当日破发的新股，大约已经超过新股发行总量的一半以上，尽管香港证券市场对新股市盈率的定位没有比大陆这样离谱，但香港与境外投资者非常理性，对于投资新股热情度没有像大陆投资者那样疯狂。所以港股新股破发已经成潜规则。也使得不少在香港市场专业投资新股的内地投资人只得作罢，09年下半年转向上证A股市场和深圳的中小板与创业板市场。

09年下半年中国A股恢复了新股的发行，无疑给一级市场上投资者，带了较为丰厚与稳定收益。短短09年半年时间，打新就达到了年收益率20%以上。然而，风云突变到了2010年的今天，新股并不是无风险的投资产品。如果照此局面发展下去，越是大资金越是输得厉害。

第一，管理层不管市场死活，不管市场的接受度，也没有衡量市场是否能接受如此之大的抽血，一味按部就班的大量发行新股，其频率之大，声势之浩大，是中国证券史上史无前例的。试想，一个经济开支极为拮据的家庭，而不顾经济的承受度，大量生养孩子，其负担远远超过父母亲的经济抚养能力，那么生出来的孩子要么饿死，要么送人抚养，否则就没有其他出路。

第二，IPO发行体制存在严重问题。承销商只顾自己能多赚佣金，拼命把新股定价死命抬高，目前二级市场大盘股市盈率一般在10-20之间较为合理，然而新股大盘股市盈率要在30-40区间，创业板更是离谱，资产并不像样的区区创业板股票可以发行到大几十元，甚至80元以上。疯狂的背后必将带来投机的严重后果。

第三，连续的新股破发说明，市场价格定价太高，新发行的大盘股，其发行市盈率就达到40倍，中小盘股更是高达60倍，一些创业板股票的发行市盈率居然超过了100倍；而且现在市场形势并不乐观，我们需要更加合理的新股发行的机制。现行定价的机制围绕着为企业“圈钱”为目的的，而没有综合考虑市场的综合因素，没有顾及中小投资者的利益，新股频频破发，实在是在情理之中。过高的发行价格没有专业机构愿意承接，而许多懵懵懂懂的中小投资者却要承受。

那么，我们可以看到，现行的定价系统基本上是靠保荐机构和发行人，和询价机构来共同决定，这中间的保荐人是一个关键，他们既要为机构募集到钱，还要赚到钱，因此，实际上的定价权是掌握在保荐机构。有些保荐人仅仅是考试能力比较强，因为制度性因素拿着高工资，却只签字不干活，非常不负责任，而新股频频破发更进一步加深了投资者对于保荐机构的能力的怀疑，逐步形成恶性循环。

那么，我们要引入新的机构对此给予制约。中小投资者要和这些机构有一个博弈的过程，引入一些战略投资者，共同对新股定价形成一种互动的模式，才能尽可能的减少新股破发的几率。我国的询价对象都选择尽量高报价，现在多次爆发的破发潮，提醒询价机构要理性报价。IPO询价阶段弊端很多，询价后一些人会选择撤出，不用出钱；存在着“人情报价”、“关系报价”等涉嫌隐性利益输送的哄抬价格行为，而且这种抬价行为会给予回扣，有这样的机制，如果遇到市场低迷，岂能不破发。

除此之外，为了增加市场的流动性，还可以让一些短期投资者参与定价；新股发行还要为二级市场留下一定的空间，否则，破发的几率就非常大。新股屡次被哄抬的理由仅仅是因为自身是题材或者没被炒过，如果市场大势已去，投资者心理预期下降，打新股还不如选择超跌股。

随着A股市场对于中国经济心理影响越来越大，如果我们不尽快完善股市的制度，股市将对整个经济的负面影响还会扩大。