投后增值服务需求渐增 PE业进入精细化管理时代

据经济观察报2012.3.5报道

越来越多的PE开始形成共识：好企业变得无比挑剔，钱不再让企业动心，高价不一定抢来项目，成长期投资的回报也在下降……PE们恋恋不舍的黄金时代已一去不复返。中国的PE行业从粗放式发展阶段已经进入到了精细化管理的时代。越来越多的PE机构开始寻找自身的力量构建可持续的竞争力。一个最新动向是PE机构开始纷纷尝试专职投后管理模式，设立独立的投后管理部门，提供系统化的增值服务，这或许是变化的开始！

缺失的增值服务

去年下半年的一条消息曾引得业内广泛关注。知名餐饮企业俏江南创始人张兰在接受媒体采访时公开“炮轰”俏江南投资方鼎晖投资，称引进鼎晖投资“是俏江南最大的失误，毫无意义”，并称“他们什么也没给我们带来”。

事件源头是在2008年年底，时值金融危机爆发，俏江南为了缓解现金压力等原因决定引入外部投资者，俏江南当时曾公开宣布，向鼎晖投资等机构出让10%股份，融资金额为3亿元。

尽管难以真实判断鼎晖和俏江南之间到底发生了什么，但鼎晖投资这样一个业内最为大牌的PE机构遭到了被投企业无情的“炮轰”，却真实地显现出了鼎晖和被投企业间的微妙关系，一定程度上反映了鼎晖在该项目投后管理和增值服务方面的不足。

事实上，这只是一个缩影。而这次事件也凸显了PE行业所声称的增值服务的实质性缺失。

“与国际著名的PE投资机构相比，本土PE除了资金规模、专业投资能力和经验方面的不足之外，还有一根软肋是投资后的增值服务和项目管理。本土PE要么是广种薄收，只投资不管理；要么一投资就派人紧盯着资金，怕项目企业乱花钱。更重要的是，对投资项目的增值服务相比国际知名PE差距较大，往往限于投资与上市服务两个环节。”东方富海董事长陈玮表示。

随着PE行业经历了数年野蛮生长后，也渐渐随着外部经济环境变化而进入了一个调整期，本土市场中以往的投资更多是基于一、二级市场间的套利投资行为，而现在曾经那遍地是黄金的时代已经一去不复返了。

清科研究中心的报告就称，目前创投市场上优质项目变得越来越稀缺，不少中小规模创投机构在选择项目时处于比较尴尬的境地，“僧多粥少”的现状困扰当前创投市场。

让优势资本总裁吴克忠感受颇深的是，他们在和有意向融资的企业主沟通时，对方首先抛出的问题倒不是“能投多少”，而是更在乎“能带来什么”。企业对资源的在意程度远远超过了单纯对资本的兴趣。

企业主开始对投资方变得挑剔已经成为行业的共识。或许在几年前时，企业主还正在接受“什么是风险投资，什么是PE”的布道式教育，他们不懂如何和投资方讨价还价，他们将愿出钱的投资人捧为座上贵宾，但这样的时代显然已经一去不复返了。

种种细微的变化都会归结到一个最终的结果上，PE赚钱更难了，而这种变化更多是缘于外部环境的变化，曾经高速发展的PE行业悄然走到了一个新的十字路口。在项目相对有限的现状下，如何争抢到项目，如何提升投资的回报率成为了PE机构们纷纷思索的新命题。

对于期望打造自身品牌与长期竞争力的知名PE机构而言，提升投后增值服务水平、共同培育优秀上市公司，从而实现风险与回报之间的良好平衡，已成为其赢得企业家和LP青睐的重要砝码，而这也是PE行业自身价值中必不可少的部分。

专职投后团队模式

优势资本正在改变原有的做法，它目前正打算成立一个独立的投后管理服务子公司，专门为潜在的被投资企业及已投企业提供服务。在这个独立的投后管理服务子公司，将搭建专职的服务团队，为企业提供诸如战略咨询、企业管理、财务规范、人力资源管理等各种成长期企业最需要的服务项目。这个子公司的服务对象算是半开放式的，既服务于已被投企业，亦为社会中其他企业提供服务。

吴克忠希望能够以此形成投后服务的新模式，既能够通过这样的平台将其内部增值服务模块更系统化，又能够借此增加一条发掘有价值企业的有效渠道。

与此同时，优势资本正在酝酿着与上海交通大学的相关培训机构进行合作，搭建其培训业务的另一个平台，吴克忠希望能够借此为企业家们提供一个拓宽视野、启迪思维的另一种服务内容。

将被投企业比作是一辆汽车，PE资金注入相当于是为汽车加上了油，“但是不是有了油就能够很好很快地跑起来，可能还需要有导航仪，甚至改装一下换个发动机会更快一些。”在吴克忠的眼里，他希望能将优势资本变成一个集“资金提供商”、“服务提供商”和“观念提供商”于一体的PE机构。

这只是本土PE机构们正着力在增值服务和投后管理方面发力的一个典型。诸如君联资本、弘毅投资、中信产业基金这样有专职投后管理及增值服务团队的本土机构还只是少数。

增值服务说来内容宽泛，很难有准确的定义，简单而言，就是除了资金以外PE带给企业其所需要的服务。

在中科院研究生院与清科研究中心共同进行的一项专项调研结果显示，PE/VC常为企业提供的增值服务内容大体相同，后续融资、战略规划和外部关系网络资源在各项服务内容中占据了最为重要的地位，此外，被投企业人力资源和企业家团队的情感支持亦是增值服务的重点内容。

这些大致反映了被投企业在对增值服务方面的侧重内容，而综合来看，不同成长阶段的企业对增值服务的需求也并不相同。通常情况下，早期项目“万事待举”，需要得到的资源帮助更多，战略规划、后续融资、企业内部管理、外部资源等服务需求都显得比较迫切；而中后期项目则接近“万事俱备”，更集中于某一短板方面，尤其是资本市场运作、财务规范、高管补充等方面需求更大。“为保证投资水平，一批创投机构未雨绸缪，设立专门的投后管理部门，以弥补项目激增留下的投后管理服务欠缺问题。此前，随着创业板股票解禁越来越多，创投公司减持套现的数额不断扩大，已有一些大型创投组织了专门的投后管理部门负责减持。”清科研究中心称。

本土知名创投机构达晨创投正是最近正在筹备设立专职投后管理团队者。“去年下半年开始我们就决定要组建专职的投后管理部门，人员还在配置中，就是为了更加系统化地为被投企业增值服务。”达晨创投董事长刘昼去年年底时透露。

和国内众多大部分投资机构一样，达晨创投在此前的投后管理基本上是由项目经理负责制，项目经理负责制是指项目负责人除负责项目的开发、筛选、调查和投资外，也负责投资完成后对被投企业的管理工作，纵向一体化。但摆在它面前的一个现实挑战是，随着投资项目数量的急剧增加，近两百家企业的管理和服务需求大大增加，这对有效整合其内外部资源给被投企业带来了难度。

达晨创投希望新的投后管理团队有着丰富的企业运营经验，能够为被投企业提供复合的投后管理和增值服务内容。

事实上，近两年发展迅速的九鼎投资从2010年起也开始筹备设立专门的投后管理部门，专事和协调公司各部门为企业提供增值服务工作。九鼎有关人士透露，该部门目前已有30多人的团队，在协助企业经营管理、帮助企业引进关键性人才、拓展上下游客户、协助企业融资和并购等方面已做出了特色。

例如，当一家公司被九鼎投资后，就会交由其投后管理部门，投后管理部门有数十位投后专员，他们会定期地跟踪这家公司，并经常到公司实地与企业沟通，帮助解决这家公司的问题并协调九鼎内部的资源为其服务。