叶檀：今年不会推出国际板

1月30日，国家发改委公布《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》中表示：“推进上海证券市场国际板建设，支持符合条件的境外企业发行人民币股票”。

投资者的恐慌大可不必，上述规则并不意味着国际板马上就要推出。

从行文上看，推出国际板放在第四部分“‘十二五’时期上海国际金融中心建设的主要任务和措施”第五条的第一点中，用笔非常简炼，目标是加快构建人民币跨境投融资中心。下面包括国际板、债券、QFII、投资、金融衍生品等，吸引境外机构与个人投资者投资境内金融市场。也就是说，推出国际板是人民币国际化、上海成为金融中心的必然结果，建立人民币国际中心，人民币国际化，不提国际板是不可能的。就像中国证券市场会建立层级体制，就必须有创业板一样。

其次，从历史沿革上来看，推国际板的提议并非始于今日，十年前提出，到现在仍未成行。

2011年，国际板曾经成为一时热题，但在2012年，却以上海市长的一句话定音。1月16日，在上海市“两会”记者招待会上，上海市市长韩正说，现在并不是推出国际板的最佳时机，“我想，国际板现在并没有明确的时间表。”投资者如同阳春到来，如沐春风，股市难得的涨了两天。目前再提国际板，并不意味着马上推出，“积极稳妥”是也。

第三，就环境而言，目前不是推出创业板的合适时机。2010年、2011年，A股市场在国际市场忝列熊蹄之列，每次熊市都是市场反思时期，对于新股发行、借壳上市、内幕交易等等的反思层出不穷，目前如果推出国际板，则反思未有穷尽。

新年首个交易日，1月4号沪综指开门绿，收盘于2169点，下挫1.37%；龙年首个交易日，1月30日，在春节期间周边股市收回失地的情况下，沪综指再次开门绿，收盘于2285点，下挫1.47%，反映实体经济与货币紧缩、制度弊端三重夹击下，市场信心动摇，此时绝不是推出国际板的好时机，恐怕今年都不可能推出。

第四，在具体举措方面还没有做好充分准备。

去年5月19至21日，在2011陆家嘴论坛上，前任证监会主席尚福林在开幕演讲中表示，统筹我国资本市场对外开放的需要和条件，进一步加强制度设计和论证，完善相关法律法规，积极做好国际板的各项准备工作。可见，当时与国际板相关的法律法规还没有完成。

焦点主要集中于，国际板上市公司募集的人民币资金是否能够自由流动，与“我国资本项目下不可自由兑换”是否冲突。如果国际板上市公司的人民币不用于国外，则不存在资本项目兑换，如果在人民币资本项目部分可兑换的情况下，通过特定帐户实行兑换，同样不存在无法控制的问题。

登陆国际板的公司存在三种可能的形式：一是境外企业的在华机构，二是境外公司主体，三是红筹股。如果境外企业在华机构作为主体，则不存在异地监管等方面的障碍，如果是境外公司主体上市，则在信息披露、监管规则等方面存在衔接难题，此时需要中国与国外监管机构的合作与勾通，既然中国的公司可以在美国等地上市，遵从当地法律，则在中国境内上市的公司理应遵守中国的法律法规，这是中国证券监管与国际市场接轨的实战演练。当然，如果主要是红筹股上市，则对推进人民币国际化、证券市场国际化意义不大，不过是红筹股从香港回归内地，再圈一次钱。

最后，要强调的是，国际板推出难以避免。除非中国停止人民币国际化脚步，停止证券市场的发展脚步。

从康菲石油等案例来看，国际知名公司洞悉本土化运作的精髓，绝非市场中的道德君子。谁也不会天真到，认为国际知名公司如汇控、奔驰、东亚银行等到A股市场上市，A股市场就能自然净化。但通过越来越多的大公司上市，将倒逼监管层在实际上而不是在条文上与国际接轨，我们不应该指望公司自律，而必须指望规则的公平。事实上，在美国借壳上市的中概股，同样存在种种信用弊端，通过一轮洗牌，相信今后借壳的投机者将知难而退。而反观国内，提高借壳上市的门槛同样是大势所趋。

国际板推出圈不圈钱其实是个伪命题——如果制度允许圈钱，那么不管什么公司上市，境内也好、境外也好，主板也好、创业板也好，无往而非圈钱；如果制度能够保持公平底线，让市场说话，改变发行股份过少、解禁股成本过低，以公司的质地与回报论英雄，那么，上市公司的家数就不是个问题。

国际板引起如此大的争议，是因为有了创业板等公司的前车之鉴，投资者如临深渊，这实在不是国际板与创业板之罪，而是圈钱市之过。