2012年：债务深化 对冲为上

012年仍然是债务危机年。

按照彭博社估计，2012年全球主要经济体（G7加金砖四国）到期债务规模为7.6万亿美元，超过2011年到期的7.4万亿美元，其中日本位列第一，为3万亿美元，美国为2.8万亿美元，位居次席。以下依次分别为意大利4280亿美元，法国3670亿美元，德2850亿美元，加拿大2210亿美元，巴西1690亿美元美元，英国1650亿美元，中国1200亿美元，印度570亿美元，俄罗斯130亿美元。

如果将利息考虑在内，700亿利息，以及新增加的融资成本包括在内，全球主要经济体的再融资规模将突破8万亿美元的大关。

债务危机在深化。2012年将是现金为王时代，谁拥有现金谁将拥有未来资产的主导权；2012年将是新产业、新技术孕育之年，谁拥有新技术新产业，谁将拥有日后的经济主导权。

现金紧张在2011年年底已经显露无遗，除了中国与日本货币兑美元收涨外，亚洲主要经济体货币汇率大坐过山车，各国开始了新一轮争抢资金运动。

两个最大的债务国，美国与日本相对融资情况较好，这并非两国的债务不值得担心，而是在一片去杠杆的哀鸿中，这两个国家以其特有的方式屹立不倒。

美国因为货币与经济实力能够以最低的价格发债。这是美国展示“经济肌肉”所获得的红利，2011年，美国公债收益率收在纪录低位附近，年初十年期公债收益率远高于3%处交投，9月则降至1.67%，为至少60年以来的最低水准，年末十年期公债收益率为1.88%。欧洲各国被下调评级搞得焦头烂额，只有美国在下调评级后，国债收益率反手下降。尽管价格高收益率低，但美国公债仍被视为2011年的好投资品种，而2012年可能仍是较为安全的投资品种。截至2011年12月29日，巴克莱资本美国公债指数回报率为9.66%，高于巴克莱美国综合债券指数回报率的7.72%。债务越高发债价格越低，逼得债券大王格罗斯反手大笔吸纳美债，以弥补此前做空的损失。

美国债务如此之高，债券价格如此坚挺，适足于说明全球各主要经济体几乎无一亮点，无不债务缠身，或者实体经济与资产品价格下行，导致资金外逃。

面对高额负债，美国想方设法增加税收，2011年12月，美国国税局公布了《海外账户纳税法案》部分实施细则，对海外资产加强纳税监管的执行力度。法案规定，凡是在美国长期居住的人，不管是美国公民还是持有美国绿卡的外国人，都应当向美国政府申报其在海外拥有的5万美元以上的资产或是储蓄在1万美元以上资金，如果隐匿海外资产拒不申报，视为有意逃税，如果被查出来或者被处以重罚，严重的还会被判刑入监。所有想在美国经营的外国银行从2013年1月1日起都必须向美国国税局提供存款超过5万美元的美国公民账户信息，否则将对其总收入征收30%的惩罚性税收。

而日本政府在12月24日确定了2012年度政府预算草案，实际预算总额仍将达到创历史新高的96万亿日元以上。财政来源中，预计税收收入为42.35万亿日元，同比增加3.5％，其他将靠发行国债解决，计划新发国债44.24万亿日元。日本政府的借款在预算支出当中的占比将达到最糟糕的49％，连续三年出现了在预算草案阶段举债额高于税收的情况。

日本财务省透露，日本的国债总额已经处于“主要发达国家的最差水平”，在2011年度将突破1000万亿日元。据国际货币基金组织（IMF）统计，日本今年的财政赤字与国民生产总值的比率已经上升到了10.3％，高于美国（9.6%）和英国（8.5%），而希腊相比而言，只有8.0%。

由于日本债务九成以上由日本机构、个人购买，且维持经常项目顺差，因此债券收益率低到只有1%，国民1400万亿日元的金融资产与庞大的储蓄支撑了日本国债，如果日本储蓄率下降，贸易顺差大幅下降，日本的债务危机就将浮出水面。

欧债危机国家中意大利将是下一根导火索，12月29日，意大利国债拍卖得标利率虽然下降，但关键的10年期国债得标利率却依然维持在7%左右，处于不可持续的水平。

欧元区银行大量囤积现金以备不时之需。虽然欧洲央行推出近5000亿欧元的三年期贷款项目，但其资产负债规模扩大至纪录高位，欧元区银行在欧洲央行存放创纪录的4,520亿欧元(合5,851.8亿美元)存款，欧洲央行的低成本贷款是为了鼓励银行放贷，不料银行宁可亏本存款，可见银行对未来预期充满了不安全感。

金砖四国面临的是资金外撤与出口下降、实体经济下行的难题。

2012年债务危机远未过去，各国资产负债表进一步恶化，此时稳健经营、现金流为王是上策，为了对冲，各持有黄金与货币等对冲产品以保安全。预计各国各企业将增加税收、逐渐出售资产以求缓解债务压力，在债务链即将崩溃的极端情况下，各国可能统一放松货币，如此一来，全球经济滞胀风险进一步加剧。