叶檀：第二次经济寒潮到来 但不会出现硬着陆

11月23号，汇丰公布的制造业采购经理人指数（PMI）初值创下32个月以来的新低，说明中小企业面临金融危机以来的第二次经济寒潮。

11月PMI初值为48，远低于50的荣枯线，是金融危机（2008年9月到2009年3月）以来的最低值，也是汇丰自2005年9月发布该指数以来的最低值，说明中小企业经济下滑增速加快，遭遇前所未有的挑战。

从汇丰中国PMI分项数据看，“产出指数”从51.4骤降至46.7，创下2009年3月以来的最大降幅。产出指数跌至32个月低位，新增订单指数回落，汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，出口订单指数尚可，但内需放缓。

这只是表像，从去年以来，中小企业就不敢接国外长单，因为成本压力、人民币升值与定价权旁落使出口订单无利可图。对于中国的中小企业来说，并不是没有出口订单，而是在利润压力下不敢接出口订单。在中小企业在制度上取得突围之前，出口薄利甚至无利的状况将长期存在。

未来中小企业的出口不可能有明显好转。欧元区11月制造业PMI由10月47.1下跌至46.4，为2009年7月以来最低，欧洲经济在欧元区打击下自顾不暇，而美国还在高失业率的泥潭里挣扎，希望通过振兴制造业、加大出口量拉升制造业，中国的出口企业的WTO红利已经消失，不可能再过躺着等订单、用低薪短期雇工的好日子。

中小企业困境是全局性困境的反映。皮之不存，毛将焉附，中小企业生存普遍困难，必然意味着意味甚至榨取中小企业的行业陷入困境。汇丰11月PMI投入价格指数大幅回落至43.2，延续上月跌势，从好的方面解读是通胀缓解，从糟糕的方面来解读，则是投资下降、内需疲弱。

几个重要行业被淹没在赢亏线以下，奄奄一息。

火电行业全线亏损。根据国家统计局的数据统计，今年1到8月，电力行业销售利润率为3.5%（火电业务为1.5%），是各主要上下游行业中最低的。1—8月，火电企业实现利润总额122亿元，连续8个月负增长。华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团火电业务大面积亏损，如果算上其他火电企业，三年深陷亏损泥潭的火电行业亏损可能达到上千亿元。

钢铁行业今年下半年日子很不好过。10月末，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数为122.72点，环比下降9.58点，降幅为7.24%，比上月加大5.07个百分点，钢材价格指数降至全年最低点；与去年同期相比，钢材综合价格指数仅上升了1.40点，升幅为1.15%。在主要用钢行业中，交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业和电力、热力生产和供应业增速分别较上月下降0.9、2.5、2.1个0.9个百分点；近日公布的数据显示，目前全国70余家大中型钢铁企业的应收账款达到500多亿元，应付账款超过3000亿元，同比增幅与去年同期相比均上涨了10%以上。

2011年三季度，有色金属行业亏损企业有979个，亏损面为14.9%，亏损面较上季度略微下降。经初步季节调整，亏损企业亏损额为25.7亿元，较上季度增加2.0亿元。而基础化工行业三季度净利环比下降23.87%。

无论从全球，还是从中国国内经济情况看，金融危机以来的第二轮经济寒潮已经到来。本轮寒潮性质更加恶劣，在第一次扩张货币、刺激经济之后，全球经济的通胀水位已经抬高，各国债务危机暴露。如果继续发放货币，刺激经济，必然导致通胀恶化、延续经济结构调整，从欧元区到中国的制度改革有可能停滞不前；如果不发放货币，有可能使经济陷入冰冻期，信用彻底冻结。

但全球经济不会崩溃，将处于长期阴跌状态，一年甚至会有两个尖峰。中国财政状况可控，以超收收入缓解财政不足，通过债券等解决高速铁路、高速公路等基建项目的融资困境。

发放货币GDP快速增长，两害相权取其轻。继续发放货币是个危害甚大的馊主意，即使中国扩张货币再次充当全球经济救世主，也不可能回到靠投资与出口拉动经济的幸福时光。为今之计，只有以铁腕为民营企业中小企业松绑，提振内需促进经济转型，除市场化改革、公平分配之外，没有第三条道路。