叶檀：美联储背叛金融自由

2011-09-21 11:31:42

2011-9-17 每日经济新闻

即将于9月20号、21号召开的美联储议息会议，最大的可能是，不推出QE3，继续进行“扭转操作”。

所谓“扭转操作”，即美联储人为干涉债券收益率，抛出短期债券而购入长期债券，目的是把长期利率压制在零或者接近于零的水平。

市场传言，美联储可能已经开始类似操作。北京时间9月15号，CNBC报道当天美国政府将对30年期国债进行拍卖，市场需求强劲，这项规模为130亿美元的债券，市场的竞购额达到了370.7亿美元，收益率为3.31%，30年期国债的价格下滑。继干预汇市之后，美联储大规模干预债市，作为金融定价基础的国债收益率曲线受到人为操纵。

金融危机之后最可怕的一面暴露无遗，各国政府包括美国财政部与美联储乞灵于行政干预，以操纵市场压低利率为能事，置最需要的制度改革于不顾，最终拉长全球经济走出金融危机泥潭所需要的时间。

这不是美联储第一次如此操作。1960年至1965年，美国财政部和美联储采取类似操作，即试图扭转利率曲线，使长期利率低于短期利率，效果众说纷纭。此后的结果众所周知，美国经济在70年代陷入了长达十年的滞胀之中。此次美联储启动扭转操作，效果同样不会好。

扭转操作是延缓改革、保证政治正确的绝招，却是全球经济复苏之毒药。

首先，可以确保在财政部的配合下，将中长期利率压在低位。不推出QE3，可以平息国内外反对量化宽松之声，而效果与量化宽松相等。这是一场朝在暮四与朝四暮三的游戏，实质是美联储动用铸币权降低风险，与美国财政部一起通过操纵债券市场操纵全球金融市场价格。

高盛的Hatzius称，该操作最终可能从市场吸收大量较长期公债，效果几乎和美联储上次宽松政策一样大。Jefferies & Co的货币市场分析师Thomas Simons称，美联储可能出售约2,650亿美元债券——即他们持有的2013年6月30日以前到期的所有债券，(短债)收益率只会上涨几个基点，市场完全可以吸收。

长债增加而短债减少，从理论上风险必然增加，美联储的资产负债表可能恶化，并且，人为压低长债收益率，使得长债价格上升，美联储将成为美国债券市场最大的庄家，还有财政部为之掩护。在短债市场上的亏损，通过长债市场弥补。

第二，不会触动既得利益阶层的利益，在短期内可以收到延缓居民资产负债表恶化之效，而美元汇率有可能因此下降，使出口业得利。

摩根大通公司首席北美经济分析师迈克尔·费罗利预测，如果美联储采取调仓还债措施，可降低住房抵押贷款利率0.1%至0.2%，帮助鼓励住房再融资和企业支出。通过降低美国债券长期收益率，美联储可能希望推动投资者转向股市或公司债等更高回报的资产。

美联储的扭转操作尽情展示了行政与央行配合的无比威力，却不说对美国疲弱的经济产生提振作用。就在美国失业率高达9.1%之际，美国的十年期国债收益率创下了六十年以来的新低，那又怎么样？经济照样不振。目前，美国债券价格坚挺，10年期公债利率在2%左右。美国各种宣传渠道发布的30年固定贷款利率为3.75%，但银行实际能提供的利率最低是4.25%。经济还是不振。

市场主体不会因低利率而此自动加大投资、扩招工人，原因很简单，下游的销售、消费领域状况不佳。私人投资者也不会因此而大幅增加房地产等方面的投资，原因是由房地产金融衍生品引发的资产负债表的退化还在进行之中。

每次债券市场出现异常都是危机的前兆。在格林斯潘时代，2005年12月，出现两年期国债利率一度高于十年期国债利率的现象，格氏称为“难解之谜”，事后看来，全球购买美国长债正是钱全球经济失衡的症兆。

债券收益率曲线被人为调整，是个可怕的信号。国债收益率曲线是所有利率的定价基础，是市场定价体制最敏感、直接的反映。正如评级机构的评级意味着不同机构债券的信用价格，国债收益率曲线是投资者给市场资金的终极定价。美联储人为干涉市场定价体制时，意味着市场耳聋眼花，无法传递出有关风险、价格的所有信号，而各国将追随美国的步伐在低利率之路、行政干预之路上，一条道走到黑。

美联储等央行已经成为全球定价体制的破坏者，他们一手背弃了自己成为创立的金融市场体制。金融自由，已是个笑话。

注：接到洛华短信，对美国控制债券收益率大光其火。

这位对美国金融理论深有感情，塔克金融理论的信奉者，伤了心。

中午与盐城银行界人士在一起，此地一年长出数万亩的滩涂。

土地凭空生长，是最大的资源，让指标稀缺地眼红，交易就此而来。

有丹顶鹤与麋鹿保护区，希望下次有时间看看。

地沟油大案曝光，黑心专家浮出水面。引用一段文章。

此前不久，浙江省药监局食品安全处处长对媒体表示，杭州做过暗访，“他要把地沟油提纯到食用油的水平，成本相当高，几乎是不可能的，他是不合算的。”

北京市工商局消费者权益保护处一位处长则在一次食品安全论坛上说，不管理论上还是实际上，地沟油上餐桌都是不可能的，因为地沟油有很强的味道，用简单的方法处理，它的味道是不可接受的。

中国工程院院士孙宝国声称，“事实上哪里都没有地沟油”，“从科学上来讲，地沟油味道很大，如果处理到没有异味，那么需要投入很大的成本，所以回到餐桌是不可能的”；他还由此判断，一些引起热议的食品安全话题都有杜撰成分。

中国工程院院士、中国疾病预防控制中心营养与食品安全所研究员陈君石先生，语重心长地教育公众，“我们还能吃什么”的担心毫无必要，因为“我们各个政府主管部门的监管力度是全世界绝无仅有的强度”，类似地沟油上餐桌等讹传源于媒体不求证，沟通不畅以致百姓误解。

化学品变成食品，很多时候与专家有关，这就是“智慧与精神”的力量。