叶檀：QE3是鸦片

量化宽松货币政策不仅无法拯救全球实体经济，也无法带动全球资本与货币市场走向牛市。

第一轮、第二轮量化宽松货币政策的结果已经显现，经历了短暂的复苏之后，美国经济重新陷入困境，GDP数据显示经济接近于衰退，失业率依然在9%以上徘徊，债务阴影更加浓重。

日本是实行量化宽松货币政策的标兵，是美国的前车之鉴。日本量化宽松货币政策最大的成就是让日元成为全球套利资金，让日本的家庭主妇成为英雄，把高速公路修到了三家村，却没有挽回日本经济失落的二十年，更没有让日本的资产品价格重回高位。

由于恐慌情绪，1991年日本泡沫崩溃时，日本家庭的储蓄率达到了20%，与此同时，房地产价格大幅下挫，2000年日本地价为1990年的67.4%，2010年为1990年的40.7%。房地产价格也不断下挫，20年过去了，日本6大都市圈的平均房价商用地从1991年的最高点下跌到现在的1/7弱，住宅地下降到现在1/3左右。日本股市未能幸免，日经指数从1986年的13000点左右上升到1989年底38915点，而后开始漫长的下行区间，截止2011年8月8号收盘，日经指数报收于9097.56点。

经济不振下的宽松货币政策必然导致债务风险。日本作为全球最大债务国（债务为GDP的两倍），既不敢加息——利率提高100个基点，利息支出的增加约等于财政收入的五分之一——也不敢紧缩财政，经济处于不死不活的僵尸状态。

美国同样如此。实行量化宽松的货币政策后，个人消费支出已恢复到危机前的最高水平，信用卡巨头Visa二季度利润创纪录。但投资却较危机之前的最高水平下降了20%，并且储蓄率缓慢而持续上升：家庭负债占可支配个人收入的比例已从2007年的峰值130%下降至当前的115%，尽早要回到1975年至2000年期间75%的均值。在投资中，降幅最大的是房地产投资，下降幅度达到56.9%，剔除掉房地产、制造业以及汽车零售之后的非农就业在此期间仅下降2.4%。

美国的道琼斯指数在量化宽松的初期有恢复性走势，从09年到10年，道琼斯指数与复苏的经济一起上升，到达12000点之上，但从今年年中以来从高位下行，目前在11000点左右徘徊。

有果就有因，一切都是因为疲弱不振的经济，因为量化宽松政策导致的越来越严重的债务危机。

证券市场是宏观经济的晴雨表，即便短期背离，长期会趋于一致。后金融危机时代，除了货币流动性之外，证券市场没有迎来任何实质性利好，新的经济增长极没有找到，债务危机和实际利率提高使中小企业生存艰难，通胀使企业的实际赢利下降，还造成了资源的错配。任何一轮大牛市都伴随着新产业与新经济，现在新产业与新经济前景渺茫，货币政策的强心针却已接近失效，

房地产持续下挫与证券市场下挫原因大不相同，作为泡沫的始作俑者，日本与美国的房地产一度被过份高估，在泡沫崩溃、资产负债表退化后，最主要的表现就是泡沫资产价格下挫，并且跌无止境，直到下一个经济振兴、人口上升、货币宽松的重叠期出现。

只有实行严格的货币政策与较为公平的税收政策的国家，才有较为稳定的市场，才能实现经济的平衡增长。德国实行严格的货币与财政政策，德国房价在上世纪90年代中期之后出现了小幅回调，很快平稳，2000年德国房价低点约为1995年高点的98%，2010年德国房价上升至1995年高点的114.8%。德国经济在哀鸿遍野的西方世界可谓一枝独秀。2010年GDP同比上升3.6%，创下两德统一以来最大增幅。2011年的GDP增速预计在2.6%以上。

为了解决债务危机，美国推出第三轮量化宽松货币政策的概率在增加，如果市场的第三轮量化宽松货币政策推测成真，全球会陷入可怕的滞胀。在经历了第一轮、第二轮量化宽松货币政策之后，通胀已经如此之高，实行积极财政政策与宽松货币政策的空间有限，通胀会更加恶化，宏观经济不会改善，而投资者会视宽松的货币流动性为通胀罪魁。

所谓的量化宽松政策就是印钞，就是剥夺他人诚实创造的财富填补自身的债务黑洞，世界上失去了诚实的创业者，而致力于以金融手段剥夺他人时，这个世界的经济一定出了大麻烦，并且原有的手段一定无法解决这个大麻烦。