叶檀：中国不必为全球经济二度低迷承担成本

今年一季度以来的全球经济数据显示，经济复苏步伐开始下降，而债务危机并没有因为量化宽松政策得到缓解，量化宽松而经济下行正是日本失落期经济的典型征兆。

美国债务上限谈判在7月22号大限到来之前未能成功。

美债违约的可能性大大上升，如果出现美债违约，全球资本与货币市场将遭受重创，无锚的信用货币时代最重要的货币美元，失去救生筏。当然，美国在8月2号大限到来之前，很可能采用备用胎，以缓解迫在眉睫的偿债难题。但投机主义的短期举措无法从根本上缓解美国所面临的压力。

比上述情况更糟糕的是，全球主要经济体陷入经济理论与意识形态大战。迷信货币救市的学者敦促美联储继续实行宽松的货币政策，进行第三轮、直至第N轮的量化宽松货币政策。但居高不下的失业率与低迷的资本市场，以及全球节节上升的通胀率，使反对者理直气壮地质疑宽松货币政策的成效。

意识形态争论则伴随着美国两党关于税收、减赤等各种方案，没完没了。7月22日美国两党债务上限谈判破裂，共和党人众议院议长博纳指责，奥巴马政府朝令夕改，最初的增税8000亿美元突然还要加上4000亿美元，触及了共和党的底线。而奥巴马则威胁，“如果我们发生债务违约，我们将不得不做出调整。”加税还是减税，成了政治问题，成为意识形态的标签。

投资者对纸币、对债务风险普遍不信任，全球债券发行价格略有升高，为了维护本国货币信用、维护本国债券价格，欧美开始了一轮又一轮的互殴行为。

作为欧元区经济火车头的德国，今年发行国债有三次未能获得足够的投标。美银美林指数显示，德国国债今年的报酬率落后美国国债。德国10年期公债今年涨1.4%，美国10年期公债涨3.3%。德国10年期公债收益率上周涨13个基点报2.83%。美国10年期公债收益率涨6个基点报2.96%。两种公债收益率差逐渐缩小，德国债务发行成本逐渐升高。为了保护自己，投资者购买CDS（信用违约掉期）产品做空债券，截止7月22日，1年期美国国债CDS价格甚至比印度尼西亚垃圾债券高，美国1年期国债的CDS价格每1千万欧元是5.3万欧元，是今年年初时的4倍。而德国的CDS产品价格甚至高于美国。这说明全球投资者对债券违约行为保持着高度的警惕。

不管是放松货币还是紧缩货币，由于未能找到新的增长模式，全球经济低迷不可能在短期内改变，而放松货币将使全球经济出现滞胀。

在全球经济二度低迷之际，要求人民币升值、要求中国扩大进口、扩大内需的声音越来越响，其本质就是要求中国承担全球经济转型的成本。中国已经用4万亿防止全球经济陷入泥潭，现在被要求承担新一轮的成本。

7月20日，IMF发布《中国第四条磋商工作人员报告》，IMF评价目前取消货币刺激政策是完全适当的，但应当更加重视通过提高利率和通过名义汇率升值来收紧货币状况。同时，24名理事大体认同，中期来看人民币升值非常重要，有助于纠正中国经济失衡，加大经济对内需的依赖。而IMF磋商小组估计，人民币按不同计算方法被低估的程度在3%到23%之间。过去一年间，经通胀因素调整后，人民币兑中国所有贸易伙伴国货币的汇率实际下跌了2%左右，但人民币对美元升值了约8%。IMF提醒说，人民币大幅升值不会让美国和欧洲成为大赢家，至少一开始不会。IMF经过计算得出，人民币升值20%将使美国的经济增长率提高0.05到0.07个百分点，对欧元区经济增长率的提高不到0.12个百分点。

中国没有能力也不必要承担全球经济二度启动的成本。

中国国内经济预期不佳，无法承担拉动全球经济上升的成本。人民币兑美元明确升值加之国内通胀预期，沿海出现了中小企业倒闭现象，许多中小企业陷入生存困境。而国内的投资已经出现一系列后遗症，表现在债务偿还风险、管理能力与技术无法跟上出现的事故高峰。这预示着中国不可能靠投资、出口等传统手段拉动经济，而要进入经济增速下降、通胀维持在高水位的经济转型期，中国根本没有能力为全球经济转型承担成本。

有国际投资者在做空人民币，全球评级机构在提醒中国国内的债务风险，而IMF等机构却大声疾呼人民币升值，貌似矛盾的现象背后，不过是让中国3万亿的外汇储备付之流水。