中国私募股权市场未过热 十二五计划为市场提供延续性

《投资界》于2011年6月14日发表“中国私募股权市场未过热 十二五计划为市场提供延续性”，全文如下：

中国股权投资市场已迎来其最为活跃的时代，而市场的火热也导致更多资本涌入VC/PE行业，大量新基金的出现、企业估值的不断高企，使得“过热”或“泡沫”一说成为业界日益担忧的话题。然而，近日瑞士艾德维克资产管理公司发布其对中国PE市场的市场展望，认为中国目前的PE市场尚无泡沫，并且中国的第十二个五年计划将会为投资市场提供延续性。

中国PE市场无泡沫

艾德维克认为，目前私募股权投资的估值依旧处在合理的水平，私募投资的EV/EBITDA（企业市值/税息折旧及摊销前利润）比公共上市公司整体要低约20%-40%，中国市场私募投资的EV/EBITDA倍数在6倍左右，而公募股票该值约11倍。因而市场上关于私募公司估值过高的观点是不确切的。其次，在2010年由PE支持上市的公司中，只有10%是在美国的股票交易市场上市，而90%是在中国内地和香港上市，且做市投行的覆盖率和流动性非常充足，使得中国内地和香港成为一个非常活跃的退出市场。第三，流入中国的资本和中国向外投资的资本几乎是相等的，所以并不存在流动性减少的问题。而中国的私募股权资金大部分来自于政府或监管机构，这些资金在投资时也更加谨慎。

艾德维克董事长兼CEO布鲁诺?阿施勒（BrunoE.Raschle）指出目前之所以泡沫之说愈演愈烈，主要是因为基金管理人不能创造性的找到合适的交易，而使得很多投资集中在几个或者一些交易当中，导致所谓的羊群效应，造成部分交易估值过高，但是又似乎缺乏足够的交易让投资人赚钱。布鲁诺?阿施勒建议，作为基金管理人必须具有战略性的思维，理性考虑某些项目是否有实现交易或实现价值的可能性，找到合适的交易来创造出比入市值要高的多的价值。同时，在当前全球的市场环境下，中国的基金管理人在构建投资组合时，也需考虑极端行情可能带来的市场大的波动。

“十二五规划”为市场提供延续性

2010年在美国上市的公司财务数据显示，以风险投资基金背景上市的20强美国公司收益增长22%，11家公司盈利；而以风险投资基金/私募股权投资基金背景上市的20强中国公司收益增长49%，其中19家公司盈利。中国公司具有雄厚的商业基础。

市场还有很多积极信号。“十二五规划”的延续性有力促进了PE的持续发展，同时新的部门和领域的产生还将为基金经理提供了新的关注点，比如新能源等，为投资市场带来新的机会。

但艾德维克同时也提醒新阶段所带来的挑战。新的部门产生后，之前投资中还没有实现退出的基金即“库存基金”还能否从市场中退出就成了问题。投资者如何去消化这些已有的基金成为“十二五”规划可能会带来的挑战。如今中国的PE市场已经在规模上和美国、欧洲可以相提并论，但良好的市场发展也造成过多的资本去追逐有限的好的交易，如何实现很好的退出，时机应当如何把握，是投资成功的关键所在。“但这种情况并不是中国所特有的，是非常成熟的有活力的PE市场共同所面临的，在美国、欧洲的情况都是如此。这是PE必须面临的共有问题，同时也是PE之所以有活力的原因所在。”布鲁诺?阿施勒表示。