登录 | 注册 | 收藏博客 | 豪宅博客
    个人资料
  • 姓名:张健豪宅专家
  • 博客等级:21
  • 博客积分:2259164
  • 博客访问:2312357
    博客标签

我的好友
  • 博文

伍治坚:人民币国际化任重道远

2011-06-07 16:05:20

《联合早报》于2011527日发表“伍治坚:人民币国际化任重道远”,全文如下:

人民币的国际化是时下一个时髦的议题。比如最近就有多家媒体报道,新加坡可能成为香港之后的第二大人民币离岸中心。事实上,中国政府在几年前就已经提出人民币国际化的设想,而最近国际金融局势的变化,似乎更加强了人民币国际化的动力。比如世界最重要的储备货币美元,由于美联储坚持不懈地主导其宽松的货币政策,让很多人开始担心美元在将来的购买力。第二大储备货币欧元也好不到哪里去,其币值经常由于其成员国的债务危机而大幅度波动。由于中国现在在国际贸易中起着越来越重要且不可替代的作用,国际化的人民币成为弥补以上两大货币不足的自然选择。最近中国央行行长周小川也表示,中国将继续推动人民币的国际化。

可是如果读者这样就认为,人民币取代美元或者欧元指日可待的话,那可能就太过天真乐观了。笔者的观点是,人民币国际化可能雷声大雨点小,其进程可能要比大多数人想象的慢。主要原因在于,人民币的国际化会和政府对经济的调控目标发生矛盾。要理解这其中的缘由,就要从中国经济的基本面说起。

在过去的20多年中,中国经济增长取得了令人瞩目的成绩,一跃成为全球第二大经济体。如果仔细分析中国经济增长的成分,便可以发现其经济增长模式主要来自对投资的依赖。比如在这20年间,投资对中国GDP增长的贡献超过40%以上,远高于消费和出口。和战后其他经济体发展轨迹对比研究可以发现,像中国这样的投资拉动型增长,无论是程度或者是时间跨度,在战后历史上都是前所未有的。

一个有趣的问题是,为什么中国能够如此长期地保持这般高的投资率?毕竟,按照经济学教科书上的原理,随着投资量增加,投资的边际回报慢慢递减,而投资成本(利率)会慢慢增加,这样逐渐达到一个均衡的状态。

关键在于封闭的资本账户

关于这个问题有很多不同的解释。在笔者看来,可能最有说服力的解释之一便是中国的资本账户是封闭的。由于对跨境资本流动采取多种限制和管理,政府就可以得心应手地对金融环境进行宏观调控,包括其中一些最重要的因素,如利率和汇率。

为什么说封闭的资本账户至关重要呢?在这里笔者可以举一个简单的例子。对于一个普通的储户来说,他一般会把自己的闲散资金存在银行里。但是对比过去20年的存款利率和通胀率便可以发现,在大部分时间里,存款利率都是低于平均通胀率的。也就是说,如果把钱放在定存户口里,其购买力是会慢慢下降的。

如果资本账户是开放的,那么储户可能不满足于自己的存款仅获得负利率,因此可能会选择将自己的货币兑换成外币或者投资海外市场。但是由于资本账户封闭,储户无法把钱汇成外币或者带去国外,那么他还有什么其他选择呢?基本上来说就两条:要么买房,要么买股票。由于买房一般需要比较大的资金量,而股票市场对于普通老百姓来说又有过高的投机风险,因此事实上对于闲散资金并不充裕的储户来说,他的选择是很有限的。绕来绕去,即使银行只给他一些微不足道的存款利息,储户到最后还是只能把钱存在银行里。而如此充足的低成本资金供给,恰恰是投资拉动型经济增长需要的必不可缺的条件之一。

换句话说,过去20年,中国数以亿计的银行储户为经济增长做出了自己的贡献。要推进人民币的国际化,资本账户迟早要开放。而开放资本账户会带来什么风险呢?在这里可能有两重风险。首先是国际资金的流向。由于美元利率很低,国际资金可能继续被中国的投资回报率吸引,这样加大流向中国的资金流,并且推高人民币汇率。

另外一方面,国内的资金可能觉得回报不够好,或者国内通胀风险太高,因此寻求国际投资途径,这样一部分资金会选择走出去,并在这个过程中抬高国内的利率,同时压低人民币的汇率。如果这样的资金外流形成一定规模,就会在事实上造成国内银根的紧缩,对一些利润率比较低的中小企业,以及靠高杠杆率运作的房地产企业造成冲击,从而给经济秩序带来不稳定因素。

如果人民币的国际化会带来这样的风险,相信中国政府会三思而后行。中国政府在过去20年对经济的宏观管理取得了令人瞩目的成绩。毕竟正是这样的中央调控,确保中国经济可以在1998年的亚洲金融危机,和2008年的次贷危机中转危为安渡过难关。因此政府在改变这样的政策策略的时候,应该会相当谨慎,不太可能轻易放弃其在经济活动中历来的主导角色。

阅读(1232) | 评论(0) | 收藏(0) | 推荐(0) | 举报

暂无评论
  • 发评论
  • 登录 | 注册
  • 最少5个汉字。请勿发表色情、反动的内容或广告,谢谢合作。
    • 请选择表情
    • 真棒
    • 我生气了
    • 我酷吧
    • 微笑
    • 热吻
    • 好害羞
    • 翻白眼
    • 悲伤
    • 抓狂
    • 疑问
    • 窃笑
    • 惊讶
    • 鬼脸
    • 大笑
    • 呲牙
    • 闭嘴
    以上网友发言只代表其个人观点,不代表豪宅之家的观点或立场。
    copyright (c) 2004 haozhai.cn Limited,All Rights Reserved
    版权所有 - 豪宅之家