叶檀：解读宏观经济数据

　　解读宏观经济数据

　　经济平缓、增加进口、紧缩货币

　　2011-5-11每日经济新闻

　　5月11日，国家统计局公布宏观经济数据。

　　经济增速低于预期，许多人认为管理层能够放松紧缩的货币政策。这是不切实际的幻想，近期全球大宗商品价格下行使央行得到喘息之机，但各主要央行缓慢的紧缩政策将使全球通胀压力进一步上升，本拉登事件导致的全球原油价格急速下降得到了扼制，全球原油价格等大宗商品已经出现了报复性反弹。

　　4月贸易顺差达到四个月以来高位，主要原因在于进口大幅下降。根据海关总署5月10日发布的今年1至4月我国外贸进出口情况，前4个月，我国进出口总值11003.2亿美元，同比增长28.5%。其中出口5553亿美元，增长27.4%；进口5450.2亿美元，增长29.6%。累计贸易顺差102.8亿美元，减少32.8%。但4月出口同比增长29.9%，当月出口值1,556.9亿美元，刷新了去年12月创下的1,541.2亿美元的历史纪录。

　　扩大进口、增加国际市场投资作为既定的战略不会放松。大宗商品价格上升高峰时，进口数量略有下降，但从目前的投资增速看，未来资源进口仍然是重中之重。只要全球大宗商品价格回落，中国就会增加进口数量。海关总署的数据显示，前三月进口大升主要源于大宗商品价格快速窜升，而非进口数量有极大跳升。1-4月我国铁矿砂进口2.3亿吨，增加9.5%，进口均价为每吨157.6美元，上涨53.9%；原油进口量增长9.1%，进口总金额却上涨了39.8%；大豆进口1484万吨，减少2.6%，进口均价为每吨576美元，上涨27.5%。此外，进口机电产品2352.5亿美元，增长22%，其中汽车进口30.9万辆，增加21.5%。

　　目前出现的进口量大增不仅是企业补库存的需要，更是通胀压力下囤积原材料之举。有越来越多的企业将囤积原材料当作对抗成本上升的有力武器。

　　中国不仅会增加资源进口，还会增加技术与品牌进口。在5月9日召开的第三轮中美战略与经济对话框架下的经济对话上，王岐山还呼吁美方公平对待中国企业赴美投资，避免经贸问题政治化。中国商务部部长陈德铭在当日的吹风会上透露，在当天的经济对话上，中方强调，美国限制对华高技术产品出口失去了很多中国市场的机会，对美国企业是不公正的。中方认为，美国长期以来，对两千多个中国产品实行许可证管理，这是不公正的。

　　预计5月份的CPI数据将有所下降，商务部公布的食用农产品价格延续5周回落，从4月初以来，食用农产品价格连续5周下降，第5周环比下降0.28个百分点。回顾4月初以来的数据：4月周度食用农产品价格指数分别为147.71、147.26、145.83、145.05以及144.46；对应环比：-0.22%、-0.3%、-0.98%、-0.53%和最近一周的-0.28%。转换成月度数据来看，食用农产品价格指数在4月份的平均月环比约为-1%，预计5月份CPI数据将在5.1%左右。

　　CPI数据下行，伴随着经济预期增速的下降。

　　根据中国物流与采购联合会的采购经理人指数，4月PMI为52.9，低于有数据以来的4月均值。在需求先行指标中，反映内需的新订单指数明显回落1.4个百分点至53.8%，反映外需的新出口订单指数也回落1.2个百分点至51.3%。具体数据中，从业人员指数持平，原材料库存指数、供应商配送时间指数略有上升，其余各指数均不同程度回落，在强大的紧缩压力下，生产略有下降，但库存与就业等数据，显示制造企业正处于徘徊阶段。与此相对应的是，4月中国非制造业采购经理人指数(PMI)为62.5%，较上月提升2.3个百分点，非制造业活动持续扩张，尤其是消费与建筑行业热度不减。

　　反映中小企业的汇丰制造业采购经理人指数略有下降，为51.8，低于52.3的历史均值；服务业采购经理人指数数据显示，4月份汇丰服务业PMI经季节性调整后，自上月的51.7微降至51.6，低于57.3的长期平均值，中小服务企业处于低迷状态。并不是产品卖不出去，而是原材料价格上涨，缺乏定价权，房地产受压导致租赁等行业低迷。

　　结合用电量等数据，我国大企业尤其是非制造业仍处于高速扩张状态，房地产投资没有明显减缓，政府与民间大型企业投资仍在加速，未来将是大企业并购小企业、大资金吞并小资金的过程。

　　如果全球大宗商品恢复上升，中国又将面临PPI上升的压力，紧缩货币将是必然之选。根据央行5月3日发布的《2011年第一季度中国货币政策执行报告》也指出，稳定物价和管理好通货膨胀预期是首要任务，央行将综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种工具来管理流动性过剩问题，而银监会还将收紧房地产信托、严厉监管银行的表外资产，因此，5月份可能迎来又一轮上调存款准备金率，存准率将达到21%的高位。