私募股权投资基金的特点

以下是2009年08月28日产权导刊的一篇文章，有一定参考价值：

私募股权投资基金怎样选择被投资企业PE投资的目的，是为了在退出时实现资本增值。上市退出是主要的资本增值途径，所以PE在选择被投资企业时，优选考虑3~5年后上市的可能性。具体来说，私募股权选择被投资企业的标准，主要有以下五条：

第一，企业前景好，处于行业前列。一般的PE投资时都选择大行业，朝阳行业，在较小的行业中选择前三名，在较大的行业中选择前五名。

第二，商业模式具有竞争力。商业模式就是关于做什么，如何做，怎样赚钱的问题，实质是一种创新形式。商业模式包括企业的市场份额、成本优势以及具有竞争力的知识产权或者核心技术，一般要求具有25%~30%的投资回报率。

第三，可验证的商业计划。投入之后具体做什么，是收购还是投资？企业商业计划包括令人信服的发展战略计划，有巨大的潜在市场和潜在的成长性，至少有2~3 年的经营记录和未来3~5年的预测财务数据，比如新增客户是哪些，每年产值有多少，净利润有多少，利润增长率有多高。这些数据应该是可验证的定量和定性描述。

第四，一流的管理团队。管理团队对企业的发展方向有共同的认识，具有诚信度、团结性、主动意识和主人翁精神。主要负责人的管理经验丰富、专业技能高、个人品质好，具有凝聚力、领导能力和执行力。

第五，合法经营，管理优质。企业一贯遵守国家法律、政府规章和行业规定，不存在无法解决的法律纠纷或者诉讼。企业内部的投资决策及生产、销售、财务制度健全，具有完善的内控机制。

私募股权基金投资企业流程有十步：(1)与企业初步接触。核实多种渠道获得的有关信息；(2)项目初审。要求拟融资企业提供项目材料，对项目进行初步调查，提出初审意见。基金公司投资部认可初审意见后，与拟融资企进行联系；(3)基金公司与拟融资企业签署保密协议；(4)基金公司接受拟融资企业的商业计划书；(5)项目立项。在对拟融资企业进一步调查研究后，基金公司投资部经理填写《立项审批表》；(6)尽职调查。立项批准后，项目投资经理对项目进行尽职调查，撰写《尽职调查报告》。尽职调查一般需要10~60个工作日；(7)投资决策委员会审查。投资项目由投资决策委员会按照议事规则进行决策，一般简单多数通过即可，重大投资项目要经董事会讨论通过；(8)签订投资协议。项目经决策委员会或者董事会批准后，由基金公司董事长与拟融资企业签订《投资协议》；(9)对项目进行跟踪服务。《投资协议》生效后，基金公司派项目经理担任被投资企业董事，委派财务主管，对项目进行跟踪管理和增值服务。跟踪管理的主要内容包括：定期调阅企业财务报表、生产经营进度表、重要销售合同。定期研究企业生产经营中的问题，提出咨询意见。增值服务包括：参与企业股东会、董事会等重要会议，参与重大决策、进行战略指导等，帮企业建立合适的管理体系和法律构架，帮助企业策划上市方案并协调相关问题；(10)投资退出。

对赌协议的主要内容：对赌协议，又称估值调整协议，是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利；如果约定的条件出现，投资方可以行使一种估值调整协议权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。对赌一词听来刺激，其实和赌博没有关系。对赌协议一般包括以下内容：(1)投资方在投资以后持有企业的原始股权，成为股东，享有股东权益，参与重大事项的决策，但不参与经营；(2)融资方管理层负责经营，并且经营业绩要在约定的时间内达到双方协商确定的增长目标；(3)管理层在约定的时间内达到经营目标，投资方将奖励管理层一定数量的股份；(4)管理层在约定的时间内达不到经营目标，管理层将输给投资方一定数量的股份；(5)执行以上协议的细则。 2003年摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。双方约定，2003—2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%。若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利约6000~7000万股的上市公司股份；如果业绩增长达到目标，摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。2004年6月，蒙牛业绩增长达到预期目标，蒙牛乳业股票价格达到6港元以上，摩根士丹利等机构给予蒙牛乳业管理层的股份奖励也都兑现。摩根士丹利等机构投资者投资于蒙牛乳业的业绩对赌，让各方都成为赢家。

私募股权投资基金的退出方式：一个完整的PE投资项目，从开始立项到引入不同阶段的投资者，然后实现投资目标企业上市并最终从二级市场退出，正常运作周期是3~7年。 私募股权基金有四种退出方式：(1)IPO，通过被投资企业在国内主板、中小企业板和创业板上市或在国外主板和创业板上市，在二级市场卖出股票实现退出；(2)股权转让；(3)必要时由管理层回购；(4)破产清算，当被投资企业经营风险难以扭转时，只能选择解散或者破产并进行请算。IPO和股权转让是私募股权基金退出的主要方式。