2011年证券市场三大猜想 融资、内幕交易与板块轮动

对2011年证券市场有三大猜想。

首先，未来数年都是融资大年，融资主导、股指震荡的另类牛市还将延续。正因为出色的融资能力，中国在未来数年会成为全球股权投资的热土。

承接2010年的融资高峰，2011年仍然会是融资大年，无论是嗷嗷待哺的高铁，还是抓大放小的国资重组，还是民间的IT、环保等创新企业，都在等待证券市场的滋养。同时，人民币国际化所必须的国际板在紧锣密鼓的筹备之中。

融资数额上不封顶，看市场的接受程度。仅以上海而论，据媒体披露，“十二五”期间上海经营性国资的资产证券化率目标为40%，其中90%以上的产业集团经营性资产要实现上市。这意味着，未来五年中，上海将有千亿元规模的国有资产登陆资本市场。这只是上海一地国资，加上全国各地国资，未来五年将有数万亿国资等待上市兑现溢价。

根据PE与VC知名研究机构清科的最新统计数据，中国今年前11个月的IPO家数与融资额均占据全球半壁江山。1-11月，共有416家中国企业在境内外上市，占全球总数的61.4%；总融资额达913.36亿美元，占全球总融资额的55.4%。另据WIND数据显示，截至12月16日，A股市场募集资金规模为9346.44亿元，除去募资费用，实际募资规模达到9105.71亿元，超过此前最火爆的2007年，当年募资规模达到7985.82亿元。

大多数投资者不可能从另类牛市中获利，他们得到的是失落、价格短暂回升的兴奋，与追赶轮动板块的刺激。2011年的主基调是融资与套现，换句话说，做大股市蓄水池。

其次，2011年将继续以打击内幕交易树立投资者的信心。

2008年以来，证监会共调查内幕交易案件295起，占新增案件的45%。2008年移送公安的内幕交易案件为4起，2009年移送8起，今年以来已移送14起。股改后严厉打击的内幕交易行动，在明年会结出几朵硕果，一些神坛上的人物有可能被轰下神坛，今年开始检查的基金老鼠仓等会在明年暴露于光天之下。

正因为一系列的检查，我们会看到市场发生些许变革，纷纷逃离公募基金的经理们，再也不敢明目张胆频繁跳槽。中国国有金融机构在吃下定心丸后，进行制度改革的理由与动力日益削减。

虽然打击内幕交易是重中之重，但中国证券市场的制度建设不会因此得到根本改善，普通投资者的司法救济权等仍然无法得到保障，他们的最好的结果是与银广夏的投资者们为伍，与上市公司和解。2010年年底未成功上市的胜景山河公司，反映出从发审到投行深入骨髓的腐败与失信，而在风险投资过程中蔓延的特权，正在逐渐消磨普通投资者的耐心。

内幕交易越打越多、越多越打，直到根本制度逐渐改善，正是中国证券市场发展过程的真实写照。在此过程中，我们会不断听到赌市、强盗市的抨击，会继续看到令人匪夷所思的内幕交易事件。

第三，2011年的市场在震荡中削骨、在震荡中显示优质企业的本真面目。

2010年拼地图与七巧板，让中国市场在不断的热点追逐中尚失方向，但回过头来，2010年最耀眼的就是中小盘股的热闹，就是创新型企业受到热捧。明年中小盘股、创业板的高溢价会随着上市公司的增加而下降，而越来越多造假上市或者上市变脸的民企伤透了投资者的心，中小盘股的溢价会下挫。

中小盘股仍然存在着巨大的投资机会，尤其是拥有定价权、拥有草莽英雄般的开拓精神进行营销、从大型企业拥有源源不断订单的企业会获得市场垂青。

低迷的大盘股在2010年10月以后有了咸鱼翻身的机会，但房产税的压力与地方投融资平台可能增长的坏帐是房产股与金融股的命门。达摩克利斯之剑高悬头顶，股价其行不远。

中国在技术与营销上有所长进的行业精密仪器、高铁、大飞机等将继续表现，尤其是这些公司的配套企业，既拥有合资企业或者民企的高效，又有高科技的溢价，将有长远前景。而电动汽车等，火热的概念要变成真正的收益，还有很长、很长的路要走。在转型与缓慢复苏期，我们继续见证市场周期缩短、震荡幅度加大、板块轮动加剧。

2011年的证券市场是转型市场的延续。普通投资者的财富牺牲、制度的缺陷与证券市场的重要性交织在一起，这个与房地产一样聚集了庞大的爱与恨的市场，将继续成为中国改革成本的支付地，未来新兴企业的培育地，市场民 *主的萌芽地。