鼓励分拆上市就是鼓励圈钱

分拆上市是拉长金融杠杆、多圈钱的手段，在信用不彰的市场，在上市资源稀缺的市场，鼓励分拆上市就是浪费可贵的资源。

在鼓励分拆上市半年多之后，传出另一种呼声。在本月召开的今年第六期保荐人培训会议上重申，证监会官员从严把握上市公司分拆子公司到创业板上市。这是证监会官员今年以来第三次谈论分拆上市，态度从“明确允许”逐步转为“不鼓励”、“从严把握”。

证监会官员总算恢复了清醒。

笔者从来都反对分拆上市。分拆上市提供了恶性炒作的机会。在分拆上市概念初起时，就成为炒作的标的物，市场一地鸡毛。4月短短半个月时间，中关村等等热门概念股上涨25%以上。

市场处于炒作的狂乱期，如杭钢股份，根本无法分拆的辅助性子公司被传分拆上市，而中青旅凭借地产、旅游等业务，又是在H股上市又炒分拆概念，加之世博点火旅游看好，炒得不亦乐乎。

有关决策层鼓励分拆上市等言论给了概念公司和空壳公司以可趁之机。海虹控股走势从来怪异，质疑者络绎不绝，每次有热门概念都会横插一杠寻求溢价，这次也不忘搭上分拆上市的快车，如此疯狂的狂作实在是中国证券市场的悲哀。

上市公司都没有做好，看到创业板眼热想搭上最快的财富之车，大肆鼓吹搞分拆上市，就是某些公司的活写照。

在分拆上市的诱惑之下，一些企业花小钱购买公司试图再获资本市场溢价。如在香港上市的金蝶国际软件集团有限公司在今年年内完成数宗收购交易。今年1月22日，金蝶集团斥资2000万并购国内房地产行业专业软件厂商深圳市嘉码信息系统有限公司，以加速拓展地产行业信息化市场；3月2日，该公司又斥资2100万元，并购国内PLM专业软件厂商广州普维科技有限公司；今年6月，斥资近1000万元人民币以资产收购方式并购专业协同软件厂商深圳怡软技术开发有限公司。事实上，这两年该公司并处于并购期，还有国际资本助阵，却未能成为行业翘楚。金蝶集团高级副总裁兼首席财务官陈登坤今年在出席一个产业论坛时透露，该公司今年并购的力度将超过去年，用于并购的资金至少1亿元，金蝶集团正着力培育一些新兴业务，或采取分拆或单独上市的方式在内地主板和创业板上市。也许金蝶软件能够转型为软件提供者、软件管理者与软件服务商，但必须以业绩而不是以圈钱的方式完成转型。

再说，中移动等大型公司真的没有分拆上市吗？神州泰岳等寄生公司应该属于分拆上市的范围，获得了比母公司更高的溢价；国民技术的第一大股东中国华大集成电路设计集团有限公司，后者是由中国电子信息产业集团公司与国投高科技投资有限公司在原中国华大集成电路设计中心的基础上，将国家投资的7家“909”设计公司整合后组建的集成电路设计集团公司。国有大型企业集团的资产正在分批次逐步上市，何必再搞什么分拆上市的把戏。

同方股份业已成为产业孵化器，确切地说，这家上市公司有些类似于风险投资，有十个产业本部，分别是数字城市、物联网、数字电视、计算机、微电子、知网、半导体照明、多媒体、军工、环境，另外两个公司是泰豪(人环)和威视。中国上市公司中类似的孵化器企业应该更少一些，否则所有的工业园区、高科技园区都可以上市，以商业地产与税收优惠的赢利，获得资本市场的溢价，培育下一批上市公司，获取PE暴利。

不容忽视的是，将高利润企业分拆上市会损害目前的投资者。因为“把高市盈率的业务分拆出去，势必意味着低市盈率的业务留了下来，因此资本市场在给分拆出来的业务更高市盈率的同时，也会同时适度降低剩余业务的市盈率”。事实上，国际上有信誉的大型公司或成长性公司分拆上市并不多。

分拆上市有其市场理由，子公司业务相对独立、赢利前景广阔，可以考虑分拆上市。事实上，我国分拆上市在纳斯达克市场早已上演过火爆一幕。我国上市公司培育多个增长点，东方不亮西方亮的模式，使得分拆上市受企业追捧；另一个说得过去的理由是，通过分拆上市脱离国企僵化的体制，在分拆的企业中实现自己的个人收益。

考虑到中国证券市场炒作之疯狂、内幕交易之隐蔽，分拆上市是利大于弊。如果鼓励分拆上市，我们会看到上市公司分拆上市、私有化整体上市层出不穷，怎么圈钱怎么来。

对于证券市场草创期的信用，我们绝对不要过于乐观。