货币超发的泛滥地在楼市

货币超发的泛滥地在楼市

根据数据显示，GDP增长是78年的92倍，但是M2却是当年的705倍。这有是什么意思呢？在我看来，这传递两个核心信息，一个是我们的经济增长在某种程度驱动力在货币的超发。另一个核心是，GDP的增长，在某种意义上是经济资源和要素不断货币化的过程。根据量价关系式，既有货币资本投机超级需求的因素，又有投机能力增长的GDP增长，这是资产和资本市场大牛的根本。

理解了这一点，我们就会明白，当前，影响市场最核心的因素是货币供给量和信贷资金的运用问题。其他的在中国都是次要问题，甚至包括经济基本面。在我们的股市里，垃圾股炒得满天飞的现象比比皆是，全世界最赚钱的公司的股价照样低迷的让人心寒。中石油这个超级公司，自从上市以来，一直扮演着空头角色。最近一段时间要解禁，才愿意动一动。

从目前的趋势来看，广义货币供应量与GDP之间的比例在进一步加大。根据央行数据显示，今年9月末，广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算，超发货币将近42.774万亿元。

这么多超发的货币，到什么地方哪里都是洪水泛滥。我们人民币不是国际通货，不像美元那样泛滥之后到我们这些新兴国家来泄洪。我们的超发货币之能以资产和资源的货币化和企业的金融化为代价，以消耗大量的货币。

举个例子来说，2007年那一轮大牛市，就是一个经典的例子。大量的资源和资产类企业上市，大量效益老化的企业上市，价格的发现和上涨，消耗了更多的货币。而信贷放纵入市，进一步推高了股市，当年的股市价值达到了30万亿，储蓄大搬家是当时一道风景。但是，最终面目出现，资源货币化和企业金融化，让中国的储蓄资产大为损失，股价暴跌，股民缩水。

超额货币最集中的地方是房产，现在中国的房产财富，占居民财富的一半还要多。而大量的国企和企业，成为空壳，套取贷款炒股炒蒜炒地皮炒房价，上演一场场疯狂的过山车，这个一升一降将居民储蓄资产掏空了多少，我不知道这里的准确数据。

于此，周其仁在其博客中坦言，根据中国改革的早年经验——“水多了加面”，比较合理的政策组合似乎应当是：或动员更多的资源进入市场，以消化源源不断超发的货币；或减慢市场化改革的步伐，但必须严格控制货币的超发。“最糟糕的组合呢？就是既听任货币被动超发，又在市场化改革方面畏首畏尾、裹足不前。”周其仁写到。

我觉得，周先生的第一个招数，即“动员更多的资源进入市场，以消化源源不断超发的货币”不是好办法。原因很简单，我们的货币超发一直都是以资源和资产市场化和货币化为基础的，要么牺牲搞资产要么牺牲CPI。也就是说，在货币超发的情况下，资产储蓄池在某种程度会转移，形成泄洪效应。比如今年的房地产调控，破坏了房地产这个储蓄池。还有，今年一直在调结构和淘汰落后产能，这个落后产能有一个就是资源。再说，资源的涨价势必引起物价的全面攀升，这对于经济和民生来说都不利。

第二，“减慢市场化改革的步伐，但必须严格控制货币的超发”。很明显，货币超发不是因为市场化改革的因素，更重要的是，你超发那么多信贷都给了谁，干了什么事。这是关键，如果是给实业和有效率的企业，增加居民财富，那是一件很好的事情，但是，我们的信贷多是给国企和央企去干无效率的事情了，救活很多无所事事的企业，那么，这一点就很可怕。所以，我们认为，管制货币超发是不可能的，但有一点是可以管住，优化信贷结构，防止信贷资金变成危害经济的热钱和游资。

周先生说的最糟糕的组合，还不最糟糕的。最糟糕的事情是，听任货币超发，信贷监管又不严格，而资产储蓄池和能源、资源储蓄池也钱满为患，而实业经济的投资收益率很低，且又得不到资本的雨露，那才是最坏最早的组合。任凭空壳化的企业，在资本市场巧夺，以纸换钱，最终是要整个资本市场埋单，要居民储蓄埋单，损害我们扩大内需和消费的基础。美国金融化导致的产业空心化，一定要引起我们的重视，我们不能再培养华尔街式金融权贵，干了坏事最后让全民埋单。