不要被二次探底论蒙蔽

二次探底论甚嚣尘上。相信二次探底重新刺激经济是不明智的。

全球知名的太平洋资产管理公司(Pacific Investment Management Co.)首席执行官艾尔-艾瑞安(Mohamed A. El-Erian)表示，美国将有25%的机率陷入通货紧缩并引发经济二次探底。8月4日英国《卫报》报道，英国经济“衰运不减”，二次探底的可能性越来越大。根据最新公布的一份报告显示，英国的强势行业——包括保险业、酒店行业在内的服务业在过去一个月内，增速极为缓慢，为英国经济的持续复苏蒙上阴影。该报告称，服务业作为支撑英国经济总量的重要产业，自去年在经济危机中“突出重围”后，增长速度骤跌至13个月以来的最低点。

欧美经济二次探底可能性不大。

欧元区经济核心国家德国形势大好。 7月份德国就业上升，尽管目前7.6%的失业率相对于普遍认为的德国充分就业状态（失业率为4%至5%）尚有差距，但考虑到去年德国经济下滑5个百分点，如德国总理默克尔所说是劳动力发展史上的“小奇迹”。

德国的出口与工厂订单上升。国外需求稳步引领定单增长，国内需求改善。从季度同比变化看，国外定单增长45.5%，国内定单增长11.5%。6 月出口销售环比增长5.7%，欧元区内部增幅最大，达到11.3%。

德国的商业景气指数大升。基于对7000名公司高管进行的调查结果显示，7月份伊福商业景气指数从6月份的101.8点上升至106.2点，创下自2007年7月份以来的最高水平，月度增幅则创下自1990年开始编纂这一数据以来的最高水平。数据一出，德国一片欢呼之声。

环球没有同此凉热，美国经济复苏乏力。据美国经济分析局(U.S. Bureau of Economic Analysis)的预测，经季节性因素调整后2010年第二季度GDP增长年率季比将放缓至年率2.4%。

8月5日，美国纽约大学斯特恩商学院教授努里尔-鲁比尼(Nouriel Roubini)与RGE全球经济研究中心的高级分析师克里斯汀-孟凯帝(Christian Menegatti)和中国高级分析师瑞秋-京巴(Rachel Ziemba)及研究分析师Prajakta Bhide在《福布斯》网站发表专栏文章，认为过去两个星期所公布的一系列数据让下半年经济增长滞缓这个事实变得清晰。

以末日博士著称于世的鲁比尼继续悲观，指出美国消费者捂紧钱包这一事实。第二季度实际消费支出季比从第一季度的年率1.9%放缓至1.6%。继2009年第二季度的个人存款率增长至7.2%后，存款率仍在上升，消费者要在多年的去杠杆化过程中节衣缩食。

硬币的另一面是美国经济在缓慢复苏。今年7月底美联储发表的最新一期关于经济形势的褐皮书表示，受房地产市场低迷影响，6月份和7月份前半个月美国一些地区的经济增长速度有所放缓。美国经济形势继续好转，但增长幅度较为温和，其中零售额仅小幅增长，住房市场和建筑业仍然疲软。

由美国西岸的二个最大港口－Long Beach及LA之货柜运输量推测，美国的需求不弱，从日本的进口保持强劲成长，并且接近2004到2005年的高峰，说明美国企业正在酝酿新一轮的投资扩张。美国的贸易逆差逐月加大。因此，美国需要以弱势美元增加出口。

美国国债收益率曲线正处于一年来最平坦的水平，2年期和30年期国债收益率之差已收窄到3.16个百分点，是2009年10月份以来最低，2年期和10年期国债收益率利差则约2.11个百分点，低于今年2月份最高点2.91个百分点。2年期和10年期国债收益率之差虽在收窄，却仍是1990年以来平均水平的2倍。根据克利夫兰联储的测算，这意味着美国经济在明年再陷衰退的可能性仅为15.5%。在过去七次经济衰退中，美国长期国债收益率均下跌到短期债券之下。另据美国国家经济研究局的统计数据，自1850年来总共发生的33次经济衰退中，仅有3次出现一年内再次出现负增长的情况。

值得关注的是，上半年欧元区出现主权债务危机风险，欧元区仍然实行紧缩政策以平衡财政预算。德国压根没有扶欧元一把的想法，反而大力减小预算赤字，也没有实行欧元扩张政策，是在获取欧元贬值中的收益，这从德国的出口增长就可见一斑。

现在轮到了美国。美联储主席伯南克次日在美国国会作证时表示，如果美国经济复苏不稳，美联储将考虑进一步采取刺激措施，也就是继续实行扩张的货币政策。事实上，美国的情况确实比欧元糟糕，但绝不会轻易采取扩张政策，目前美元贬值对美国最有利。

美国在去杠杆化时期，不断推出新的金融改革举措，争取国际资本与货币市场的规则主导权，为未来数十年美国的金融竞争力打下根基。有人认为，美国重回量化宽松的货币政策，这是误读。8月10日，美联储公开市场委员会（FOMC）发布声明，维持0-0.25%的利率水平，将因机构债和抵押贷款支持证券（MBS）到期回流的现金重新投资于美国国债，这只是维持目前联储的资产规模，而不是追加新投资。虚晃一枪而已，不必太当真。

今年上半年，美元与欧元之间一升一跌；今年下半年，美元与欧元之间一跌一升，跷跷板游戏玩得很好。欧元兑美元最高到0.82，最低到1.61，如今在1.3289，欧元较低，但仍处于正常区域。今后美国会想方设法使欧元兑美元回到1.2到1.3的区间，以恢复均衡。

所谓全球经济二次探底论，基本上是说给新兴市场听的，以便让新兴市场赶紧扩张，出台更多的刺激政策，购买更多的产品。当然，为了平衡贸易顺差，稳定汇率，中国必然会增加进口，但并不等于刺激经济。