信托公司竞争加速金融业资管变局初显

据经济观察报2012.6.18报道

中国信托业，刚刚庆祝完自身资产规模突破5.3万亿元，准备全面赶超保险业规模时，就迎来几乎整个金融兄弟行业的“虎视眈眈”。“狼这么快就来了。”国内信托公司的一位负责人不禁感叹。其实，他早就明白，信托的成长过于迅速，短短5年，信托资产就从1万亿元迅速膨胀至5万亿元，将证券业、基金业甩在身后。他预计“金融四大支柱终将重新寻找平衡”，只是没想到这么快。

过去一周内陆续传来给基金、券商、保险投资“松绑”的政策风声，让整个金融行业感受到资产管理大时代的到来，不过，这令刚刚繁荣起来的信托行业开始感到压力。

三大行业躁动

6月7日，在第一届基金业年会暨基金业协会成立大会上，证监会主席郭树清的讲话引来基金行业一阵欣喜的躁动。他的演讲题目是《我们需要一个强大的财富管理行业》。

在提及基金公司要加快创新发展步伐时，郭树清指出，可坚持从实体经济需要出发，通过设立专项资产管理计划，投资实体资产，扩大专户产品的投资范围，服务实体经济。

一家参会基金公司总经理回到公司即兴奋地召集各部门负责人，要求开始研究可行的创新之处，在他看来，监管层的态度为基金业更大的创新打开了口子。北京、深圳不止一家基金公司表示，在郭树清主席讲话后，他们都在进行相关的可行性研究。

对于投资实业，深圳一家基金公司高管表示，这一定是一个好的信号，主要问题在于现行的法律法规是否存在限制，不过对于基金专户的规定现在主要是法规，如果可以根据具体投资产品一事一议，监管层有这个态度，真要想修改法规还是有空间的。

而这一次，证监会的动作之快出人意料。证监会6月15日宣布修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，拟拓宽特定资产管理业务范围，允许基金公司开展专项资产管理业务，拓宽投资范围，放松投资比例限制，将专项资产管理计划打造成投融资平台。同时，拟允许基金公司设立专业子公司开展部分业务。

正在修改的《证券投资基金法》很可能将股权投资纳入监管范畴，上述人士表示，从这个逻辑上，基金去投资实业及证券化的投资品都可行的。

目前基金公司在专户产品的创新方面，多集中在股指期货等衍生品的应用上。此前，证监会基金部有关人士曾表示，今年将推动适时开展房地产信托投资基金试点(REITS)、黄金ETF试点等工作。房地产信托，或许也将是基金投资实体资产的尝试。嘉实基金从2005年开始对REITs进行准备，并专门成立了专门研究团队，其还成立了在香港注册的全资子公司嘉实另类投资集团。其已经公开的一笔投资即与阳光红岩投资事业集团合作的“嘉实七星媒体私募股权集团有限公司”，涉足私募股权投资业务。

与此同时，保险公司资金运用又吹来政策暖风。

目前保监会新政“13条”征求意见稿的基本内容显示，保险资金的投资范围将打破以往体内循环的封闭现状，实现与银行、证券、信托的对接。同时，保险资产管理公司也将借机逐步淡化保险资管的行业局限，参与到泛资产管理行业之中，这让其他金融行业感到寒意。保险业的客户积累与直销能力将成为其最大优势。

不过，最先让信托行业感到的现实压力，来自于券商。

6月7日，“深交所接受9单中小企业私募债备案”的消息，与郭树清的讲话和“降息、利率市场化”被信托圈的人士称为三大噩耗。原因是中小企业私募债与融资类集合信托计划本质无二——将特定项目融资设计成产品，面向社会融资、设置一定的兑付保障条件、收益率相近等多项特点两者均有相似之处。今年一季度数据显示，在5.3万亿元信托资产中，集合资金信托余额1.49万亿元，占比28.11%。“信托的优势在于灵活的产品设计、保兑条件以及承诺利率。”四川信托的一位产品经理介绍，中小企业债能否代替集合类信托，还有待观察。

不过就个人而言，他很不希望看到这种变化。他曾经向记者透露，产品发售期间他们会自寻渠道包销，券商的营业部是重要的伙伴。动辄几亿元的信托计划，1%的渠道费用就可以创收几百万元，在股市暗淡的市场中对券商吸引力巨大。“如今，他们应该会首先向客户推荐自己的中小企业债。”

信托的后五万亿时代

截至目前，新发行信托计划的平均收益率，已经出现连续三周下降。

普益财富研究员范杰认为，基准利率的下调会直接引起银行资产业务价格的下滑，将使企业获得低成本的银行贷款变得相对容易，这无疑是在压缩信托公司业务的空间。不过，他表示，此次利率下调对不同信托产品的影响不尽相同。降息会减少工商企业、社会基础建设的信托融资需求。房地产对信托的通道价值仍然需要，所以影响不会太大。另外，存款利率上浮会导致信托资金成本增加，贷款利率下浮又会影响信托收益率，双重挤压会导致信托收益空间缩小。

“一定要保证信托产品的竞争力。”近日，一家信托公司负责人在内部产品会议上反复强调，他认为主要是产品设计要多赢，既能降低融资人的成本，又能提高委托人的收益，同时还要严格管理、保障兑付。不过他也提到，在适当的情况下可以压低资管费用。

一些信托业务人员担心，一旦基金、券商、保险对实业的类信托计划的投融资渠道放开，在资管市场上信托将失去目前的议价能力。企业不再能接受高收益率以及严格的保兑条件，反过来会影响产品对委托人的吸引力，降低信托的融资能力。

不过，真正的变化还没有到来。“我们并不担心。”一家信托公司风险控制官表示。其公司从去年起一直在扩招，不过他们只接收银行的人才，对券商、基金的人并不热情。他认为，信托的核心优势在于产品设计和管理。这一点券商、基金一直做得不好。

对于“三大噩耗”的到来，多家信托公司负责人表示，不用过分悲观，财富管理市场的放开对于金融行业任何一个分支都是利好。据统计，截至2011年底，证券投资基金资产净值2.19万亿，银行理财产品余额4.57万亿元，信托资产4.81万亿元，保险资产6.01万亿元，各类创投与私募股权投资估计有4.77万亿元。与此相对的是，截至今年4月底，中国全部本外币存款余额达到86.5万亿元，财富管理市场远未被开发。

“信托公司的竞争时代正式到来。”上述信托人士表示。渠道、服务、产品创新与风险控制能力将成为资产管理市场的核心竞争力，信托公司靠吃投融资市场管控红利的时代一去不复返。不过，他认为幸运的是，经过这两年的锻炼信托公司已初具规模，在产品创新与风控方面积累了很多经验，“这将支持信托在资管大时代来临初期处于领先地位，但是这点优势还远远不够。”