信托热中冷思考-私募

来源：理财周刊 2010-9-19

投资市场风险无处不在。尤其是在市场特别红火的时候，更要学会冷思考。 

这几年，有一幅画面总在脑海里闪现：平静幽远的河面上坐落着一座美轮美奂的别墅，红瓦白墙、蓝天绿树、清澈的河水，一切显得那么诗意而恬静。危险就近在咫尺，不远处就是一处悬崖，一个万丈瀑布。 

这是本刊记者2007年从美国一家网站上看到的，这幅画是一名著名经济人士对当时美国经济的忠告。当时他的这番忠告成为多数人的笑柄。然而不多久，次贷危机爆发，美国股市一落千丈，以致全球经济走向衰退，至今元气大伤。 

可见，学会热中冷思考很重要。 

房地产信托风险隐现 

截至今年上半年，中国信托公司管理的资产达3.7万亿元，半年就超过了去年的3/4，并且远远超过了公募基金2.29万亿元的资产规模。 

信托业的快速“上位”，令公募基金汗颜；信托的高收益，令基金、股市、债券等除黄金以外的几乎所有投资，只能望其项背。但是有一点，在整体投资环境不尽如人意的同时，信托的高收益（尤其是20%以上的超高收益）是否能维持，或者说还能维持多久？有层层的安全屏障，信托真的就没有了风险？ 

的确，在快速发展的过程中，整个信托行业积累的风险不容小觑。上半年最火的房地产信托，由于其火爆程度已经影响到房地产调控政策的施行效果，因此被银监会给予窗口指导，然而二、三线城市的房地产信托项目仍然在紧锣密鼓地发行。高额的预期回报让投资者趋之若鹜的同时，也让这些城市的楼市泡沫化程度越来越大。 

此外，历经一年多的此轮房地产调控，效果在近来已明显显现，房地产的销售和价格或步入下降通道。我们可以看到，许多信托计划的担保物是房产、地产和房产公司股权质押。一旦房地产的下降趋势蔓延，所抵押房产、地产的价值下降在所难免。更可怕的是，不动产在弱市中能否成交是个现实的问题，小型房地产企业还存在倒闭的风险。 

很显然，监管层也已经注意到了信托风险的所在，正密切跟踪房地产市场最新变化，对信托公司流动性风险、市场风险和政策性风险作了预警，督促信托公司在项目后期尽职做好管理工作，保证项目安全运行。 

估值是否存在泡沫 

当然，不仅仅在房地产信托，艺术品信托、矿业信托、普洱茶信托、证券信托等等，均充满了悬疑。 

前几年，流动性泛滥使艺术品投资、矿产投资、珠宝古董投资，甚至普洱茶、冬虫夏草等的投资均得到了空前的高涨，相关产品的价格也直冲云霄，而相对应的信托产品也数量激升。过去一年，艺术品信托市场规模翻了20倍，矿产信托同比增加70%。此外，股市IPO的激增使相关的证券信托也成倍增加。 

然而，刺激究竟还能存在多久？艺术品的估值存在多大的泡沫？其最终退出的途径又是什么？矿产价格是在高位还是低位？所谓的开采权合不合法？矿难会不会发生？在跌跌不休的股市中，股价没有最低只有更低，以前质押的4折股价现在或未来还算不算便宜？“与房地产信托相比，艺术品信托、矿业信托的风险要大得多，房地产信托的抵押物——房产一般是按估值价的4折或5折来进行抵押的。现行的房价如果真跌去了一半，也许这不仅仅是房地产的问题了，而是整个经济出现问题，这种可能性较小。艺术品信托最大的风险在于艺术品的估值体系没有一个标准。目前艺术品的价格合不合理根本无从判断。而矿业信托的最大风险在于政策问题，在于开采权究竟合不合法的问题。”上海信托市场营销部一位人士如是说。 

也许，现实将证明上述问题可能都不是问题，但是，在信托热中保持一份清醒的头脑则是有备无患。记住：做好最坏的打算，是赢得成功的必备课。