银根紧缩加大企业投机概率

《经济观察报》于2011年6月17日发表“银根紧缩加大企业投机概率”，全文如下：

随着央行本周再次上调存款准备金率以收缩流动性对抗通胀，企业的融资环境进一步恶化，直接表现是银行贷款更加困难，融资成本继续上升。这很可能令实业型企业加速萎缩，投机之风更加盛行。

在银根日趋紧缩的背景下，无论是尚能从银行贷款的大型国有企业，还是继续被银行拒之门外的中小企业，融资成本都已成为沉重负担。业内人士称，目前已经拿不到基准利率的贷款，企业的实际贷款利率至少上浮30%，很多银行在选择客户时，会按照“价高者得”的原则排序。

即便如此，银行贷款也仍是市场上最便宜的钱，能贷到款的企业也属幸运。大部分企业的真实融资成本已突破10%，民间借贷的年化利息更是超过30%。

如此之高的融资成本，加上持续上升的原材料和人工成本以及居高不下的税费负担，很多企业已无利润可言。如果是外向型的制造企业，再加上外币计价的汇兑损失，生存更加困难。据称，沿海地区已有大量出口型企业处于停产或半停产的状态，相当一部分企业濒临倒闭，形势甚至比2008年金融危机时还要严峻。

几年之前，企业界就出现了实业萎缩、投资盛行的潮流。一些企业家关闭工厂，将资金投向房地产、黄金珠宝、古玩字画，进行股权投资，甚至加入放高利贷的行列。还有一些企业家将资金转向海外。对企业个体而言，这些都是简单而又现实的选择，其短期收益远高于经营实业，但对经济全局来说，很多隐患由此而来，比如房地产泡沫加剧，资金外流加速，实业基础弱化等。

企业是经济肌体的细胞，信贷环境的进一步紧缩，将使不健康的细胞增多，肌体的病症可能会进一步加重。

不健康的细胞至少包括两类，一类是因资金链断裂而倒闭的企业，另一类是从实业转向投机的企业。在这些企业死亡或变异的过程中，“雨天收伞”的银行均扮演了关键角色。

持续的银根紧缩和由此带来的“钱荒”，意味着市场上的资金供需出现失衡，供方的银行日子更加好过，直接的贷款量虽然减少，收益却在上升，除了利率加码外，理财产品等表外业务的大量发行也是重要的利润来源。与此同时，银行贷款之外的融资渠道也有了更大的市场和更高的收益。有迹象显示，目前民间借贷的资金规模在进一步扩大，其中的相当一部分资金，来自从实业转向投资投机的中小企业。

上海一家民企老板说，身边一些企业家已经退出实业，他们将钱存在银行不甘心，放到股市不放心，很多选择了投机，轻松且来钱快。

事实上，不仅是中小民营企业的投机心态越来越重，一些大型国有企业，也或多或少地加入了资金供给的行列中。例如，在民间借贷的资金来源中，据称有一部分来自央企的财务公司，它们的资金经信托公司运作后合法合规地流入市场，投资收益很容易达到10%，这种短平快的赚钱方式比费心费力地实业经营更让人心动，被称为经济脊梁的央企也概莫能外。

逐利是资本的天性，危险的是，融资市场上出现的投机心态，很可能向下游产业传导并进一步放大，形成一个风险叠加的投机链条。

目前，即便是7%左右的贷款利润，已经让一些身处所谓战略性新兴产业的大型国企感觉“贷得到但用不起”，更何况平均利润并不丰厚的传统产业中的企业。这就不难理解，一部分企业从银行获得贷款后，将资金用在了投机性业务上，因为只有这样，才能获得高过贷款利率的收益。

实业和投机的此消彼长，是银根紧缩的一项副产品，也是经济运行的一个高危区。现在来看，投机路径下的资金循环还在维持运转，但风险已在积聚，只怕击鼓传花的游戏突然终结。