影视文化基金再火热 先驱者的惨败警醒

《经济观察报》于2011年5月20日发表“影视文化基金再火热 先驱者的惨败警醒”，全文如下：

不久前，由建设银行发起的中国首只以广播、影视、出版行业作为重点投资方向的文化产业基金“建银国际文化产业股权投资基金”正式启动，以这种背景雄厚的基金为排头兵，众多规模巨大的文化产业基金横空出世。

非一般的资本

4月23日，“建银国际文化产业股权投资基金”正式启动，规模为20亿元，投资范围涵盖出版、影视、网络游戏、动漫等文化创意产业。

而在此前，已经有不少文化产业基金如雨后春笋般纷纷出现，光是4月份就有腾讯和凤凰卫视分别宣布设立影视文化方面的私募基金，文化产业基金一时百花齐放。

建银文化基金显示出了格外的低调，没有任何聚光灯，但却难掩其锋头，在基金的投资人中，除建行外，包括中国出版集团、中国电影集团在内业界龙头均在投资人之列，这种国家级的大腕反映出了基金的分量。

这类基金一个普遍的现象是，规模庞大，首期基金一般都是动辄数十亿元，且它们无一不是出身名门，有着深深的国企烙印，真正纯粹民营性质的基金难寻踪迹。

第一个在发改委获得备案通过的文化产业基金华人文化产业基金包括国开金融有限责任公司、上海大众公用事业(集团)股份有限公司的子公司、上海东方传媒等国资属性浓厚的机构。而中银国际目前正在筹备的中国文化产业投资基金还将获得财政部的注资。

事实上，文化产业投资火爆本身就具有很强的官方推手，“十二五”规划便是一个明确的风向标，不少省市纷纷设立了文化产业发展专项资金。

一位业内人士直言，文化产业市场前景巨大无人质疑，但由于文化产业大多数细分领域都一直受到高度管制，让许多资本曾经望而却步，但在国家政策逐渐放开背景下，投资机会自然受到关注，“春江水暖鸭先知”，嗅到先机的自然是国企烙印明显的机构和资本。“这些领域里面的晦涩和隐秘没有实力的资本很难驾驭，我们本来计划和某个部委一起合作设立的基金的，但后来参与的基金人太多了，我们最终打消了这念头。”北京一位PE机构负责人称。

影视投资的先驱

4月中旬，北京小马奔腾影视文化发展有限公司获得了多家PE机构的注资，总金额约为7.5亿元。这也造就了投资界近期的一次“惨烈”竞争，有超过40家机构介入了对小马奔腾的争夺。

多位业内人士透露，小马奔腾本轮7.5亿元的融资估值在20倍市盈率(2011年)左右，让许多看过该项目的基金感到了很大的压力。

这只是的一个缩影，从几年前出现的铁池影视投资基金、IDG新媒体基金、一壹影视文化基金，去年成立的汇力星影投资基金，再加上最近腾讯新设立的影视投资基金、大摩华莱坞基金，瞄向影视圈的资金络绎不绝。但在这么多基金意气风发时，却也有失意者，四年前开始运作的铁池基金便就是最典型的失意者。

天使之翼影视投资公司总裁戢二卫曾是铁池基金的创始人之一，尽管他和当初的创始人员依旧活跃在内地影视圈，但当年那颇有豪情壮志的铁池基金现在已经消失了。

戢二卫称，当时基金的运作有点类似于国外的项目制，即在单个影片层面进行投融资，但这种的操作路径在国内却失去了市场。中国电影市场自身尚存在着诸多不完善，比如没有分级制、档期细分不够、缺乏类型片、整体运营不够系统化等，以及随后爆发的全球金融危机，再加上团队内部的分歧造成了这只基金的无疾而终。

在影视产业链上，前端的影视制作看起来非常美妙，高回报、短周期，让不少人垂涎；从专业的电影基金到风投、甚至煤老板们，纷纷把钱砸向这个产业链。但事实上，影视制作的风险最高，现在已经有许多尝鲜者开始慢慢撤出这个市场。而在产业链的中下游的影视发行和放映环节则因收益更有保障(如院线等)，逐渐被投资者认可。“试过水的投资人都会发现这个行业的风险和机会在哪里，投资人都在向产业链下游方向移动，只有新进入者还对上游比较热衷。”戢二卫称。

有意思的是，在众多私募股权基金中，很少有类似于文化产业投资每只基金有独自的“名号”，也没有专门限定了文化产业方向的投资，国内除了医药产业基金也有与此相同之外，其他领域都比较少见，这也印证了文化产业投资的难度。“行业的估值都这么高了还是有人愿意买，如华谊兄弟这种行业前列的公司在资本市场是能够享受到估值溢价的，但现在剩下的很多都只是中等的公司，很难接受这么高的估值。”一家影视公司负责人也称，“不然为什么现在投资的机构都是新的，并不是行业里本身出现的？”他感叹说，现在是涨潮期，要等潮退了才知道谁在裸泳。但潮起之后就必有潮落之时，尽管退潮期尚不得而知，但先驱的教训或许能带来一些警醒。