中粮囤河玩的就是政治套保

中粮囤河套保引发市场强烈质疑，近几年一系列的套保事件，显示国企套保很多有名无实，有去无回。

中国介入全球金融市场进行套保，有引人注目的两种下场，一是以套保为名行送钱之实，不管是主动还是被迫；二是进行内外套实行经济战略，已经与金融套保关系不大；而少数成功的套保大多是还朴归真、量入为出，采用保守政策。

近几年央企套保屡屡被套，巨亏队伍中前有中航油、深南电巨亏后有东航、国航，说明我国套保领域出了大问题。最近张晓东先生作为业内人士曝光冰山一角。套保而被套原因有三，一曰投行欺诈，二曰不懂强做，三曰欺上瞒下。

深南电、国航、东航等公司做的根本不是套保，投行欺诈手法已被披露无遗——国际投行可以敏感地了解到全球资金的流向，可以判断全球主要经济体宏观经济趋势，最终可以将高风险衍生品包装成套保产品卖给金融市场的菜鸟。他们将裏着蜜糖的砒霜卖给中国企业，当金融衍生品当作套保产品推销给中国的菜鸟，这些产品收益封顶风险无限，投行握有彻底的主动权，在深南电合约中高盛的子公司将复合期权的激活权控制在手中，航空公司签订所谓套保的衍生品合约时，免费送出了双倍的看跌期权，这些期权由于波动率高本具有极高的价格，中国公司活生生把自己逼到了破产的边缘。

这些合同多半具有如下特征，投行风险可控，中国公司初期尝到一些甜头，在衍生品合约履行数年后上市场逆转、投行大赚特赚。很显然这是赌场老千的常用财技，但一些中国公司甘之如饴，在自以为安全的区间从事悬崖边上的金融自杀游戏。

张文提供的信息显示，即便在合约使用数处、巨亏之后半年，国内航空公司的高管依然不了解合约的实质，而财务部门主管没有全盘向上提供风险谘讯。2008年，国航的油料套期保值业务损失达74.72亿元，占到了总亏损额的82%；东航在燃油套期保值业务的损失约64亿元，占比46%。如此巨额的亏损，政府动用各方力量支援，却没有逼出财务主管的一句实话。

无知的金融赌徒赌的是中国的基础工业与重要行业的前景，如今看到财务总监们事发后的辩护以及把套保当掩护的话，令人哭笑不得。没有任何保护装置，凭借一己蛮力对于市场的粗浅认识与高盛等公司对赌，对赌巨亏之后一些国企官员还加仓拼死一战，最终万骨枯而功名毁。

这些企业不懂套保，把高风险的金融衍生品当成套保，这些企业的机制不适合高度灵活的世界金融市场，最后，这些企业没有从实体中节能降耗提高效率的能力而乞灵于国际市场的忽悠。无知送钱是羊入虎口，有意送钱则是窃国自肥，不管哪一种情况，都让人惊出一身冷汗。

中粮囤河套保则是另一类典型案例。

由于2010年糖价飞涨，白糖期货空头司令中粮囤河浮亏过亿，但中粮屯河不变初衷，在2011年1月21日的董事会议上，审议通过了“白糖期货业务操作资金由6亿元翻番增至12亿元”的议案。这不是中粮第一次追加保证金，2010年1月，中粮屯河董事会通过了“将食糖期货业务保值资金由2亿元增加至4亿元”的决议；9个月后，“决定将原批准的4亿元保值资金增加至6亿元”。

中粮囤河的套保巨额浮亏最近引起责难，人们怀疑中粮屯河像巴林银行的尼克里森一样赌红了眼，不顾一切赔上身家性命，拿国资当儿戏。

事实绝非如此，一家举足轻重的中国农产品企业屡陷疯狂不被纠正是不可能的。笔者谘询期货行业资深人士，告知的信息是，中粮从事的是政治性套保，在期货市场操作具有平抑价格的功能，因此中粮大多以空单为主，偶尔看准方向进行投机性短期操作，但旋即平仓，保留原有仓位不变，绝不过多恋栈。此次中粮期货操作大多以现货交割正体现了赢利兼平抑的目的。

中粮囤河同时从事内外套保，这对于从事期货的央企与国有机构很常见，当年刘其兵操作国储铜就是如此。通常中粮在境外做多而在境内做空：如果境外亏损则境内赢利可以弥补，并且刚好可以直接现货交割进口农产品满足国内所需；如果境外赢利则境内亏损，刚好可以平抑境外农产品价格上涨的预期。

中粮系期货操作不怕亏，政策保驾、没有资金压力，永远不愁爆仓，与中粮系对抗的国内农产品期货交易者还没有出生。目前这轮上涨周期中粮浮亏，在上一轮周期中同样巨亏，但在亏损后加大规模不断展期，而后在08年一次性收回失地。

政治与粮食安全的角度出发，中粮的一切行为都能得到合乎逻辑的解释。目前全球粮食价格大涨，据2011年2月15日世行公布的世界粮食价格的监测报告书，今年1月份的全球粮食价格总体指数同比增长了29%，已经逼近2008年6月份的创纪录高水准。此时中粮不做空谁做空。

依据中粮期货的头寸不是太准确，作为期货经纪公司其头寸并非全部由中粮拥有，中粮集团的头寸可以视作中粮所有，而国外的头寸无法查询，也就是说。就像国储铜事件，直到爆仓后我们才对损失有了大致的估算。

深南电与中粮等公司只是披上了套保的皮，深南电等公司在套保中为金融衍生品买单，而中粮则通过套保统一农产品市场。深南电等公司不应该拿套保遮羞，他们本身衣不蔽体，而中粮则是保守的政治套保，与市场套保根本不是一回事。我国的资本货币市场的本质由此可见一斑。